欧盟恢复基金价值最新消息_欧盟恢复基金价值

1.请简述当前经济背景下，欧洲国家金融问题对世界经济影响自己当前地区冲突对世界经济恢复的影响？

2.「深度」欧元20年：活下来是否就意味着胜利？

3.基金最近大跌,要不要继续买

4.德国正式通过1000亿欧元特别国防基金法案，这有什么意义？

5.　国外生态补偿的现状

6.欧盟经济政策是什么

7.加入欧盟的好处？

8.板块加速轮动炒作，机构仍在积极调仓换股之中，操作不宜过于激进

请简述当前经济背景下，欧洲国家金融问题对世界经济影响自己当前地区冲突对世界经济恢复的影响？

2011年下半年的世界依然面临美欧债务危机持续、国际地区局势不稳定、大宗商品价格上涨和新兴经济体通胀压力增大等严峻而复杂经济形势。近一段时期，欧洲主权债务危机愈演愈烈，美国经济放缓明显，都为世界经济增长带来了新的不确定性。本刊整理了相关资料对下半年世界经济走势做出了一定的判断，供领导参阅。

一、主要大宗商品价格将保持高位运行

（一）原油

今年年初以来，特别是2月中旬利比亚冲突爆发后，油价涨幅明显。3月日本发生的自然灾害引发市场恐慌，油价出现重挫。4月，油价震荡上行，4月29日纽约油价收于每桶113.93美元，伦敦布伦特原油收于每桶125.89美元，均创下两年多来高位。受高盛看空言论以及本?拉登被击毙的消息影响，油价在5月5日重挫8％以上。纽约油价一举跌破每桶100美元关口，伦敦油价跌至每桶110美元附近。进入6月，希腊债务危机不断升级导致欧元下挫，进而推动以美元计价的油价下跌。7、8月稍稍稳定，如今又再次下挫。地缘政治、日本大地震、希腊债务危机、世界经济复苏放缓以及投机资金等成为主因。国际能源机构公布的《原油市场报告》称，下半年原油需求将因驾车高峰以及取暖需要而有所增加，日本重建也会拉动原油需求，油价有望反弹。

（二）有色金属

今年年初以来金属市场呈现先扬后抑局面，2月份延续过去两年来快速增长势头，铜、锡、铅等金属价格不但恢复到2008年金融危机前的水平，甚至一度触及历史最高价位。但之后主要金属价格冲高回落后一路下行，其中镍和锌跌幅更是超过10％。下半年总体来说利多因素正在增加，虽然欧美经济复苏持续性有待观察，但总需求已经基本恢复。未来几年有色金属持续上涨的基础仍未见牢固，宏观面和供需面潜在的疲态难以改观，金属市场还将剧烈震荡波动。

（三）农产品

今年年初全球粮价屡创新高。3月芝加哥商品小麦的涨幅是3.8％、玉米的涨幅是9.9％，稻谷3.5％，纽约期货棉花的涨幅是36.96％。4-7月由于世界各地发生不同程度的自然灾害，对粮食作物，如：玉米、水稻打击很大，全球粮价因此一路飙升。8月中旬以来，国际农产品价格继续上涨，以8月10日收盘价格为基准，其后的10个交易日内，美豆、美豆粉和美豆油分别上涨6.91％、8.14％和5.07％，美小麦和美玉米分别上涨8.36％和7.％，美棉上涨6.92％。从价格的涨幅来看，豆粉、小麦和玉米的涨幅要大于大豆、油脂和棉花，间接体现出现阶段饲料用量出现阶段性增长的态势。从影响农产品价格走势的因素来看，美国国债评级被下调后引起的恐慌从8月中旬开始逐步得到释放，美元继续呈现弱势，货币价格走跌也是造成商品价格上涨的关键因素。在货币环境继续疲弱的背景下，由于消费增加、期末库存普遍偏紧以及全球流动性较为充裕，国际农产品价格依然存在继续上涨的动力和需求。

二、美债、欧债危机对全球经济的影响

（一）美欧债务危机持续恶化

今年8月美国总统签署了提高美国债务上限和削减赤字法案。随后8月3日

大公国际资信评估有限公司3日宣布将美国的本、外币国家信用等级从A+下调至A，展望为负面。8月5日 标准普尔下调美国主权信用评级。

从2009年12月开始以惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面为发端。随后标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”。穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。

2010年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助。2010年5月3日 德内阁批224亿欧元援希。2010年5月10日

欧盟批准7500亿欧元希腊援助今年1月惠誉下调希腊主权信贷评级由BBB-级下调至BB+级，评级展望为负面。今年，3月7日

穆迪将希腊国债评级从“BA1”下调至“B1”，评级前景为负面。3月29日 标普将希腊主权信用评级由“BB+”下调至“BB-”。7月4日

标普将希腊长期评级从“B”下调至“CCC”，指出以新债换旧债或令希腊处于选择性违约境地。伴随对希腊评级的下调，欧元区其他国家如意大利、西班牙也被卷入债务信用危机。9月19日标普将意大利长期主权债务评级下调一级，从A+降至A，前景展望为负面。由于意大利债务总额超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，因此被视为“大到救不了”的国家。

（二）美欧债务可能的影响

美债违约问题之所以令世人瞩目，主要在于全球金融体系会因此遭遇重大冲击，甚至引发世界经济衰退。虽然目前美债违约风险暂时解除，各国金融机构松了一口气，但巨额债务问题并未消失，反而因为“借债天花板”提高而规模更加庞大。

除了美国债务以外，欧元区债务问题将是另外一个抑制全球经济增长的主要“雷区”，甚至是更大的“雷区”。尽管前不久对于希腊进行了救助。但欧债危机也没有被止住，并且向意大利（欧元区第三大经济体）及西班牙（欧元区第四大经济体）蔓延，并有可能成为“新的雷曼兄弟”，引发对于全球经济更严重冲击，欧盟委员会巴罗佐因此发出警告：其影响范围甚至可能超越欧元区经济体。

全球经济衰退的阴影从公布的最近月份各国制造业购经理人指数中略见一斑。陆续公布数据显示，7月美国供应管理协会制造业购经理人指数从6月份的55.3降至50.9，远低于预期水平54.9；欧元区7月制造业购经理人指数终值为50.4；英国7月制造业购经理人指数更是降至荣枯线下方的49.1。中国7月制造业购经理人指数降至29个月低位50.7％，距离衰退仅一步之遥。

虽然美国提高了债务上限，暂时避免了债务违约，但欧美国家债务庞大问题依然存在，住房和就业疲软问题依然存在。投资者与生产者信心不足、消费者“捂紧钱袋”以及被迫削减开支，几大效应叠加，将使得全球需求形势恶化，世界经济复苏也因此更为乏力，甚至出现最糟糕的情况，即全球经济的二次探底。

三、国际地区局势近况

（一）9月以来全球热点地区情况

9月份以来，中东北非地区的紧张局势并没有随着利比亚战事出现重大转折而得到缓和，各方敏感神经进一步绷紧。9月1日，利比亚国际联络小组会议在巴黎召开，会议将对利比亚战后安排问题进行磋商。这表明，半年多来一直牵动着世界神经的利比亚局势开始转向战后重建。预计美欧在利比亚战事压力减轻后，加大对“中东心脏”叙利亚施压，9月16日美国要求在叙利亚的公民立即撤离。分析人认为这一决定预示着西方对叙利亚要取新的行动；埃以、土以外交危机以及巴勒斯坦“入联”外交战接踵而至，美国的“中东钢钉”以色列面临着全面外交危机的压力。

9月9日晚，埃及抗议民众冲击并闯进了以色列驻埃及大使馆，以色列大使及其他高级外交官连夜乘坐以方紧急派遣的专机回国。冲击使馆使埃以两国关系骤然紧张。对中东地区有着重要影响的这一双边关系是否会继续恶化令人关注。冲击实际上是埃及前总统穆巴拉克2月下台后，埃及民众反以情绪与日俱增的反映。穆巴拉克执政时与以色列一直保持着双边关系，但埃及民间许多人反对这种关系。穆氏垮台后，埃及民众积聚已久的反以情绪浮出水面，而埃及士兵遇袭则激发了这一情绪。

（二）全球热点地区局势分析

利比亚问题：美国在利比亚问题上取的是想管也不想管的办法，因为美国想控制欧洲的货币，所以在打利比亚问题上犹豫不绝，欧洲各国当然是想速战速决，从而稳定油价。

叙利亚问题：叙利亚问题其实就是美国和俄罗斯掰手腕，最近看来难分胜负。叙利亚是俄罗斯在中东的一个很重要的控制点，最近美国在叙利亚的渗透相当厉害，国内游行不断，而且还出现失控的局面，对于俄罗斯在中东的利益是一个巨大的挑战。

