近期资金价格预期_近期资金价格预期收益率

1.资金面持续紧张，央行为何一反常态春节前大规模回笼流动性？

2.债市何时反弹？取决于这两个信号

3.股票现价为50元/股，预期一年该公司不支付股利，其股票价格变为57.50/股，求一年后股票税前和税后投资报酬

4.资金价格和利率有怎样的联系？

5.偏股型基金平均收益率 偏股型基金收益率怎么算

资金面持续紧张，央行为何一反常态春节前大规模回笼流动性？

本周市场资金面持续紧张，关键期限利率不断走高，受此影响，A股市场也出现一波调整。整体而言，此次利率上行是央行近期大规模回笼资金引发的局部流动性紧张所致。

笔者认为，在临近春节的时点央行进行如此反常的操作，主要目的还是在于引导市场对于资金面的预期，特别是要压制市场对于未来资金面宽松的预期。再加上最近发布的去年四季度中国经济数据表现亮眼，正好给了央行一个比较合适的引导预期的窗口。

根据Wind的统计数据，2021年开年以来，资金利率持续攀升。银行间隔夜回购DR001加权利率从1%下方升破3%关口，上海交易所隔夜回购GC001加权利率从2%下方攀升至4.5%以上，主要银行一年期同业存单报价反弹至MLF（中期借贷便利）利率上方；票据利率大幅飙升，国股银票转贴现利率大幅上行逾150个基点（bp），创下2018年底以来的新高。

与此同时，央行一反往年春节前对资金面呵护的态度，本周以来通过公开市场操作连续大规模净回笼资金，周一至周四净回笼量分别为2405亿元、780亿元、1000亿元、1500亿元，四天累计净回笼资金5685亿元。

从关键期限利率表现来看，隔夜利率快速上行，一方面说明市场上一些机构的确非常缺钱，另一方面，也可能反映出市场对于后期资金面的预期还是较为乐观的，希望通过短期拆借度过这几天的紧张局面。显然，这种预期并不是央行想要的结果。

中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏在近日由中国财富管理50人论坛举办的“中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会上警告称，有些领域的泡沫已经显现。

“去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。”马骏说。

从全球资产的表现来看，中国股市整体涨幅并不夸张。去年全年，上证综指上涨近14%，创业板指涨幅接近65%，美股纳斯达克指数上涨44%，韩国综合指数涨幅超过30%。不过，随之而来的是中国股市散户注册数的大幅飙升，以及各类配资平台的卷土重来，这不得不让监管层开始担忧情绪过热而导致的再度无序加杠杆行为。

从加杠杆的角度来看，机构的加杠杆行为更容易引发系统性风险，而加杠杆的基础一是预期市场要上涨，二是预期资金面宽松。值得注意的是，1月15日，央行缩量续作MLF后，并未引发市场对流动性收紧的预期，接下来几天，A股反而出现了加速上涨的状态。因此，从笔者的角度来看，央行这几天持续回笼资金，可能是出于控制机构加杠杆的考量，而非暗示将全面收紧货币政策。

去年12月的中央经济工作会议对今年宏观政策的定调是保持连续性、稳定性、可持续性，政策操作上要更加精准有效，不急转弯。本周，中国人民银行行长易纲在“达沃斯议程”对话环节也表示，中国的货币政策将继续支持经济，央行采取的政策具有一致性、稳定性和一贯性，不会过早放弃此前发布的支持政策。

从经济基本面看，尽管2020年第四季度中国经济表现好于预期，但受疫情影响严重的服务业、中小微企业的情况并未恢复至疫情前的水平，微观实体企业的状况并不乐观，这在很大程度上制约了央行全面收紧货币环境的可能性。

因此，马骏和易纲的发言看似“一红一白”，但很明确地向市场表达了央行的立场：金融的主要目的是为了服务实体经济，宽松的主要目的是降低企业融资成本，伴随而来的资产价格快速上涨并不是央行愿意看到的结果。

债市何时反弹？取决于这两个信号

6月初资金面边际收敛，实质是5月底的收敛延后。 6月3日即出现隔夜利率收敛的情况，与前几个月明显不同。一方面，从补充银行系统流动性的角度，放到全年来看，5月是财政支出小月，流入银行系统的财政资金较少；另一方面，从银行系统流动性流出的角度，5月最后一周发行7581.1亿地方债，筹集的资金形成财政存款大部分流入央行。央行投放6700亿7天逆回购进行对冲，相当于将5月底的资金面收敛平移7天到了6月初。

