2017年3月油价表_2017年油价变动一览表

1.普通轿车一个月大概要用多少油费

2.2017年七夕情人节浪漫顺口溜

3.中石油市值12年蒸发8万亿！网友：我怎么感觉不到油价在跌？

4.任泽平：未来货币政策空间还有多大？应该继续降准吗？

普通轿车一个月大概要用多少油费

常见的家用车，一般百公里油耗在7-11升之间。具体需要多少油钱需要看驾驶公里数。

按现在的油价算，百公里需要45-65元左右，毛算就是一公里五六毛钱六七毛钱，一千元能跑将近两千公里（一天六七十公里的路程），两千元能跑三千多四千公里。

2018年的2017改款卡罗拉双擎，每月通勤开车，每月开车距离730~800，加油去中化石油，办卡充1000送150，5000送1200，我充了6000，送了1350，加油相当于81折，每月加油费用不过120元。

每个月的养车成本

首先是保险费用，新车一般需要购买交强险、三者险、车损险、不计免险、盗抢险等几个险种，一辆10万元左右的新车第一年的保险费用大概是6000元，如果当年没有出过险的话，那么第二年的保险优惠下来大概是只需3800元左右就能搞定，这里我们就取个整数，每年保险按4000元算，平均每个月需要330元。

然后是燃油费用，这项成本主要取决于车辆的使用频率，根据中国出行协会公布的数据显示，90%的车主每天开车的里程不超过50公里，按平均一个月大概行驶1000公里左右计算，主流的10万级轿车油耗大概7L/100km，一个月大概450元油费。（SUV油耗大概8.5L/100km，一个月大概550元油费。）

以上内容参与：百度百科-等速油耗

2017年七夕情人节浪漫顺口溜

　2017年 七夕情人节 离我们不远了，有哪些爱情 顺口溜 可以像你的爱人表达自己心中的爱意呢?以下是我为你整理的2017年七夕情人节顺口溜，欢迎大家阅读。

2017年七夕情人节浪漫顺口溜

　1. 把星星贴在爱的天空，伴你走过春夏秋冬;相逢的时间太匆匆，延续着美好的梦;把你的手放在我手中，永不放松。情人节，想说的话如潮涌：我爱你!

　2. 把祝福折叠成小船，满载着幸福好运微笑美丽平安，随着思念河流，缓缓注到你身边!奉上温馨和健康，祝你情人节快乐!

　3. 吃饭不积极，思想有问题!恋爱不积极，生理有问题!开会不积极，政策有问题!睡觉不积极，老婆有问题!生活不积极，钱包有问题!回家不积极，外面有问题。

　4. 吃着把把糖，领着小二郎，背着大书包，挤车去学堂。大人爱流行，小孩负担重，公车书包多，短裙少贴近!

　5. 初次的相见，你便是我无法抹去的思念;命运捉弄，你肩而过。纵使有缘无份，我依然是你忠实的朋友，衷心祝福你情人节快乐!

　6. 初恋情人全新版，旧情复燃翻新版，婚前同居试行版，新婚之夜是正版，金屋藏娇珍藏版，爱上寡妇修订版，勾引是盗版，生出小孩克隆版。

　7. 第一次看到你时我就心跳，第一次梦到你时我就尖叫，你呀，好大的一个草包，偷偷躲在麦场里傻笑!

　8. 东西街，南北走，顺着墙根往回走，走到洞前犯了愁，腰围多出二厘五!都怪嘴馋吃不够，吃了西瓜吃红薯，都说红薯是大补，吃多了也得肠梗阻，难坏了这只大老鼠!

　9. 东西路，南北走，路上撞见人咬狗，拾起狗头来砸砖头，又被砖头咬了手一口。说颠倒话逗乐，做正直人没错，明明白白我的心，祝你天天都开心!

　10. 风声，雨声，读书声，声声刺耳;家事，国事，天下事，事事不闻;你好，我好，大家好才是真的好。

　11. 工资全部上交，包括外的;剩饭全部承包，包括馊了的; 家务活 全干，包括岳母家的;思想天天汇报，包括一闪念的。

　12. 哼着歌，喝着酒，吃喝玩乐跟着哥哥走，哥哥保你天天乐开怀;按，推推肩，服务行业能撑一片天，保证天天快乐似神仙!

　13. 寂寞时，因为有你关怀，我很快乐;快乐时，因为有你分享，我很幸福;幸福时，因为有你相伴，我很开心。情人节，愿我的相伴，你会别样幸福!