伊朗问题：伊朗问题是美国、欧盟、俄罗斯和中国四个经济体的博弈关系，基本可以看出欧盟表面中立（实质倾向于中俄），中俄立场基本一致，美国是另外一种立场，未来在中国和俄罗斯的支持下，伊朗还是比较安全的，伊朗是中国在中东利益的前哨站。

四、专家观点

警惕美债欧债危机“共振”

余翔 中国现代国际关系研究院欧洲研究所

在当前欧债持续发酵的特殊时期，如果美债再出现问题，美债、欧债“共振”，必然会产生全球性系统风险。

欧债危机发生后，欧洲走的是“紧财政，宽货币”的政策之路。为提振美国经济，美国也推出了两轮量化宽松货币政策。过于宽松的货币环境产生的恶果是世界范围的通胀高企。此刻，若美债出现问题，美联储势必会重拾宽松的政策，继续开动印钞机。这无疑会动摇大西洋另一端欧洲收紧货币政策的决心。直到近期欧洲央行才在通胀的压力之下被迫两次提高基准利率，透露出收紧货币政策的动向。美欧再次实施宽松货币政策将令世界通胀压力继续增大，广展中国家继续承受通胀痛苦。

欧债危机已严重影响到外界对欧元的信誉，引发了外界对欧元可能崩溃的担忧。美债如果出现危机，世界将出现一轮美债和美元资产抛售潮，美国的信誉和美元的地位将加速下降。短期内，国际金银价格将会继续走强，由于一时难以找到更好的替代货币，投资者增持欧元的意愿将会上升，欧元兑美元汇率可能会再度走强。但在当前亟需通过价格竞争力来带动出口的背景下，欧元升值对欧洲出口不利，更不利于欧债问题的解决。

美债和欧债一样，危机爆发将造成巨大的市场波动。对新兴市场国家来说，美元、欧元资产缩水将是短期内最直接和巨大的损失。但长期来看，机遇则可能大于挑战。着眼长远，美债、欧债的不稳定性将令投资者对美元和欧元的信心受损，包括人民币在内的一批新兴市场国家货币将会受到外界青睐，新兴市场国家作为出口市场的地位将会被欧美更加看重，随之而来的亦将是新兴市场国家国际影响力的提升。

欧美债务风险震荡中的大宗商品价格走势

马忠普 中华商务网副总经理首席分析师

一、由通胀风险爆发而引发的2008年金融经济危机，从根源上看不是周期性过剩型经济危机，而是连续几年积累的金融风险和通胀泡沫破灭。

连续几年世界经济快速发展，引发大宗商品需求增加。经济的全球化趋势必然产生性大宗产品的全球化市场和供货模式。也必然形成全球性流动基金的市场炒作。虚拟经济炒作价格不断走高，推升世界通胀。终于引发2008年下半年金融危机爆发，重创了世界经济。

经济低迷，需求减弱，基金亏损，银行破产。大宗商品价格也跌入低谷。发展中国国家潜在需求仍是经济发展的动力。这就决定了过剩性危机底部是较长期的经济一片萧条，而在金融经济危机的底部，经济却不会是一片萧条。潜藏着低成本发展商机。由于21世纪发展中国家的潜在需求依然存在，随着大宗商品价格跌入低谷，发展成本低和各国的拉动经济政策的实施，特别是中国经济的牵引作用，世界很快步入经济恢复期。

二、金融经济危机爆发期间，由于价格回落到低谷，需求和经济拉动的活力明显。

各国的投资拉动经济政策效果使世界经济在2009年2季度开始走上恢复性发展，大宗商品的需求也随之增加。但是也积累了流动性过剩。在世界经济恢复性增长的2009和2010两年期间，虚拟经济炒作大宗商品价格上涨的疯狂程度远远超过2008年的前几年。在世界经济还处在恢复期间，就有许多大宗商品价格甚至接近了2008年中期的价格水平。这两年经济恢复，几乎所有的大宗商品价格都进入价格上涨阶段，也是通胀经济周期中的通胀风险加速积累的阶段。

世界经济恢复期，推升通胀已经成为世界经济运行中的重要内容和形态。而且这种流动性过剩炒作大宗商品价格的通胀经济形势的严峻性已经相当程度上主导了当前世界经济运行态势。在两年的经济恢复期中，由于引发通胀的根源没有解决，世界再次步入价格不断攀升的通胀压力上涨期。这期间大宗商品价格的走势有着很大的相似。尽管其间震荡不断，但基本趋势都遵循通胀上升期价格上涨的大趋势。它们的差异仅仅反映各自在通胀形势下的供需平衡关系。例如金属铜和铝；钢铁和铁矿石；中国和国际钢材价格走势差异。很显然通胀经济形势下，影响大宗商品市场价格走势的不仅仅是供需平衡关系，也有通胀经济的阶段性演变趋势。

铁矿石、铜、石油等性大宗商品价格的居高不下，必然引发新一轮价格结构性攀升的通胀压力有增无减。全球已经再次陷入高通胀压力之中。许多为控制通胀不得不紧缩财政开支，控制流动性，进一步放缓经济增速。控制通胀的努力，实质上是世界经济以牺牲发展速度为代价与通胀博弈。中国经济增速都出现了放缓，许多发展中国家和西方国家经济已经陷入困境。

三、经历了高通胀风险积累，放缓了经济增长，出现了大宗商品价格的高位震荡，世界经济在通胀与经济疲软之间的博弈已经进入一种动态的平衡之中。

2011年以来，脆弱平衡阶段大宗商品价格走势的实践特征是已经出现连续几个月的价格高位涨跌震荡。在这种时期炒作大宗商品价格期货风险是很大的。这也是近期一些大基金亏损，国际金融、债务风险增加，国际社会动荡加剧的经济根源。

由于世界经济的增速放缓，欧美经济的疲软，需求减弱，国际贸易保护主义抬头。一些行业陷入产能过剩，许多原料成本高的行业陷入微利和亏损险境。

四、经济疲软的基本态势决定了价格高位震荡期的利好，价格居高不下和价格高位反复震荡是价格走势的较长期基本特征。

连续两年的通胀形势下的大宗商品价格上涨和去年11月到今年初是美国量化宽松金融政策再次推升全球通胀和铁矿石成本上升，刺激国内外钢材价格走高，当前形势就是世界在持续的高通胀压力下，导致大宗商品价格已经处在相对高位时期，继续拉涨的风险重重。尽管国际通胀压力有增无减，但是大宗商品价格已经陷入高位频繁涨跌震荡的阶段。这期间工业、贸易企业如果陷入亏损险境将很难自拔。

高通胀时期价格高位震荡阶段的每一轮价格攀升都会产生新的通胀压力，进而带来经济的进一步疲软。从而导致大宗商品价格震荡下行。这也是价格高位反复涨跌震荡的根源。特别是价格泡沫比较多的类产品出现价格震荡频繁，甚至出现价格阶段性下行趋势。例如前一个时期的铁矿石和铜市场价格显示的回落趋势。前三个月，国际期铜出现5个单日跌幅200美元的回落。这种通胀风险震荡经济走势加剧了欧洲的债务危机。特别是近日传出意大利和欧洲债务频临危机，除了黄金价格反弹外，美股、石油价格均下挫。反映的就是这种通胀经济周期处在价格高位震荡阶段的风险演变趋势。而目前这种通胀经济形势和价格高位震荡看不到希望的走势特点实际上是通胀泡沫经济形势问题严重化的又一个重要实践表现形式。

五、世界主要经济体展望

（一）美国可能继续维持低水平增长

美国下半年经济增长的风险主要来自两方面：一是高失业率可能导致居民消费能力的减弱。在此次复苏当中，居民消费一直是经济增长的主要贡献力量，消费能力的下降必然会影响到整体复苏态势。二是财政和货币政策的扩张力度将会逐步收缩，第二轮“量化宽松”货币政策已于6月底如期结束，而美国和国会都在设法削减财政支出以平衡预算。此外，和国会关于国债上限的斗争也会对金融市场和实体经济的信心带来影响。目前唯一比较有利的因素就是油价从前期高点出现了一定幅度的回落，减轻了通胀压力并提升了居民消费能力，这对美国下半年的增长是有利的。预计2011年美国增长率大约在2％-2.5％左右的水平，明显低于2010年。