分析流动性可以从资金池的角度出发，拆分为“补水”项目和“抽水”项目。 资金池包括银行系统的超储和库存现金。截止2020年6月4日发布的4月数据，库存现金和超储两者合计约4万亿。 “补水”项目主要包括： （1）降准。（2）央行MLF和逆回购等公开市场操作投放。（3）财政支出。 “抽水”项目主要包括： （1）地方债和国债发行。（2）缴税。（3）缴准。

核心假设风险。 逆周期政策超预期。

正文

6月3日即出现隔夜利率收敛的情况，与前几个月明显不同。 继5月最后一周短端利率趋于上行，月末隔夜SHIBOR攀升至2%以上之后，6月1日和2日隔夜利率有所下行，但从3日开始再度出现收敛。这与2-5月月初至少持续一周左右的利率下行，明显不同。即使回顾往年数据，也可以发现月初短端资金面收敛是较为罕见的。原因在于月末往往是财政支出资金从央行流向银行系统，对应央行资产负债表上政府存款科目金额减少，部分资金形成银行的超储或库存现金。

6月初资金面收敛的原因 ，一方面，从补充银行系统流动性的角度，放到全年来看，5月是财政支出小月，流入银行系统的财政资金较少；另一方面，从银行系统流动性流出的角度，5月最后一周发行7581.1亿地方债，筹集的资金形成财政存款大部分流入央行（考虑缴款日）。为对冲地方债发行造成资金回笼效应，央行投放6700亿7天逆回购进行对冲。这些逆回购到期集中在6月3日到5日（2日仅到期100亿），再次投放逆回购700亿对冲到期3700亿（截止6月4日）， 相当于将5月底的资金面收敛平移7天到了6月初。

分析流动性可以从资金池的角度出发，拆分为“补水”项目和“抽水”项目。 资金池主要考虑银行可融出资金来源，包括银行系统的超储和库存现金。以截止2020年6月4日发布的4月数据来看，库存现金约6588.7亿元，剔除法准之后超储约3.4万亿，两者合计约4万亿。

“补水”项目主要包括以下几项：

（1）降准。 降准释放的资金，主要是法定准备金向超额准备金的转化。由于超额准备金，属于银行资产，因而资金使用成本为零，机会成本为超储利率，当前为0.35%。1-5月降准释放合计释放约1.75万亿资金，4、5月两次定向降准释放资金均为2000亿，明显小于1月的8000亿和3月的5500亿。

（2）央行MLF和逆回购等公开市场操作。 这部分资金在银行端属于负债方，计入银行对央行负债，当前主要包括1年期MLF、7天和14天等期限的逆回购、以及SLF和TMLF等。资金成本方面，1年期MLF利率为2.95%，7天逆回购利率为2.20%。由于MLF期限为1年，可补充中长期流动性；而逆回购往往为7天、14天或28天，主要补充短期流动性。因而拉长时间来看，逆回购投放到期轧差基本是0，主要起的是“削峰填谷”的平滑作用；MLF投放量往往大于到期量，是重要的中长期流动性补充手段。4-5月MLF（含TMLF）净投放量为负，分别为-3113亿和-1000亿，6月还有7400亿MLF到期。

（3）财政支出。 月末财政支出资金从央行表上回流银行系统，对应财政存款减少。一般而言，3月、6月、9月和12月作为季末月，是财政支出大月，对应资金回流量较大，但季末月支出影响的主要是次月初的资金面。需要注意的是，央行发布的财政存款（或政府存款）科目月度数据，属于当月财政支出与财政收入抵消之后的差额，并不能完全反映月末财政支出的资金量。按照往年规律，5月作为财政支出小月，支出资金对6月初的资金面帮助较小。[1]

“抽水”项目主要包括以下几项：

（1）地方债和国债发行。 地方债和国债缴款大部分形成财政存款，意味着资金从银行系统回笼到央行，对应央行表上政府存款增加。5月地方债和国债净发行量较大，对应冻结资金规模约1.5万亿，这也是造成5月最后一周资金面快速收敛的重要原因。