　14. 叫你不要迷恋哥，是因老哥已蹉跎，干不了那力气活，还要定期要酒喝，喝醉酒后骂大街，没钱还把烟来赊，你说气爹不气爹。

　15. 戒网容易，戒你太难。当爱恋的悄然而至，我开始无数遍将你下载到心中，我试图让回忆格式化，无奈内存中依然驻留你的痕迹。亲爱的，情人节快乐!

　16. 今天就是情人节了，切记巩固老情人，发展新情人，保护小情人，提防知情人!祝老情人不老，新情人不跑，小情人不少，知情人不扰。祝大家情人节快乐，没有情人的更快乐!

　17. 近日脑袋怪怪，时常夜半起来，望着猪棚发呆，细想缘由何在，最后终搞明白，原来你被驴踹。

　18. 考考你智慧，何水无鱼?何山无石?何树无枝?何子无父?何女无夫?何城无市?按序每句打一字，六字拼成一句很浪漫的话，请送给你最心爱的人。

　19. 克隆一个快乐给你，将快乐分你一份;克隆一份祝福给你，愿你幸福一生;克隆一个平安给你，愿你健康一辈子;克隆一个我给你，让那个我永久陪着你!祝情人节快乐!

　20. 蓝蓝天空白云飘，我望天空思友人;清清河水缓缓流，我托河水寄相思;小小短信指尖传，我用短信送祝福：情人节，愿你幸福又快乐!

2017年七夕情人节经典顺口溜

　1. 老公老公不能放松，他一出门马上跟踪。看出问题不要直冲，马上回家等他沟通。解决不了一切成空，干脆拿刀捅他三捅。

　2. 老公是大树，一定要抱住;情人是小草，一定要护好。栽棵大树，种片小草。大树下乘凉，草地上遛鸟。

　3. 老婆老婆我爱你，就像老鼠爱大米，爱你爱米不一样，鼠把大米吃下去，我把老婆装心里。

　4. 老婆老婆我爱你，真心真意呵护你，情意绵绵滋润你，阿弥陀佛保佑你，我以此短信为证：永远和你在一起。

>>>2017七夕情人节告白谜 语

　5. 帘外雨潺潺，今夜无眠，独卧破床老出汗。每遇盛夏常停电，气死花仙。独自猛摇扇，貌似清闲，幻想男儿在身边。流水落花人去也，过了昨天。

　6. 美女一回头，吓死一头牛;不能跟你走，只因你太丑，笑问丑女由，姐有金和油，看你走不走，即便你全有，那也不低头。

　7. 男人不泡妞，心里酸溜溜。女人没人泡，心里真烦躁。有妞不泡，拉去改造。有妞乱泡，替天行道。

　8. 你的名字就是我在?爱的语录?里惟一的单词，你也就是我在?爱的海洋?里惟一的航班!让你我一同乘坐这航班，过个浪漫快乐的情人节!情人节快乐!

　9. 你的身影时间冲不走，我的思念距离带不走。给你幸福无需理由，你在我的心里头。天荒地老直到永久，与你相爱永不够。情人节，幸福在向你招手!

　10. 你的照片放在我的办公桌上，清晨看着你，上午看着你，中午看着你，下午看着你，傍晚看着你，晚上看着你。?咕噜咕噜，老婆，什么时候开饭呀?

　11. 你是火车，我是铁路;你是砖瓦，我是泥巴;你是云，我是风;你是巧克力，我是包装纸;你是爱，我是情，有你真精彩。亲爱的，祝你情人节快乐!

　12. 你是我的宝贝，直到有一天我们变老，回忆也会随着白发在风中闪耀;让我珍藏这份记忆，想起你就会微笑!新年我们都要幸福哦!情人节快乐!

　13. 你是我的最爱，你是我的开怀，你常把我依赖，我却给你领带，让我不时紧拽，你还常吃剩菜，甚至让我常踹，我的狗狗好乖，

　14. 你是月饼我是馅，缠缠绵绵总见面;你是风筝我是线，追追逐逐把你牵;你是明月我是泉，圆圆满满一万年!

　15. 你我都是单翼的天使，惟有彼此拥抱才能展翅飞翔，据说人来到世上就是为了寻找另一半的，我千辛万苦终于找到了你，晕!却发现咱俩的翅膀是一顺边的。

　16. 女孩是成品，少女是珍品，处女是极品，**是贡品，是畅销品，自己的老婆是积压品，情人是贡品，人家的老婆才是上品。

　17. 女人不醉，男人没机会，男人不醉，女人没小费，男女都不醉，饭店没人睡。

　18. 情人的话，令人回味;情人的笑，令人心醉;情人的眼，摄人心魂;情人的吻，甜入骨髓。愿天下有情人，情人节过得有滋有味。

　19. 人活着真累：上车得排队，爱你又受罪，吃饭没香味，喝酒容易醉，挣钱得交税!