按照美国目前新增就业增长的速度，预计到年底之前美国的失业率仍将保持在8.5％以上，到2012年底前仍可能保持在7.5％以上，远高于正常水平。为了维持经济增长，美国有可能继续保持较为宽松的货币政策。

（二）欧盟受债务危机影响短期难以走出困境

欧盟仍然保持缓慢增长势头。其中德国经济的表现一枝独秀，其失业率屡创统一以来的新低，继续成为拉动整个欧洲经济增长的火车头。陷入主权债务危机的国家仅能勉强维持正增长，导致金融市场对其偿债能力产生质疑，其债务违约风险再度上升。欧洲主权债务问题会是一个长期困扰欧洲经济乃至世界经济复苏的问题，但应该不会演变成类似2008年雷曼兄弟倒闭那样的金融危机。预计2011年欧盟增长率仍可以达到1.5％左右的水平。

（三）日本经济逐渐恢复

2011年初，外界曾普遍预计日本经济2011年会有较好表现。但地震和海啸使得受灾地区的工业生产暂时停顿，核泄漏进一步影响了日本国内的消费和投资信心。日本经济自2010年4季度起已经连续三个季度负增长，严格来说已再次陷入衰退。但随着地震海啸影响的逐渐消退，以及日本实行宽松的财政和货币政策以维持经济增长，预计下半年反弹力度会比较强劲，全年有可能实现正增长。日本地震对全球经济的影响主要体现在供应链上，特别是汽车、钢铁、电子等行业。例如，由于日本生产的零部件供应减少或中断，美国和中国的部分汽车企业的生产已经受到影响。总体而言，日本地震可能会使全球经济增长速度比原来预期的要略低一点，但不会影响到世界经济复苏的大趋势。

（四）新兴经济体将继续保持快速增长

目前新兴经济体增长速度和势头已经回归危机前的常态。大宗商品价格上涨推动了和能源出口国的经济增长，这些国家获得的外汇收入通过扩大进口和对外投资又回流到了其它新兴经济体和发展中国家，新兴经济体再度呈现出金融危机爆发之前全面增长的态势。预计2011年全年新兴经济体和发展中国家的增长速度可以达到6％左右，比2010年有所降低，但仍显著高于发达经济体。

「深度」欧元20年：活下来是否就意味着胜利？

1999年1月，欧元正式诞生。如果以“活下来”作为衡量标准，那么，欧元无疑成功了。不过，它的成功与其创建者当初宏大的愿景相距甚远。欧元区在许多方面都存在先天不足，要彻底解决其内在缺陷，欧元区只能进一步加深融合。

“当事情进展顺利时，几乎没有动力完成这个项目，当危机最终发生时……很难仔细考虑应该取什么措施来确保欧元的成功。”欧元区的改革前景，可能正如诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨所说的这样。在目前欧洲经济增长乏力，意大利、法国等国的民粹主义势力重新抬头的背景下，欧元区进一步改革困难重重。

建立之初，欧元承载着宏大的 历史 使命——促进欧洲经济一体化，并最终推动欧洲政治一体化。

欧洲经济货币联盟的建立与当时全球政治和经济大背景分密不可分。在二战后美苏两极格局下，欧洲加强经济和货币联盟是大势所趋。苏联战后崛起为世界两强之一，不断拓展其在欧洲的边界。与此同时，深受战争创伤的欧洲各国在世界经济和政治中的地位却日益下降。为了抗衡苏联，欧洲只能转向美国寻求保护。但是，这又导致了它与美国之间的政治不平等。欧洲各国意识到，要与美苏两大国相抗衡，欧洲必须走一体化之路。

与此同时，随着战后重建的开启，生产力得以大大提高，这客观上也要求欧洲加强区域内经济合作。

在政治和经济因素的共同作用下，1957年3月25日，法国、联邦德国、意大利、荷兰、比利时和卢森堡六国代表在罗马签订了《建立欧洲经济共同体条约》。该条约在1958年1月1日正式生效，标志着欧洲经济共同体（European Economic Community，简称EEC）的正式诞生。

EEC成员在推进经济一体化的过程中逐渐认识到，只有实现货币统一，才有可能实现真正的经济一体化。欧洲此后开启了漫长的货币一体化进程。

统一货币的引入减少了汇率波动，降低了贸易成本，促进了成员国之间的贸易。特拉维夫大学哈罗德哈托格与政策学院政治科学系高级讲师Tal Sadeh在2013年发表的论文中发现，欧元纸币和硬币引入后，即便考虑到2008年金融危机的负面影响，欧元也使得其使用者的货物贸易至少翻倍。

此外，因加入统一货币联盟后以欧元计价的债务受到欧元区前景向好的影响，成员国的发债成本大幅降低。尤其是希腊、爱尔兰等欧元区经济相对脆弱的国家得以凭借德国等核心国家的强大主权信用，降低了本国的融资成本。比如，意大利10年期国债收益率在1998年12-1999年1月间下降了96.39%，西班牙10年期国债收益率从1995年3月的12.28%下降为1999年1月的3.85%，而德国10年期国债收益率仅从1995年3月的7.188%降至1999年1月的3.63%，法国从1995年3月的7.9%降至1999年1月的3.71%。

发债成本的大幅降低在促进欧元区国家信贷繁荣、刺激其经济增长的同时，也给这些国家埋下了危机隐患。德国、法国、荷兰等北部发达国家的银行向希腊、西班牙、意大利、葡萄牙等国家大举借贷，催生了这些国家的资产泡沫。另一方面，在经济增长的刺激下，希腊等国家加大支出，从而导致其财政赤字大幅上升。尽管《马斯特里赫特条约》（简称《马约》）规定各国的财政赤字占其GDP比重不能超过3%，但是，由于缺乏有效的监督和惩罚机制，各国基本上都没有遵守这一规定。希腊财政赤字占GDP的比重从2000年的3.7%上升为2007年的6.5%。

等到2008年美国次贷危机爆发，多米诺骨牌终于倒下。因持有大量美国次级证券，美国的次贷危机使欧洲银行资产大幅缩水，出现巨额亏损。为了维护金融系统稳定，各国向本国银行系统投入大量资金，银行的有毒资产被转移到公共账户下，债务大幅攀升。此外，由于欧盟的主要贸易伙伴均受到次贷危机的影响，国内外需求锐减使得一些国家的财政收入下降，进而导致这些国家的财政赤字占GDP比重飙升。到2009年，爱尔兰、希腊、西班牙、意大利、葡萄牙的财政赤字占GDP的比重分别飙升至14%、15.6%、11.2%、5.4%、10.2%。

2009年12月，希腊承认，其债务总额达到3000亿欧元，占GDP的比重高达113%，远远超出欧元区规定的债务占GDP比重不能超过60%的规定。当年12月，国际三大评级机构相继下调希腊主权信用评级，希腊出现主权债券融资困境和主权债务再偿付困难的主权债务危机。此后，危机扩散至爱尔兰和葡萄牙，后来又蔓延到西班牙和意大利。欧债危机由此全面爆发。

欧债危机是欧元诞生至今遇到的最大挫折。危机的爆发促使各方对欧元区这一货币联盟进行反思，矛头都指向了其在制度设计上的缺陷。

首先，欧元区缺少统一的财政。统一的货币联盟要求统一集中的财政系统与之相匹配，但欧元区各国财政分散。19个成员国统一使用欧元意味着，这些国家实施统一的利率和汇率，这样，各国就失去了按照本国经济状况独立实施货币政策的能力。一方面，危机爆发后，统一货币政策导致各国对外不能取货币贬值来刺激出口、拉动经济，对内不能用扩张性货币政策来减轻债务负担。为挽救经济，成员国只能取扩张性财政政策，这导致各国财政赤字和债务高企状况进一步恶化。另一方面，如欧元区实行统一的财政政策，让更加富裕的成员国向陷入困境的国家进行财政转移，这样就可以替代无法实施的降息，从财政方面对经济加以提振。

“欧债危机的爆发，至少暴露出欧元区在制度设计方面面临的两大挑战或缺陷。一是当国家与中心国家面临不同的经济周期时，国家丧失了进行逆周期调整的货币政策工具。与此同时，财政联盟的缺失使得中心国家不能对国家进行足够的转移支付。这无疑会加剧国家面临的负面冲击。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、平安证券首席经济学家张明在接受界面新闻访时表示。

其次，欧元区财政监管缺失，这是欧债危机爆发的关键原因。根据欧元区19年通过的《稳定与增长公约》（Stability and Growth Pact），欧元区各国的财政赤字不得超过当年国内生产总值（GDP）的3%、公共债务不得超过GDP的60%。按照该公约，一国财政赤字若连续3年超过该国GDP的3%，该国将被处以最高相当于其GDP之0.5%的罚款。