　20. 人活着真累：上车得排队，爱你又受罪，吃饭没香味，喝酒容易醉，挣钱得交税!就连给小猪发个短信还得收费!

2017年七夕情人节顺口溜推荐

　1. 如果你死了请允许我与你同去，如果你活着请不要把我抛弃，如果你爱我就不要再逃避，如果你爱她就不要再演戏!

　2. 山盟海誓表决心，搂过姑娘就要亲，冲动迫使头发晕，浑身上下象抽筋。

　3. 山外青山楼外楼，灯红酒绿何时休，饭罢歌厅搂一搂，再去足疗泡半宿，山不移转山也愁，酒不醉人怎会有?

　4. 伸指摘一片玫瑰点在唇边，你鲜红的嘴唇是那爱情的颜色。一缕幽香，只是那静悄悄的绽放，却漫天飞舞着你的 传说 。情人节快乐!

　5. 世上有一种姻缘，唯爱是尊，唯情是本，无数长风斜过时，握一缕在手心里却让人心动!上天又给我一个约你的借口，亲爱的，与你共渡，天天都是情人节。

　6. 水在流，鱼在游，爱你不需要理由;风在吹，雨在下，很想抱你亲一下;天有情，地有情，今天浪漫一下行不行?

　7. 说爱情，道爱情，美丽的爱情要用心，敢说男人不变心，除非黄土变成金，敢说女人不变心，除非你有万两金，没有万两金，别想勾搭女人心，有了万两金，加上不变的心，那你绝对就是人中精!

　8. 头不可断，染烫的头发多好看;血不可流，不要白了少年头;鞋不可旧，去见女友要打油，车不可小，自驾出游乐悠悠。

　9. 万水千山总是情，小费不给行不行。天涯何处无芳草，小费一分不能少。人间自有真情在，能省一块是一块。

　10. 我爱的人名花有主，爱我的人惨不忍睹，不是在放荡中变坏，就是在沉默中变态。

　11. 我爱你，就像老鼠爱大米，想你念你不能没有你。如果没有你，我到哪里再去找这么一个善解人意感情专一的人?情人节快乐!我一生最爱的人。

　12. 我把：快乐送给开朗的人，爱情送给懂爱的人，幸福送给有情的人，希望送给等待的人，成功送给奋斗的人，一切美好的祝福送给正在看短信的人!情人节快乐。

　13. 我把我爱你写在纸条上，结果被风给卷走了，我把我爱你写在大街小巷里，结果我被警察拘留了;最后，我把我爱你写在短信里，亲爱的，情人节快乐!

　14. 我不想轻易给你承诺，时间会去诉说;不要迷恋星座，爱不是一种传说;不要将我和他人比，我会黯然失色，惟有真心一颗。日，希望你能说声爱我。

　15. 我的手愿放在你手里，握手深情甜如蜜;我的心愿靠在你心里，心心相印永不渝。我的眼愿看在你眼里，望一眼柔情时空也停。情人节到了，祝你幸福快活。

　16. 我很孤独我很无助，我的痛苦无人倾诉。看窗外的夕阳照暖旁人的小屋，亲爱的人儿呀，只有你知道哪里是我今生的归宿!

　17. 我很向往大海，如果可以的话，我愿意做一片大海，而你要做一条鱼。我要把你放在我的心里，让你永远离不开我，我要照顾你一生一世。

　18. 我祈求上天送你一双天使的翅膀，希望可以让你飞到情人的身旁;我送你一句平凡的祝福，祝你爱情美满又幸福;在这温馨又浪漫的节日里，我祝你开心又浪漫。

　19. 我想每天送你一束玫瑰，但我没有钱;我也想每天都送你巧克力，又怕你长多了肉来打我，所以我只能从今天开始每天都给你发短信来表达我对你的爱。

　20. 我有一个梦想，我好想做你的水杯：每天起来亲吻我，上班上学带上我，口渴心里想着我，时刻手里捧着我，一天也离不开我，生生世世恋着我。

　21. 我愿做映照你眼眸的虹色晚霞，我愿做轻拂你脸庞的的悠然晚风，我愿做你心中的星辰海洋，我愿做你梦中一朵浅蓝的云。情人节快乐，我的爱人。

　22. 我知道我不是一个很好的记录者，但我比任何人都喜欢回首自己来时的路，我不断的回首，伫足，然手时光扔下我轰轰烈烈的向前奔去。

　23. 我走过许多地方的路;经过许多不同的桥;喝过许多种类的酒;看过许多形状的云;却只爱过，一个正在看短信的人。情人节快乐!