不过，欧债危机爆发后人们才发现，欧元区成员国并未恪守上述规定。出现这种情况的原因主要有两个。一方面，这个规则对取稳健财政政策的国家没有奖励机制。另一方面，虽然对违反财政规定的国家有惩罚机制，但该机制却无法实施，因为实施制裁处罚需要达到符合规定的多数投票同意才可以，但欧元区财政部长们并不愿对其同行实施制裁。

此外，欧洲央行（ECB）的功能缺陷限制了欧元区的危机预防和应对能力。中央银行的重要职能是通过“最后借款人”来保持金融系统稳定，但目前，欧洲央行无法行使集中权威的金融监管，也不能为危机托底。不仅如此，欧洲央行还不能直接购买成员国债券，而只能从二级市场上购买，这影响了欧洲央行救济的力度和效果。

还有专家指出，欧元区各成员国经济失衡是欧元区衍生出债务等各种问题的最根本原因。欧元区建立之初的主要目标之一是缩小成员国之间的经济差距，不过，这种差距最终反而却被扩大。原因之一是，欧元导致各成员国汇率定价错误。

由于德国当时仍然在遭受东西统一的经济困境，德国马克疲软，马克相对于欧元的价值则被低估，德国生产商占据价格优势。IMF数据显示，欧元建立时，德国马克的价值约比德国经济基本面所显示的实际价值低6%。与此同时，受到加入欧元大家庭前景向好的提振，希腊、西班牙、葡萄牙、意大利等国家的货币相对于欧元的价值被高估，其生产商的价格优势也丧失。这样一来，德国成为欧洲的生产者，其经常账户盈余得以不断扩大。而希腊等国家则成为德国产品的消费者，其经常账户赤字不断上升。

2002年，德国、希腊、西班牙、意大利和葡萄牙的经常账户顺差占其国内生产总值（GDP）的比重分别为1.9%、-6.8%、-3.7%、-0.3%和-8.5%，而到2007年则分别达到6.7%、-15.1%、-9.6%、-1.4%、-9.7%。由此可见，欧元的推出明显拉大了德国等国对边缘国家的贸易顺差。

“虽然全球国际收支失衡在2008年之后的十年显著缓解，但欧元区内部依然存在显著的经常账户失衡。德国、荷兰等国家有着显著的经常账户顺差，而南欧国家普遍面临显著的经常账户逆差。欧元区内部目前缺乏纠正成员国经常账户失衡的机制，对德国这样的顺差国而言尤其缺少约束机制。持续的经常账户失衡，既意味着错配，也会加剧逆差国的债务负担，最终为债务危机的爆发埋下伏笔。”张明说。

欧债危机后，欧元区进行了许多尝试以弥补其制度上的缺陷。当时的欧元区17国先是在2010年5月建立了公司性质的“欧洲金融稳定基金”（EF），以欧元区成员国的信用为担保，发行债券融资，向成员国提供紧急。此后，在2013年7月，欧盟峰会又用“欧洲稳定机制”（ESM）来代替了临时性的EF，作为欧元稳定的长期机制，为欧盟成员国提供金融救助。

不过，有学者指出，不论是临时性的还是EF，还是长期性的ESM，都只是欧元区现有财政制度的纾困机制，而不是迈向财政联盟的根本变革，欧元区的关键变革应该聚焦于加深财政联盟融合。

在加深财政联盟这一方面，欧元区也提出过许多方案，包括发行欧洲共同债券，建立欧洲货币基金（EMF），欧洲央行前行长特里谢（Jean Claude Trichet）提出的建立欧洲财政部，以及法国在1990年代提出的建立“欧元区经济”等提议。不过，这些提议均因无法在成员之间达成一致而被搁置。

在2018年12月的欧盟峰会上，欧洲***同意建立欧元区存款保险制度，但前提是意大利和其他欧元区国家点解决掉他们的不良问题，这意味着，这一改革不会很快发生。他们还同意建立一个欧元区财政库，但前提是成员国先把债务降下来，这意味着，统一财政能力也不会在短时间内完成。他们还同意赋予ESM更多和权力，不过，前提是先将现有的坏账问题解决掉。这也不是短时间内能够完成的任务。况且，这一协议还缺少建立银行联盟、财政联盟和政治联盟。因此，它并不能改变欧元区的运行。

中国社科院欧洲研究所经济研究室研究员李罡接受界面新闻访时表示，以德国为代表的欧元区核心国家坚持认为，推进以提升增长能力和经济效率为目标的结构改革才是欧洲国家实现真正复苏和持续增长的治本之策。但是，从现实情况来看，欧元区国家推进结构改革的步伐较为缓慢。

“这首先是因为，欧元区缺乏强硬的政治领袖。其次，结构改革的效果不是短期内能显现的，改革初期还可能引起经济增长的下降、 社会 水平的降低、失业率的提高，这些问题会引来不同程度的 社会 不满甚至抗议，甚至会导致现任的下台……此外，欧盟和欧央行取的一些反危机措施缓解了经济危机的冲击，削弱了危机国家进行结构改革的动力。”他说。

欧元的建立者最初设想的是，经济上的一体化能够促进政治的一体化，但是，目前看来，这一逻辑可能行不通。实际上，正是政治、 历史 、文化上的诸多差异才导致了欧元区不能进一步深入融合。

李罡认为，欧洲一体化面临诸多挑战，欧元区改革能否推进面临很大的不确定性。首先，英国的退出欧盟是欧洲开始一体化进程以来出现的最严重倒退，这将削弱欧盟的政治影响力。其次，民粹主义和右翼政党在欧洲的兴起不利于欧洲一体化进程的推进，增大了欧元区改革的摩擦力。此外，作为推动欧洲一体化的“双核发动机”，虽然德法两国均支持推进新一轮的欧元区改革，在建立欧元区统一预算、设立欧洲货币基金方面存在部分共识，但两国在预算资金额度、基金救助力度、条件限制和具体管理制度等方面仍然存在较大分歧。

张明则预测称，未来欧元区的扩张速度将会放缓，甚至不排除欧元区成员国收缩的可能性。“欧元区国家必须要加强内部整合，不过，由于整合过程是痛苦的，欧元区的一些边缘国家可能会发现，放弃欧元、重新使用国别货币可能是一种利大于弊的选择，这些国家可能会选择退出欧元区。”

但他同时表示，尽管欧元区未来可能变小，但欧元不会消失。“欧洲主要国家已经意识到，只有推动欧洲经济体一体化，才能够实现持久和平、维持国际地位，这就意味着，欧洲货币一体化进程将会展现出螺旋形上升的路径”。

参考资料：

《欧元问世的影响及我国的对策思考》，黄建康

《对欧债危机的再反思》，李本松

《后危机时代的欧元区改革前景》，董一凡，王朔

《从主权债务危机看欧元区制度的缺陷与变革》，卜永光，庞中英

《欧元区主权债务危机根源研究：综述与启示》，瞿旭，王隆隆，苏斌

《欧债危机的根源、演进和应对》，李亮

《欧元区自救措施缺陷解析》，徐聪

《欧债危机原因分析》，罗涔丹

The Fundamental Flaws in the Euro Zone Framework, Joseph E. Stiglitz

The Euro's Fundamental Flaws, Martin Feldstein

The Euro's Effect on Trade, Tal Sadeh

Considering the Euro 20 Years On, Barry Eichengreen

Beyond Greece: The Euro's Fundamental Flaw, Rodney Johnson

The euro is still vulnerable. Can it survive, Robert J. Samuelson

The European Union Has a Currency Problem, Milton Ezrati

基金最近大跌,要不要继续买

基金下跌趋势不建议购买，若是进行基金定投，那么是可以的，基金定投一般在下跌趋势进行，基金定投取的是平均成本，所以在基金上涨趋势或者下跌趋势中定投都可以，最好是在下跌趋势中进行。

基金收益由投资标的决定，投资标的上涨，基金就会上涨，这时投资者就能获得收益，投资标的下跌，基金就会下跌，这时投资者就会产生亏损。

基金风险

投资对冲基金可以增加投资组合的多样性，投资者可以以此降低投资组合的总体风险敞口。对冲基金经理使用特定的交易策略和工具，为的就是降低市场风险，获取风险调整收益，这与投资者期望的风险水平是一致的。理想的对冲基金获得的收益与市场指数相对无关。虽然“对冲”是降低投资风险的一种手段，但是，和所有其他的投资一样，对冲基金无法完全避免风险。根据Hennessee Group发布的报告，在1993年至2000年之间，对冲基金的波动程度只有同期标准普尔500指数的2/3左右。

透明度及监管事项

由于对冲基金是私募基金，几乎没有公开披露的要求，有人认为其不够透明。还有很多人认为，对冲基金管理公司和其他金融投资管理公司相比，受到的监管少，注册要求也低，而且对冲基金更容易受到由经理人导致的特殊风险，比如偏离投资目标、操作失误和欺诈。2010年，美国和欧盟新提出的监管规定要求对冲基金管理公司披露更多信息，提高透明度。另外，投资者，特别是机构投资者，也通过内部控制和外部监管，促使对冲基金进一步完善风险管理。随着机构投资者的影响力与日俱增，对冲基金也日益透明，公布的信息越来越多，包括估值方法、头寸和杠杆等。

和其他投资相同的风险

对冲基金的风险和其他的投资有很多相同之处，包括流动性风险和管理风险。流动性指的是一种资产买卖或变现的容易程度；与私募股权基金相似，对冲基金也有封闭期，在此期间投资者不可赎回。管理风险指的是基金管理引起的风险。管理风险包括：偏离投资目标这样的对冲基金特有风险、估值风险、容量风险、集中风险和杠杆风险。估值风险指投资的资产净值可能计算错误。在某一策略中投入过多，这就会产生容量风险。如果基金对某一投资产品、板块、策略或者其他相关基金敞口过多，就会引起集中风险。这些风险可以通过对控制利益冲突、限制资金分配和设定策略敞口范围来管理。

有人认为，某些基金，比如对冲基金，为了在投资者和经理能够容忍的风险范围内最大化回报，会更偏好风险。如果经理自己也投资基金，就更有激励提高风险监管程度。

德国正式通过1000亿欧元特别国防基金法案，这有什么意义？

根据德国当地的新闻媒体报道，德国正式通过了1,000亿欧元特别国防基金法案，这对德国以及欧盟有着以下几个方面的意义：

可以更好的促进德国的国防力量。根据有关部门发言人介绍，1,000亿欧元主要是用来增强德国抵御未知风险的能力，其中有大约300多亿欧元用来购买大型的国防设备，剩下的资金将会用来投资各项的基础设施建设以及相关基地的完善和维修。这样做的意义是对德国在未来5年甚至10年的发展过程中，有了更加稳定的发展环境，特别是在国际社会发展不平衡的状态下，每个国家承担的风险都是不可知的，美国对欧盟等国家带来的影响也是非常大的，因此德国为了更好的增强自己的国防力量，只能加大投资力度。

对整个欧盟也起到了镇定的作用。欧盟在全球中也占据着比较重要的地位，例如德国法国，意大利，西班牙等国家都属于发达国家，每年向国内投资的国防基金也都高达数百上千亿欧元。当一个国家的国防基金法案通过以后，增强了国防力量，其他国家也有可能跟着加大国防基金的投资，从宏观的视角来看，这对整个欧盟是起到了定心丸的作用，可以让欧盟在应对全球未知的风险当中占据着更加主动的地位，但就现实情况而言，欧盟等国家应对未知风险的能力还是略有不足的，特别是在天然气新能源等方面对他国的依赖性比较高，即使有较高的国防力量，也不得不低下头去购买其他国家的新能源。

总体来说，德国的国防基金法案对本身是有着相当重要的意义，也对整个欧盟的发展产生了较为有利的影响。

　国外生态补偿的现状

世界各国生态环境保护重点区域集中在两个方面：一是一些重要生态服务功能区及生物多样性保护区；二是开发利用过程中生态系统服务功能的恢复和保持区。相应的生态补偿重点区域也集中在对重要生态服务功能区维护和保持生态系统服务功能所引发的建设成本、经济损失和丧失发展机会给予补偿，其次对开发过程中所引发的修复和保持生态系统服务功能的建设行为给予补偿。

目前各国并没有专门的生态补偿法律和政策，与生态补偿概念类似的相关内容大都分散和包含在与生态系统保护密切相关的各项法律和政策之中，如：土壤、保护、水土保持等相关法律及农业政策、林业政策、自然开发等政策之中。从世界范围来看，各国实施的生态补偿法律、政策形式和内容各异，总的来说，可以分为：作为唯一补偿主体、主导和市场化运作三种形式。作为唯一补偿主体是指对由于自然和人为原因所引起的失缺补偿主体的生态类型，作为唯一补偿主体给予补偿，使该区域生态系统服务功能得以修复和保持；主导的生态补偿类型是指作为增益性和损益性生态补偿的主要支付者；市场化运作是指引入市场机制，通过生态补偿产品创新，实现对产权关系相对明确的生态补偿类型进行补偿。

一、作为唯一补偿主体

从国际生态补偿实践来看，对由于历史原因、自然和人为因素造成的生态环境破坏，由于其补偿主体难以确定，所以一般作为唯一补偿主体通过财政直接补偿的形式治理生态环境、恢复生态功能。美国在17年颁布《露天矿管理与（环境）修复法》，规定在该法颁布前已破坏的废弃矿区，美国通过国库账册中设有的“废弃矿恢复治理（复垦）基金”以及各州设有的废矿恢复治理基金来对破坏的生态环境进行恢复治理。德国联邦针对老矿区的不同情况，取相应解决方法，取得了明显成效。对于历史遗留下来的老矿区，专门成立矿山复垦公司专司此项工作，复垦所需资金全额拨款，并按联邦占75%、州占25%的比例分担。

二、主导的生态补偿

国外主导的生态补偿主要有五种模式：一是通过制定法律对相关者直接补偿；二是建立生态补偿基金制度；三是制定生态补偿税（费）政策；四是实施区域转移支付制度；五是积极开展区域合作。

（一）依据法律规定实施的直接补偿

重要生态功能区或具有重要生态服务功能的耕地等是国外直接补偿的重点领域。美国购买生态敏感区土地以建立自然保护区（保护地），同时对保护地以外并能提供重要生态环境服务的农业用地，美国从20世纪50年代起实施“土地休耕”、“紧急饲料谷物”、“有偿转耕”、“保护性储备”等一系列农业耕地保护，对按照退耕的农场主给予农产品价格补贴，引导农场主把退耕土地用于土壤保护。20世纪90年代开始，美国又相继出台了《美国农业法》（1996）和《美国农业法》（2002）。《美国农业法》（1996）规定提供666亿美元农业补贴，《美国农业法》（2002）又新增了519亿美元农业补贴，其中有171亿美元用于农业环境保护。实施农业耕地保护的效果很明显，据统计，1959～1968年的10年间，仅按照土壤银行退耕的耕地每年就有445至1174万hm2。从1985年到2002年，已有1360万hm2耕地退出农业生产活动，涉及37万户农户，补偿标准为116美元/hm2，每年需支付约15亿美元的退耕补偿金，退耕的土地60%转为草地，16%转为林地，5%转为湿地。

在欧洲，环境法规定，耕地特别是饮用水保护地区的耕地限制氮肥的使用。为了实施欧盟这一法规，位于德国西南部的Baden-Wurttemberg州制定了一条法律，减少农业中氮的使用，使地下水中氮的含量受到限制，在指定的水保护地区的农民，如果遵守氮管理，使土地在收获后土壤含氮量低于目标限值，将得到一定的补偿。德国的农业生态补偿方式也是以购买为主。其中欧盟对属于欧盟政策范围内农业环保措施提供补贴。另外，在德国的一些州，如果参与环保项目还可以得到另一份补助。目前有些州环保型土地已达2/3左右，农户可以从那里得到补助。芬兰是森林十分丰富的国家，但是仍然非常重视环境保护，特别是生物多样性的保护。该国为了保护珍贵的森林，国家用购买的方式对生物多样性价值给予经济补偿。2002年芬兰开始试行该种补偿方案，林主可以将自己森林的自然价值卖给，则可以从中进行选购。荷兰为避免或减少基础设施工程对自然的影响，出台了生态补偿政策，补偿的目的是恢复受到影响的生态功能和自然价值。在荷兰，基础设施都要编制自然补偿（NCP），包括对居住地损失、居住地扰乱（噪音、水位、室外布局的变化）、障碍作用、动物伤害等影响的定量化计算。