　24. 希望能牵手一起走过今后的日子，不管是鲜花铺路，还是荆棘满地，不离不弃，彼此相爱，我会永远伴随你左右!祝你情人节快乐!

　25. 希望你能住进一个温暖的地方。地址是：爱情市，相爱街，思念路，巷号。房东是你最爱的人，租期是一万年;租金是一生的爱;祝情人节快乐

　26. 现代老师真好做，教案不用自己写，网上百事都齐备，学生会的他不会。吃着皇粮过日子，踩着铃声进课堂。学校力气省着用，外带家教才吃香!

　27. 想你想的快不行，穿衣也没有造型，跟谁也整不出感情，走到哪也不受欢迎，心脏没事也偷停，得肺炎也不典型!

　28. 想你想的睡不着觉，念你念的心怦怦直跳;恋你恋的鬼迷心窍，爱你爱的快要死掉!

　29. 一等男人家外有家;二等男人家外有花;三等男人花中寻家;四等男人下班回家;五等男不回家;六等男人无妻无家;

　30. 油价涨，菜价涨，房价涨，就是工资没有涨;找工作难，找女朋友难，找老婆更难，生活真的太为难。

　31. 遇见你是无意，认识你是天意，想着你是情意，不见你时三心二意，见到你便一心一意，如果某天你有了倦意，至少我还有回忆!

　32. 远方的你可要好好得照顾自己，不要感冒了流鼻涕，偶尔也可以打几个喷嚏，那是代表我在想你!

　33. 远方的你可要好好得照顾自己，不要感冒了流鼻涕，偶尔也可以打几个喷嚏，那是代表我在想你!情人节快乐

　34. 斟一杯红酒，为你而醉;扮一袭红妆，为你而美;燃一支红烛，为你流泪;走一路红尘，有你相随。

中石油市值12年蒸发8万亿！网友：我怎么感觉不到油价在跌？

最近中国石油股份的股价可用一个“跌”字形容。

先是中国石油股份A股，踏入2020年即跌至5元心理关口；2月24日，中国石油股份H股更一度下跌超4%，低见3.24港元，创2008年来新低，更被瑞银调低其目标股价至4.5港元，维持“买入”评级。

而中石油市值也跌破万亿，徘徊在00亿元，较2007年的最高市值8.89万亿元，蒸发近8万亿元。有市场分析指，这不够13年的时间，中石油跌去了阿里+腾讯+百度+网易市值的总和。

如此庞大的天文数字，茶哥等普通网民想象不到，但我们更想象不到的是，作为三桶油的老大，中石油的表现哪里拖了后腿？

以前，我们没买车时都这样想—?买车的钱都出得起，我还怕加油钱？但买车后，发现自己当年太傻太天真了—@#%&#$，今天油价又涨了3毛！

“执掌”油罐子的中石油，而且油价升多降少，印象里会富得漏油，结果在2018年度财报显示，四大板块之中的销售业务，营收超过2万亿元，但经营亏损达64.5亿元，也就是说这一年，中石油是亏本卖汽油给我们的。

（表格来源：虎嗅）

这里跟大家说一个背景，那么多年影响中石油市值和股价表现的，是其每年的利润率，这又与当年国际布伦特原油交易平均价成正比。

从2002年开始，中石油净利润逐年攀升，而且利润率保持在18.5%-25.9%之间。到了2007年突破千亿达到1552亿，利润率18.5%，成为亚洲最赚钱公司。而在这五年间布伦特原油的平均价，从24.99美元/桶飙升到72.44美元/桶。

（表格来源：虎嗅）

但2015年起，中石油的净利润开始暴跌，从2014年的1190亿，跌到2015年的424亿、2016年的294亿，再也不是亚洲最赚钱的公司了。而这些年，布伦特原油的年平均价格不出55美元/桶，2017年更至“谷底”43.73美元/桶。

到了2018年，中石油的净利润反弹至724亿，但利润率只有3.1%。2018年国际油价飙升到71.34美元/桶，中石油也大幅获利，然而当年的销售板块还是亏的。到了2019年H1，中石油净利润391亿，净利润率为3.3%，略比2018年形势要好，但全年的数据还要看公布结果，因为去年布伦特原油的价格平均下探到64.76美元/桶。