哥斯达黎加建立了全国性的环境服务付费制度。该项制度肇始于1996年的森林法。哥斯达黎加的森林法规定，来自于天然林、树木种植、经济林种植所提供的固碳、水保护、生物多样性保护以及观光风景服务可以得到补偿。补偿标准是：通过植树提供上述服务的土地拥有者可以得到平均540美元/hm2的补助；通过保护和恢复森林提供上述服务的土地拥有者可以得到平均210美元/hm2的补助（上述两项补助均分5年支付）；通过经济林种植提供上述服务的土地拥有者可以得到每棵树0.8美元的补助；每5年为一个合同期，到期时根据监测和评估结果进行下一期合同谈判。哥斯达黎加环境服务付费项目的资金85%来源于化石燃料税，8%来自财政、世界银行、全球环境基金和其他国家银行的，7%来自企业自愿付费和国际碳汇交易收入。还有一些流域通过附加水费为上游提供水保护的补偿资金。

国外直接补偿的法律政策关注的领域主要是能够提供重要生态服务功能的自然保护区、农用地，以及由于历史原因或自然原因，遭到破坏但难以确定补偿主体的生态破坏或脆弱地区。由于这种生态补偿方式以购买生态服务为主，相关法律政策比较完善具体，资金到位，在生态补偿实践中收到了良好的效果。

（二）建立生态补偿基金制度

德国通过复垦专项基金制度恢复矿区生态环境。近年来，德国联邦针对新开发矿区，根据联邦矿山法的有关规定，要求矿区业主必须对矿区复垦提出具体措施并作为审批的先决条件；必须预留复垦专项资金，其数量由复垦的任务量确定，一般占企业年利润的3%；必须对因开矿占用的森林、草地实行等面积异地恢复。墨西哥2003年建立了一个规模达2000万美元的基金，用于补偿森林提供的生态服务，补偿标准是重要生态区40美元/（hm2·a），其他地区30美元/（hm2·a）。厄瓜多尔首都基多在1998年成立了流域水土保持基金，流域水保基金用于保护上游40万hm2的Cayambe-Coca流域的水土，以及上游的Antisana生态保护区，具体的活动包括购买生态敏感区土地、为上游居民提供替代的生计方式、农业最佳模式示范、教育和培训。哥伦比亚第二大城市卡利市水稻和甘蔗种植者为了摆脱夏季遭遇干旱，雨季面临洪水泛滥的困境，自发组织成立了12个水用户协会，自愿提高向CVC公司交纳的水费，在原水费的基础上每升水增加1.5～2美元，列入一项独立基金，由CVC用于支付改善河流流量措施。日本还设立了“绿色羽毛基金”制度，通过社会集资对森林建设事业进行支持。

（三）征收生态补偿税

瑞典、比利时、丹麦、西班牙、荷兰、芬兰、英国、法国、德国、意大利等国家以各种与环境有关的税收（绿色税）等形式对生态环境进行补偿，税种包括碳排放、氮排放、硫排放、垃圾填埋、能源销售等。丹麦1993年通过生态税收改革决议以来，增加了对汽油、柴油、煤、水、垃圾等征收税款，其环境和能源税已从税款总额的10%增加到15%。法国利用优惠税费政策实现森林生态效益维护和建设。对于国有林的养护取林业收入不上交、不足部分再由拨款或优惠方式，以增强国有林的建设；对国有和集体林经营所产生的利润免除税费，并对私有林经营提供各种财政优惠政策。另外，法国通过征收碳税加强对温室效应的控制。生态环境税收也是美国重要的生态补偿形式，美国税法规定SO2浓度达到一级和二级标准的地区征收排放税，美国还征收水污染税、噪音税等生态税，并把这些收入专项用于生态环境保护，使税收在生态环境保护中发挥了巨大的作用。日本对于被指定为保安林的民有林的经济损失通过税收减免优惠政策予以补偿。

征收生态环境税或税费减免政策作为平衡经济活动主体个人利益和其行为带来的生态环境外部效益或成本的一种有效机制，成为各国实现生态补偿的重要手段，主要适用于企业、个人等主体明确，而且其带来的生态环境增益性或损益性结果难以通过自身行为获得相应补偿或承担相应外部成本的情况。

三、市场主导的生态补偿

随着世界各国生态补偿实践不断发展，主导的生态补偿形式向多元化发展，美国、欧盟等国创新并发展了多种生态补偿的市场化运作模式。生态补偿的市场运作模式主要是通过市场机制将生态服务价值商品化或者将产品的生态价值货币化，从而使生态补偿从生产领域延伸到流通和消费领域，实现生态效益的合理流动和高效配置。归纳起来，目前各国市场化运行的生态补偿主要有绿色偿付、配额交易、生态标签、排放许可证交易、国际碳汇交易等模式。

（一）绿色偿付

绿色偿付的中心内容是享受保护成果的人们向提供保护服务的人们付费。在美国，绿色偿付是各州（市）实现上下游之间的生态效益平衡、共享以及主要河流和水源地保护的重要生态补偿方式之一。美国纽约市向哈得孙河上游施行土壤侵蚀控制、洪水预防及水保护等生态环境保护措施的社会团体或个人给予经济补偿以保证其清洁水源的生态补偿模式是绿色偿付的典型案例。在法国东北部，自20世纪80年代后期以来，一家叫毕雷·维特尔的瓶装水公司一直在做保护流域的工作，他们花费900万美元购买了位于泉水附近的600英亩农田，并且还跟居住在对流域保护起重要作用的土地上的农民们签订了一份18～30年的协议，根据协议，农民们同意对他们另外的4000英亩土地，取更为环保和良性的生产耕作方式。哥斯达黎加西北部的Del Oro柑橘种植和果汁生产集团，20年来一直购买相邻的巨蜥保护区所提供的生态服务功能，转移1200km2林地，标准为400美元/km2，共计48万美元，生态服务内容包括控制森林昆虫、水供应和果汁厂果皮等残余的自然降解等。

（二）配额交易

美国环境信用额度交易是建立在法律约束和总量控制基础上的配额交易制度。实行这一制度的前提是法律规定了明确的保护目标，如水质不能恶化，湿地、耕地数量不能减少。在上述目标下，法律、法规、规划或者许可证又为环境容量和自然用户规定了使用的限量标准和义务配额，超过限额或者无法完成义务配额的用户，就要通过市场购买相应的信用额度。

（三）生态标签

为鼓励在欧洲地区生产及消费“绿色产品”，欧盟于1992年出台了生态标签体系。欧盟生态标签制度是一个自愿性制度，欧盟建立生态标签体系的初衷是希望把各类产品中在生态保护领域的佼佼者选出，予以肯定和鼓励，从而逐渐推动欧盟各类消费品的生产厂家进一步提高生态保护，使产品从设计、生产、销售到使用，直至最后处理的整个生命周期内都不会对生态环境带来危害。生态标签同时提示消费者，该产品符合欧盟规定的环保标准，是欧盟认可并鼓励消费者购买的“绿色产品”。如果生产商希望获得欧盟生态标签，必须向欧盟各成员国指定管理机构提出申请，完成规定的测试程序并提交规定的测试数据，证明产品达到了生态标签的授予标准。欧盟对于每一种产品都规定了相应的环保性能标准，这些标准主要是关于自然与能源节省情况、废气（液、固体）及噪声的排放情况等。

美国绿色标签是为那些在保护生态和自然的前提下生产的农副产品贴上认定标签，通过消费者的选择为这些产品支付较高的价格，间接偿付保护自然的代价。这类标签中，比较著名的有：有机农产品标签，不伤害海豚的金枪鱼食品标签，树荫咖啡（不破坏雨林）标签，可持续集的木材标签等。

（四）排放许可证交易

澳大利亚新南威尔士州实施“河水出境盐度总量控制”和“排盐许可证”交易制度。“排盐许可证”制度允许排盐者购买减盐信用，该减盐信用是由其他土地所有者因取措施（如植树）而减低了排盐量而获得的。新南威尔士州为了管理这一减盐信用交易，成立了环境服务投资基金会，该基金会从减排盐分的农场主那里购买减盐信用（取措施控制盐化的农场主得到支付），同时向买主出售该减盐信用。通过排放许可证交易，使生态服务商品化，并在市场交易中使生态服务提供者获得收益，生态服务消费者付出代价，既通过市场手段实现了生态补偿，更能激励保护生态环境的行为。

（五）国际碳汇交易

哥斯达黎加利用在国际市场上转让或销售温室气体补偿权的手段获取生态保护所需资金支持。哥斯达黎加统计国内林业碳汇总量，并将额外的碳汇作为国家碳汇储备，适时出售给别国企业，所得收入大部分补偿给林主。目前，哥斯达黎加在碳汇量认证及碳汇贸易等方面对世界各国影响很大。

欧盟经济政策是什么

欧盟社会经济发展的主要政策

随着欧洲一体化的深入发展，欧盟逐步建立和完善了一系列共同政策，其中主要的有关税同盟、共同农业政策、共同渔业政策、共同地区政策、共同社会政策、共同货币政策、共同外交和安全政策、保护消费者政策以及共同外贸政策等。体现了欧盟一体化进程中在经济领域、政治领域以及安全和防务领域已经实现联合的欧洲格局。

欧盟的政策体现了社会经济发展的协调性和统一性。欧盟经济一体化进程以关税同盟为起点，通过实施共同市场、统一大市场而最终向全面的经济货币联盟迈进。欧盟于1968年7月1日取消了各成员国之间的所有关税，建立了统一的海关税则，初步建成了关税同盟，对来自区外的第三国产品实行共同的关税政策，以促进区域内贸易和经济的发展。共同农业政策是欧盟内实施的第一项共同政策。其基本目标是提高农业的劳动生产率、确保农业人员的“公平”收入、稳定农产品市场、保持农产品合理的销售价格以及确保农产品的供应。其主要内容是对内建立共同农业基金、统一农产品市场和价格、对农产品出口予以补贴，对外则设置随市场供求变化而调整的差价税、配额等贸易壁垒，使欧盟农业免遭外部廉价农产品的竞争。地区政策的目标是“促进欧盟整体的协调发展”、“加强其经济和社会统合”以及“降低不同地区之间的发展差异、消除最不发达地区或岛屿及农村地区的落后状况”。欧盟社会政策和地区政策两者是相辅相成的，二者的目的均是促进欧盟经济社会的协调发展。除上述共同政策外，欧盟近年来还逐步加强在就业、交通、公共健康、环保、科研以及司法和内政等方面取共同行动，与各成员国在这些领域所取的国别措施互为补充。

成功的经验

与世界其他地区众多类似经济区域相比，无论从联合的广度和深度，还是从地位和影响看，欧盟都是最成功的典型。

就联合的广度而言，欧盟成功地开创了跨国合作的经济政治联盟的先河，包括的成员国众多。欧盟是一个超国家的组织，既有国际组织的属性，又有联邦的特征。欧盟成功的区域政策是实现合作的基础，区域政策尽可能明确地界定区域问题与问题区域，把广大的区域联系在一起。其次，区域政策有明确的总体目标：致力于通过实施积极的区域政策以达到缩小区域间差距的目的，使欧盟范围内不同区域达到最大程度的聚合。这一切都为解决区域不平等问题和实现广大地区真正的联合奠定了坚实的基础。

在经济领域，欧盟从成立初期就一直致力于消除各成员国之间的贸易壁垒，并且，欧盟也在世界上推行这一相同的准则，使欧盟在世界贸易中的份量和影响大增。欧盟坚信，多边贸易自由化能对全球经济产生极大的效益，其中，发展中国家受益最大。

在深度方面，1958-1968年，当时欧洲经济共同体成员国之间已经逐步取消了工业品关税，实行农产品关税同盟，统一农业政策和农产品价格，设立共同的农业基金对农业实行统一的补贴。1993年1月，欧盟启动内部大市场在成员国之间实行人员、物资、资本和服务自由流通。1999年1月，欧盟中的11个成员国率先放弃了货币主权，共同用统一的货币欧元，这么多主权国家自愿放弃本国的货币发行权，把这一核心主权交给它们信赖的超国家组织，这在人类历史上是独一无二的。迄今为止，尚没有任何一个同类组织像欧盟那样拥有共同的决策机构、共同的执行机构、共同的议会、共同的中央银行，同时欧盟还在努力推进共同的外交政策和安全政策并着手组建快速反应部队。欧盟作为一个政治实体，已迈出了最坚实也是最重要的一步。

存在的问题

欧洲联盟仅仅是一个国家邦联，但它不是一个联邦国家。过去50年里，它的政治制度不断演变，建立在一系列条约基础之上。在实现经济政治一体化的进程中，也不可避免地存在一些弊端，主要表现在以下几个方面：一是欧盟的决策机制问题。欧盟的决策机制是首脑会议和欧盟理事会。首脑会议实行共议制，如果在某个问题上一时无法取得共识，则推迟到下次首脑会议再议。这种决策机制虽然降低了大国操纵的机率，但在公平与效率问题上出现了无法兼顾的两难境地。此外，对欧盟委员会（欧盟的执行机构）的大小和席位分配、对欧盟议会席位多少和分配也都存在着争议。欧盟理事会则按成员国人口比例分配投票权。现在欧盟由15国扩大到25国，决策难度更大了。

二是利益分配问题。成员国内部经济差距大，扩大后机构和协调更加困难；为应对日益增长的各项开支，2004年初欧盟委员会提出了今后十年的年度预算框架，预计预算额将从目前的1，000亿欧元增加到2013年的1430亿欧元，即占到欧盟生产总值的1.15%.这一建议遭到净摊款国的反对。由于各成员国经济基础不同，受惠国和净受惠国之间就存在无法避免的利益分配问题。

三是欧盟的团结问题。经济实力基础不同决定了各国互相争夺欧洲联盟发展方向的领导权，内部团结的信心和意愿的强弱也不同。富国和穷国在经济利益分配上有分歧；大国和小国在权力分配上时常争吵。更为严重的是，西方的盟主美国不愿见到欧盟影响的扩大，竭尽挑拨离间之能事，防止欧盟形成一支独立自主的强大力量对中国区域经济合作的启示——以泛珠三角区域合作为例

欧盟的“欧洲协调”精神意味着世界经济关系正由国家之间的较量转向区域经济组织之间的角逐，区域经济合作已经成为各国和地区促进经济发展的重要选择。欧盟的合作模式可以归纳为“共同稳定、同步发展的区域化模式”和“可持续发展模式”，将生态与环境保护视为经济长期增长的前提，使“可持续”成为一个经济与社会协调发展的综合性目标。这在全球化不断发展的当今世界，无疑具有十分重要的借鉴意义。对于的泛珠三角区域合作，欧盟成功的经验也带来重要的启示。

启示一：共同市场体系的建立是区域合作的重要力量

区域经济一体化实质是市场一体化，欧盟在这个方面提供了一整套的政策制度框架来管理各成员国间的贸易和投资，尤其是致力于消除成员国之间的关税壁垒及共同市场的建立。欧盟从区域化合作开始到一体化进程，往往都是经济先行一步；从产品贸易为主要形式的交流转向以投资为主的合作也是一种关系走向紧密的标志。欧元体系的成功建立和以“欧盟”为主体的区域内外以资本流动作为重要形式的经济往来，已充分显示了这个统一市场体系是推动欧盟一体化进程的重要力量。这对我国的泛珠三角区域合作是有重要启示的。

启示二：制度创新是区域合作的重要保障

欧盟经济一体化的过程实质是一个跨国度的制度创新过程。欧盟在一体化的各个阶段都制订了相关的法律，成员国都实行共同的区域政策。一个有效的经济组织是经济增长的关键，从欧盟的一体化进程可知，区域内的制度一体化是保证其功能一体化实现的重要保障，同时制度一体化需要在打破原有的各自为政的基础上，建立一个高效的区域合作协调机制。因此，借鉴欧盟的经验，泛珠三角区域合作最核心的基础也是要建立一个共同的管理决策机构，打破行政界限的束缚，为实现“行政区域”向“经济区域”转变提供制度保障。

启示三：效率与公平的协调是区域合作应实现的目标

欧盟在一体化的经济互动中，注意到各国经济发展水平的差异，建立了消除地区差距和贫困的机制，在合作协议中也有对相对落后国家产业的保护和一定的扶持，促进优势互补，共同发展，较好地提升了整个地区经济的综合竞争力。但同时决策机制也使受惠国和净受惠国之间存在利益矛盾和协调问题，显示出在实现效率和公平之间的两难境地。这个问题是泛珠三角区域合作应重点考虑的，在进行内外事务决策时应努力解决区域发展不平衡问题，实现效率与公平的协调，在实现经济政治一体化进程中不断增强实力，扩大自己在国内外的地位和影响。

启示四：经济文化与生态环境协调发展是区域合作可持续发展的基础

欧盟在实现经济一体化发展进程中，特别注重经济、文化发展与生态环境的保护，大量投资于研究与开发，以推进“欧洲研究区”的共同科学政策，致力于成为世界级知识经济区；同时还建立了统一的欧洲环境法即欧盟环境法。欧盟环境法体系的形成是当代环境法的一个奇迹。欧盟环境法并不是短期行为，而是一种长期的历史现象，在21世纪，由于欧洲政治、经济联合的速度加快，欧盟环境法的统一体系将会加快，也必将对人类环境保护和法治文明产生重要的影响。重视和吸收欧盟的有益经验，对于我国的泛珠三角区域合作实现经济文化与生态环境可持续发展有重要的借鉴作用。