（表格来源：虎嗅）

其实中石油旗下业务分为四大业务：“勘探与生产”、“炼油与化工”、“销售”和“天然气与管道”。这其中与我们日常最相关、又饱受争议的业务，非销售板块不可。在已公布的2019年H1，销售板块营收1万亿，经营利润19亿，利润率只有0.2%，却止住了2018年的亏损。但翻查2019年国内成品油价格，你会发现涨多跌少。不过要清晰一点，国内汽油、柴油的零售价格，不是由三桶油定的，是由国家发改委定的。在油价高企时，中石油还要缴纳“特别收益金”，2012年-2014年分别缴纳791亿、727亿和643亿。

2019年国内成品油价格（16涨7跌4搁浅）

茶哥早前报道过，受突如其来的肺炎疫情影响，开年至今的油价呈现“一搁浅两连跌”的情况，2月18日下调售价后的油价更创了8个月新低，如今全国大部分地区95号汽油重回6元时代。但不少网友表示，疫情期间都呆在家里，如非必要没外出开车，一箱油用了很久，市场需求不旺盛油价自然跌：“你信不信复工复产后油价又节节高！”

这个论调说对了一半，汽油价格确实受到市场供求关系的影响，但这里的市场是指布伦特原油体系，考虑的更多是国际间的供求平衡。当肺炎这只“黑天鹅”出现时，疫情使中国减少购原油20-40万桶/日，体系一时间失去了大买家支撑，当然是下跌。

那还剩10个多月的2020年，国内油价大概率又是一个怎样的走势呢？

世界第二大私人财产管理者瑞银集团相信，市场正在反映布兰特原油长期处于50美元/桶的水平，相比之前预估的70美元/桶心理关口要低不少，主要是肺炎对市场的冲击，原油需求短期急切下降所致。而预计今年中石油的运营，将会受到肺炎疫情的影响，包括实现油价、天然气售价、销量及下游毛利率等下跌。

市场分析预计，国内第一季度社会整体需求下降较大，在疫情的影响下，短期油价仍有下行趋势。但如果国内成品油再下探，则必须满足布伦特原油在3月3日前，有十个工作日下跌，但石油输出国组织，在中国发生疫情后已启动覆盖第一季度的减产，预料油价企稳，或在底部反复震荡，因此到达下一轮调整窗口，国内成品油油价调整大概率搁浅。

从中长期看，疫情逐渐明朗后，市场信心也会恢复，第二季度后国内油价有望企稳，甚至出现小幅报复性反弹，之后进入震荡调整的行情。

而2020年中石油的股价表现、市值和利率都不会太亮眼（H股A股一样），这对持有中石油股票的股民，无疑是个要接受的现实，然而中石油的股价早就低处未算低了，2007年中石油收于30.96元，2008年收于10.17元，2019年跌破6元，2020年刚一个月，又破了5元关口，屡次刷新“地板价”。

对外界漫天盖地“缩水8万亿”的报道来说，中石油确实有点冤，多年来油价的涨多跌少，让老司机们听到“三桶油”就对等“打家劫舍”。其实中石油本质上是“非盈利组织”，社会效益摆在第一位，而油价升跌主要受国际原油市场的影响。别忘了，我国是石油输入国。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

任泽平：未来货币政策空间还有多大？应该继续降准吗？

　 导读

　近期随着经济初现企稳迹象但基础不牢，油价、猪价上涨，股市大涨，一二线房市回暖，实体经济融资难贵问题仍突出，市场对于是否应该继续降准争议很大。未来货币政策空间还有多大？应该继续降准吗？

　 目录

　 1 2019年货币政策：宽信用、稳增长

　1.2 2019年货币政策主基调：宽信用、稳增长

　 2 从经济增长看：经济初现企稳迹象但基础不牢

　2.1 经济年中触底，市场否极泰来

　2.2 供给侧重建有望推动投资企稳

　2.3 主动去库存渐入尾声，经济从触底走向企稳

　 3 从通胀看：猪周期启动，油价上涨

　3.1 PPI展望：经济企稳，OPEC限产，油价支撑PPI企稳回升

　3.2 CPI展望：猪周期叠加疫情

　 4 从资产价格看：股市大涨，一二线房市销售回暖

　4.1 股市：“改革牛2.0”，资本市场回暖

　4.2 房市：一二线销售回暖，三四线低迷

　 5 从企业融资环境看：企业分化明显，中小企业融资难贵问题仍突出

　 6 未来货币政策展望：政策重心从宽货币到宽信用

　6.1 一季度货币政策回顾

　6.2 未来货币政策展望

　 正文

　 1 2019年货币政策：宽信用、稳增长

　2016年下半年，经济第一次触底，央行缩短放长，开启去杠杆进程。

　2017年金融去杠杆，3次上调公开市场操作利率，7天OMO利率从2.25%上升到2.50%。广义货币供给M2增速不断创历史新低，从2017年1月的10.7%下降至2017年12月的8.1%。

　进入2018年，金融去杠杆逐步传导到实体经济，融资形势紧张。叠加监管趋严影响，表外融资不断收缩，社融增速由2018年1月的12.71%持续下行至12月的9.78%。

　 2018年下半年，进入量价齐跌的主动去库存阶段，经济下行和通缩压力加大，货币金融政策从偏紧转向宽松。 PPI从6月的4.7%大幅下降至12月的0.9%。同时，中美贸易摩擦不断升级，经济下行压力较大。在此背景下，央行3次降准，大型银行存准率从17%下降至14.5%。中美汇率从6月的6.41贬值至12月的6.86。

　1.2 2019年货币政策主基调：宽信用、稳增长

　 2018年下半年，中美贸易摩擦、金融去杠杆、房地产调控、主动去库存等叠加，经济下行压力加大，政策加强逆周期调节，货币政策开始转向放松，政策目标旨在宽信用、稳增长。

　 近期随着经济初现企稳迹象但基础不牢，3月制造订单触底回升，1、2月M2和社融触底回升，油价、猪价上涨，1月以来股市大涨，3月以来一二线房地产销售回暖，但实体经济融资难贵问题仍突出。 主因是前期货币政策宽松、基建加大力度开始见效，民营经济座谈会讲话、两会公布减税、科创版注册制改革等提振民营经济信心。

　 行至二季度，市场对于是否应该继续降准争议很大。未来货币政策操作空间还有多大？应该继续降准吗？

　 2 从经济增长看：经济初现企稳迹象但基础不牢

　2.1 经济年中触底，市场否极泰来

　我们在《否极泰来——2019年宏观展望》中提出，2019年宏观形势主要判断：经济年中触底，资本市场否极泰来

　 1)上半年中国经济还将惯性下滑，随着主动去库存周期结束、产能新周期和货币财政政策效应显现，年中经济将触底，下半年企稳，全年前低后稳，经济失速风险缓解。

　经济有自身运行规律，关注世界经济、金融、库存、产能、房地产、政治等六大周期。

　 2)年初M2和社融增速触底回升，政策底(2018年3季度)、市场底(2019年1季度)、经济底(2019年中)将先后出现。

　3)货币宽松和周期轮动，债市、股市、房市、商品将先后转好。

　4)未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。

　5)中国“增速换挡”步入“经济L型”触底期，有三次触底，第一次是2016年初，第二次是2019年中。

　6)当前三大挑战：贸易摩擦具有长期性和严峻性；渐行渐近的人口危机；调动地方和企业家的积极性，推动新一轮改革开放。

　2.2 供给侧重建有望推动投资企稳

　 对经济形势的判断核心是投资，而对投资的判断，核心是地产投资(开工、竣工)、基建和制造业投资。

　2018年及以前，供给侧改革对投资的扭曲。 2018年及以前受供给侧改革影响投资出现分化：1)房地产去库存使房地产开工大幅增长。 本轮以棚改为主的房地产去库存政策，使房地产库存绝对面积下降了30%、去化周期下降了50%，广义库存去化周期(13个月)下降到了本世纪初的水平。带动房地产销售、开工均出现了较大幅度的增长，开工面积从2015年底部10亿平同比增长50%至2018年15亿平。 2)制造业去产能使中上游利润大增但投资压抑。 煤炭、钢铁等上游行业去产能、以及环保带来的产能收缩，叠加地产去库存带来的总量需求扩张，使得中上游企业迎来了历史上时间最长、幅度最大的一轮景气周期，截留了巨额盈利。但由于限制性的产能扩张政策，制造业投资仅小幅复苏。 3)金融去杠杆导致房地产开工和竣工的背离，以及基建投资的萎缩。 金融去杠杆通过大幅压缩表外融资渠道，使得最依赖表外的房地产和地方融资紧张。导致房地产企业大幅压缩施工、拖长竣工周期。地产行业罕见的出现了持续的开工与竣工的背离，地产企业通过高周转模式把投入了能够带来现金流的开工与预售上。同时基建投资增速大幅下滑。