加入欧盟的好处？

第一，增加了专业化生产的可能性。欧盟提供了一个3.4亿人口的市场，比美国还大。这能实现规模经济，特别是要求很高的初始研究花费的复杂产品，如计算机、药物、核反应堆、超高音速飞机和现代武器。这种经济性，使欧盟企业在国际市场上能够更有效地竞争。

第二，在更大市场上，更激烈的竞争能产生更高的效率。在欧盟之内，没有保护无效企业的堡垒，自由贸易意味着商品和服务能在市场的任何部分竞争，并且生产要素能够移动到更有效利用的地方——不仅在一国之内，而是在国家之间。其结果是，按价值计算，英国57%的出口进入欧盟，并且它的进口也来自欧盟。另一方面，必须承认保护性关税能够降低来自外部市场的竞争。

第三，欧盟国家所享受的规模经济和竞争的增加，能够产生更快的增长率。但也有可能产生的情况是，欧盟增加了增长预期，从而引起了增长。

第四，有重要的政治利益。欧洲协作最初倡导者的最终目的是某种形式的政治联合。西欧以同一个声音说话能够增加它与其他主要力量（主要是美国）交涉时的分量。此外，国防力量和战略一体化，将为成员国提供更大的安全保障。这些好处足以补偿主权上的任何损失。

第五，由于英国是欧盟成员国，并有稳定的政治背景，他能因此从外部国家（特别是美国和日本）吸引投资，因为它们急于想获得在欧盟拥有生产基地的好处。

第六，欧盟的动态增长，使它能对欧盟内部比较贫穷的地区或世界上的不发达国家提供帮助。英国已经成为区域发展基金，社会基金和农业担保与指导基金的一大收益国。

板块加速轮动炒作，机构仍在积极调仓换股之中，操作不宜过于激进

本期摘要

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新基金建仓速度放缓，不少基金经理直言“建仓难”

国资委：强化企业创新主体地位，进一步加大科技创新投入

统统要下架，支付宝等平台不许再卖互联网存款产品

市场热点聚焦

市场点评：呈现“”分化现象，继续拥抱大而美，选股聚焦各板块优质龙头

宏观视点：上海发布国企改革《实施方案》 ，实施“二次混改”

机械行业：制造业恢复势头继续巩固，中欧协定推动全球化进程

新股申购提示

药易购，申购代码300937，申购价格12.25元；

秋田微，申购代码300939，申购价格37.18元；

信测标准，申购代码300938，申购价格37.28元；

重点个股推荐

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一、财经新闻精选

开年以来权益基金整体募集规模已超2380亿元

1月份仅仅过去两周，权益基金整体募集规模已超过2380亿元。自2010年以来，整月权益基金募集规模超2300亿元的情况仅出现5次（包括今年1月），由此可见今年新基金发行之火爆。随着后续基金发行，将进一步推高1月份新基金的成立规模。从记者访来看，各大基金经理仍较为看好消费、科技、顺周期等领域，作为建仓主要方向。（中国基金报） ?

生猪期货上市首周成交额破千亿元，市场稳健运行

记者1月17日从大连商品获悉，生猪期货上市一周以来，市场运行理性、稳健，产业客户持续参与。大商所数据显示，截至1月15日，生猪期货共计运行了6个交易日，期间累计成交量23.9万手（单边，下同），成交额1013.5亿元。市场认为，作为新上市品种，生猪期货首周交易流动性适中，交易有序理性，价格走势反映了市场对未来生猪产业和现货市场情况的总体看法，首周运行整体符合市场预期。（中国证券网）

新基金建仓速度放缓，不少基金经理直言“建仓难”

基金净值变化曲线显示，新基金建仓速度却在放缓，更有不少基金经理直言“建仓难”。在指数快速上行的过程中，部分基金经理唯恐“高位接盘”，但又怕错失踏空。从一季度新发基金来看，约200只已经、正在和待发行基金中，股票和混合型基金数量约170只，权益资金入市趋势不改。从上述基金投资方向来看，其配置主线主要集中在新兴产业，包括医药、新兴产业、消费、科技、新能源汽车等。（上海证券报）

国资委：强化企业创新主体地位，进一步加大科技创新投入

1月15日，国资委党委召开扩大会议。会议强调，要推动中央企业以高质量发展为主题，大力推进提质增效，优化国有资本布局结构，深入实施国企改革三年行动。会议指出，要推动中央企业聚焦重点加快突破、率先探索有效路径，强化企业创新主体地位，进一步加大科技创新投入，主动承担国家重大科技任务，加快关键核心技术攻关，勇当促进科技自立自强的国家 队，加强创新链和产业链对接。（上海证券报）

统统要下架，支付宝等平台不许再卖互联网存款产品

记者今日从监管部门获悉，银保监会、人民银行近日联合印发《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》。《通知》明确，商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务，包括但不限于由非自营网络平台提供营销宣传、产品展示、信息传输、购买入口、利息补贴等服务。这意味着，金融消费者不再能通过支付宝、腾讯理财通、京东金融、度小满金融等平台购买一度火爆的互联网存款产品。(上海证券报)

（投资顾问：林旭锐，执业证书号S0260615100004）

二、市场热点聚焦

市场点评：呈现“”分化现象，继续拥抱大而美，选股聚焦各板块优质龙头

周四各大股指继续延续震荡反弹。沪指实现六连阳，截至收盘，沪指涨0.71%，报收3576.2点；深成指涨1.11%，报收15356.4点；创业板指涨1.52%，报收3162.4点。两市成交额12165亿，较上一交易日温和放量。盘面上看，工程机械、钴业、锂电池、国企混改等板块涨幅居前，注册制次新、信息安全、数字货币等板块跌幅靠前。整体上看，市场依旧是维持结构性行情。两市个股出现“”分化严重现象，市场继续拥抱大而美，机构抱团现象继续上演，但高位筹码出现局部松动迹象，操作方面以低吸热点板块个股为主，逢高获利。选股思路要强化聚焦各板块优质龙头。建议后市可持续重点关注板块中的龙头个股，高市值+基金重仓。板块可重点关注新基建、工程机械、券商、食品饮料、锂电池等，另提示对业绩较差高估值题材股要适当警惕回避。股市有风险，投资需谨慎。

（投资顾问?古志雄?注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

宏观视点：上海发布国企改革《实施方案》 实施“二次混改”

：为全面贯彻落实党中央、院有关决策部署和《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》，推动行动方案在上海落实落地，结合开展区域性国资国企综合改革试验，近期上海已研究制定了《上海市贯彻〈国企改革三年行动方案(2020-2022年)〉的实施方案》(以下简称《实施方案》)。

点评：上海国资国企在全市经济社会发展中具有举足轻重的重要作用。深化国资改革、促进企业发展，是新形势下坚持公有制主体地位，增强国有经济活力、控制力、影响力的必然选择，对上海改革开放和社会主义现代化建设意义重大，对推进国家现代化、保障人民共同利益也具有积极影响。近年来，上海按照党中央、院的部署，坚持以体制机制创新为重点，全力推进国资国企改革发展，使得国有企业竞争力明显提高，国有经济实力得到增强，从消息面看整体是利好国企混改企业，尤其是涉及上海本地的混改标的，更加值得重视把握相关投资机会。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

机械行业：制造业恢复势头继续巩固，中欧协定推动全球化进程

：固定资产投资进一步向好,工程机械高景气度有支撑。2020年1-11月固定资产投资增速同比上涨2.6％,增幅环比扩大0.8％。地产投资受益于竣工周期与销售端向好,同比增速6.8％;基础设施投资基本恢复至上年同期水平。1-11月份基础设施投资同比上升3.32％,涨幅比1-10月份扩大0.31个百分点。在“六稳“的目标指引下,预计基建仍将继续发力,成为稳增长的重要动能。

点评：中欧投资协定达成给机械制造业带来新机遇。2020年12月30日,中欧***共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。中欧投资协定的达成,将放宽制造业等产业的市场准入、降低投资壁垒、促进贸易自由化、推动经济全球化。欧盟将向中国开放更大规模市场,提供更加安全的投资环境,将加速全球经济复苏,，伴随国内整体环境转好，机械制造业将得到更多市场机遇，预计相关龙头公司有望持续受益。

（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）

三、重点个股推荐

参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-资讯产品-资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）