　 我们预计，2019年有望看到房地产、基建、制造业投资三驾马车共振。2019年，去杠杆、去产能、去库存这三种对投资的制约力量，在同时发生转向。 去杠杆转为稳杠杆，去产能政策退出历史舞台，房地产由去库存转为补库存。随着供给侧改革退出，周期性的力量又将重新成为经济周期的主导。过去被抑制的基建投资、房地产施工/竣工以及制造业投资将重新转为扩张，而房地产开工在低库存的支撑下，虽然会回落但依然不错。总体上，在2019年，我们将有希望第一次看到房地产开工不差、竣工上行——地产投资高韧性，基建、制造业投资边际改善的组合，是这一轮经济复苏周期以来需求最好的阶段。 这种投资端的强劲，本质是对过去几年房地产库存不足、竣工交付不足、制造业产能不足的一种重建过程，因此，可以理解为供给侧的重建。

　2.3 主动去库存渐入尾声，经济从触底走向企稳

　 库存去化放缓，主动去库存渐入尾声。 3月原材料和产成品库存指数分别为48.4%和47.0%，较上月回升2.1和0.6个百分点，但仍低于荣枯线。产成品库存上升幅度明显低于2016-2018年，原材料库存指数上升主要源于购量加大。

　 目前需求、价格回升，带动预期改善和购量加大，当企业经营者确认需求回升可持续，才会继续增加生产和购，去库存进入尾声向补库存过渡，此时经济触底并走向企稳，预计发生在2-3季度。

　 3 从通胀看：猪周期启动，油价上涨

　3.1 PPI展望：经济企稳，OPEC限产，油价支撑PPI企稳回升

　在此前的报告中(《2019年降准降息空间有多大？——PPI才是中国货币政策最重要的锚》)， 我们提出PPI是我国货币政策名义锚，是理解货币政策周期的重要视角。 PPI与我国货币政策的四大最终目标都息息相关，这主要与我国目前的经济金融现状相关，国企影响力较大、经济依靠投资、指标不够完善等等。 在实际操作过程中，不管是无意的还是刻意的，货币政策的名义锚更接近PPI。

　 随着OPEC减产、美原油产量下滑、全球库存逐步下降等因素的影响下，油价有所支撑我国PPI企稳回升。 2月OPEC继续减产24万桶/日至3068万桶/日，1月减产79.7万桶/日，OPEC联合减产执行率由86%上升至94%。受北美钻机数增长放缓的影响，美国原油产量环比下滑10万桶/日。从目前来看，OPEC国减产、北美钻石数增长放缓非OPEC产量增量下滑，库存有望再次出清，油价有所支撑国内PPI企稳回升。

　 值得注意的是，目前全球经济增速有所疲软，油价难以大幅上涨，PPI不会大幅反弹。美国作为全球最大的经济体，出现繁荣到顶迹象。

　3.2 CPI展望：猪周期叠加疫情

　 除了油价之外，还有猪价将影响2019年CPI。 我国是世界第一生猪消费国，2018年消费量占世界消费总量49.6%。而且我国猪消费基本保持自给自足，进口量占比不到3%、出口量占比不到1%。在稳定的大量的需求下，国内生猪的供给变化对猪价的影响较大。

　 2018年底，受到非洲猪瘟疫情的影响，能繁母猪存栏量断崖式下跌，猪价大涨。 非洲猪瘟具有传播隐蔽、传播快、致死率100%等特点，且目前没有有效疫苗，扑杀是唯一控制疫情的唯一手段，属于世界性的生猪难题。2018年8月3日，我国发现首例非洲猪瘟疫情。疫情在我国大面积蔓延，扑杀生猪超过百万头。全国生猪跨省调运量从平均每周200万头快速下降到不到1万头。2019年2 月能繁母猪存栏量2738 万头，同比下跌19.1%，生猪存栏量同比下跌16.6%。各地猪肉供给紧张，生猪价格大幅上涨。

　 虽然受疫情影响需求小幅下滑，但是疫情导致的供给大幅去化，产生巨大的供需缺口。2019年生猪将供不应求，价格进入持续上升阶段，特别是下半年的中秋国庆的季节性需求。在疫情和猪周期的推动下，将推动食品价格和整体CPI。虽然货币政策不会因为结构性的物价波动进行货币紧缩，但持续高涨的物价会对货币政策边际宽松形成压制。

　 4 从资产价格看：股市大涨，一二线房市销售回暖

　4.1 股市：“改革牛2.0”，资本市场回暖

　 2019年初启动的“改革牛2.0”，是 “改革牛1.0”的升级版，主要靠改革的实质落地及红利释放推动。

　 经过前几年试错和宏观论战，近期中国宏观调控和改革开放正走在正确道路上，企业信心有所恢复，经济初现企稳迹象，投资者用脚投票股市走牛。截止4月4日，年初以来上证综指上涨31.69%，从2500点上升到3200点。 成交量也走出低迷形势，成交金额翻倍。

　4.2 房市：一二线销售回暖，三四线低迷

　受春节因素影响，2019年2月住宅商品房销售面积小幅回落，同比增速-3.2%。从结构来看，成交好于去年同期的城市主要集中在一二线城市。前期一二线城市纷纷下调户口门槛吸引人才政策影响，刺激了潜在需求；人口持续向城市群都市圈流入；一二线房市自2016年底以来，调整充分。同时，棚改货币化的政策收紧对三四线城市房地产市场影响较大。其中，CRIC数据显示，北上广深一线城市一季度成交同比大增33%，北京高达140%。

　 5 从企业融资环境看：企业分化明显，中小企业融资难贵问题仍突出

　 企业融资环境不断改善 。在2018年下半年的宽货币和宽信用双层政策的传导下，企业融资形势在2019年迎来拐点。结合1-2月数据来看，社融显著回升，新增社融5.31万亿元，比去年同期多增1.05万亿元，整体仍然延续反弹态势。并且非金融企业中长期占比保持高位，企业活力较强。

　 虽然狭义流动性改善，但中小微企业融资难融资贵问题仍突出，宽信用政策仍待发力解决结构性问题。 委托、信托等原本是民企一大重要的融资渠道，随着资管新规的出台，影子银行快速萎缩，银行货币创造能力下降，表外融资能力下降。此外，金融机构过度依赖抵押担保、激励考核机制不完善、尽职免责落实不到位等体制因素也加剧了民企融资难问题。针对这一问题，主要从融资工具、监管考核、政策搭配之间进行结构性宽信用。表内规定“2019年普惠型小微企业力争总体实现余额同比增长30%以上”，表外融资出台信托资管新规，未来小微企业融资渠道边际改善。

　 6 未来货币政策展望：政策重心从宽货币到宽信用

　6.1 一季度货币政策回顾

　1月PPI大幅回落接近0增长，PMI持续下滑至突破50荣枯线，市场对经济预期较差。央行宣布在1月降准100个BP，同时加大公开市场操作力度。货币政策边际放松力度较大。

　 3月以来随着PPI企稳、PMI回升，央行货币政策基调转稳。 2月PPI止住下滑趋势，稳定在0.1%。同时，3月PMI大幅反弹至50.5，预期转好。前期放松的货币政策效果显现，社融触底反弹，房地产和基建投资较好。央行货币政策放松节奏减弱，2-3月在不降准的背景下，公开市场操作累计回笼资金-6815亿元，2月基础货币投放同比增速降至2016年5月以来历史低点-4.62%。并且央行否定“4月起降准”的消息，表明央行货币政策的紧平衡。

　6.2 未来货币政策展望

　 1、未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。

　 2、继续适度降准，置换MLF，稳定银行负债、降低成本。

　 3、2019年货币政策重心应是从宽货币到宽信用，取结构性货币政策，定向疏通货币政策传导机制，支持实体经济。 我们从打通信贷渠道、利率渠道、资产价格渠道以及预期渠道的角度出发提出以下建议：1)信贷渠道：货币政策总量适度放松，加大结构性货币政策实施力度，加大对中小、民营和实体经济支持力度；推进金融供给侧改革，匹配金融结构与经济结构，适度恢复表外融资；缓释银行不良债权风险，提升风险偏好；创新商业银行资本补充工具，提升银行信贷投放能力；完善融资增信机制，提升银行信贷投放意愿；2)利率渠道：推动官定利率向市场利率并轨，尤其是利率并轨，发挥利率渠道与信贷渠道的联动效应；3)资产价格渠道：深化注册制改革，加强对交易的全程监管，繁荣发展多层次资本市场，满足新经济融资需求；4)资产价格渠道：支持刚需和改善型需求，促进房地产市场平稳健康发展，建立居住导向的住房制度和长效机制；5) 预期渠道：继续保持央行与市场积极深入的沟通，强化信任，加强对货币政策传导的积极引导作用；6) 财政政策更加积极，继续加大力度支持减税和基建，且减税优于基建，缓解货币政策对冲乏力。

（文章来源：泽平宏观）