（2）缴税。 与月末财政支出相对应，缴税主要发生在每月中旬，具体申报纳税期限由财政部发布。季初月需缴纳企业所得税，因此季初月份的缴税冲击往往较大。缴税形成财政存款回流到央行表上，与新发地方债和国债形成财政存款的机制类似。

（3）缴准。 新增存款需要缴纳相应的法定准备金，财政存款和非银金融机构存款无需缴准。每月5日、15日和25日为商业银行例行缴准日（节假日相应延后）。

综合以上，可以对资金面收敛持续的时间进行分析：

考虑到5月地方债和国债净发行已“抽水”约1.5万亿，仅剔除该因素，银行可供动用的库存现金和超储之和可能降至2.5万亿左右。这是造成5月末、6月初资金面收敛的根本所在。而地方债限额从中央分解到各地需要时间，6月地方债净发行量预计小于5月。

6月，作为财政支出大月和非缴税大月，预计财政因素对全月流动性呈正贡献，参考2018和2019年财政资金分别为流动性贡献5252亿和3663亿，但这可能主要会反映到6月末至7月初的资金面。6月中旬税期对资金面的影响可能与5月相差不大（5月22日左右），6月末流动性可能会随着财政支出资金到位而有所改善。

6月流动性的关键仍然在于央行的行动。央行通过不同操作方式投放流动性，相似的作用是安抚市场的担忧，不同之处在于资金期限和成本。投放逆回购仅是起到平滑流动性的作用；投放MLF可以补充中长期流动性，然而资金价格较高；降准可提供长期、稳定的低成本资金。

如短期内央行通过逆回购和MLF的方式投放资金，隔夜利率的中枢可能仍在接近7天逆回购利率的2%附近。如央行降准，可能短期内促使隔夜利率重新触及1%附近，但类似4月初-5月中旬隔夜利率长时间内维持1%以下难度较大。

利率债可能维持弱势震荡，直至央行明确行动或经济预期变化。 近期债券市场对货币政策的预期，因短端利率的收敛而出现明显分化，部分投资者担忧宽货币边际收紧。流动性的收敛打破了我们在《更大的宏观政策力度如何影响利率曲线》中的假设，使得5月以来长端利率回调幅度高出我们此前的预期。

注：

[1]5月当月财政收支抵消之后，财政存款可能为正，对应收入大于支出。

风险提示：

逆周期政策超预期。

股票现价为50元/股，预期一年该公司不支付股利，其股票价格变为57.50/股，求一年后股票税前和税后投资报酬

股票现价：50.00，一年后价格：57.50，涨幅为11.5%；

所谓税前和税后，现在中国不征收资本所得税，主要是交易费用（包括佣金、过户费、印花税）。

佣金：目前国家规定最高是0.3%（各营业部实际情况不同）

过户费：沪市1000股/1元

印花税：0.1%

所以你的投资报酬是：

税前11.5%；税后11.5%-0.3%-0.1%-1000股/1元。

投资报酬率计算方法

计算投资报酬率首先需要区分是以企业为投资主体，还是以股东为投资主体：

若以企业为投资主体，投资报酬率=（营业利润÷营业资产（或投资额））*100%，

其中：营业利润是指“息税前利润”，营业资产则包括企业经营业务的全部资产，计算时应以期初和期末的平均余额为准。

投资报酬率的计算公式还可以进一步表述为：投资报酬率=（营业利润÷销售收入）*（销售收入÷营业资产）=销售利润率*资产周转率。

若以股东为投资主体，投资报酬率=（净利润/平均净资产）*100%，其中：平均净资产即为股东投入的资本，净利润即为股东的回报。因此此时投资报酬率即通常所说的净资产收益率或权益净利率。

特点介绍

优点

（1）它是根据现有的会计资料计算的，比较客观，可用于部门之间，以及不同行业之间的比较；

（2）人们非常关注该指标，可以用它来评价每个部门的业绩，促使其提高本部门的投资报酬率，有助于提高整个企业的投资报酬率；

（3）投资报酬率可以分解为投资周转率和部门边际贡献率的乘积，并可进一步分解为资产的明细项目和收支的明细项目，从而对整个部门经营状况作出评价。

缺点

部门经理会放弃高于资本成本而低于部门投资报酬率的机会，或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产，使部门的业绩获得较好评价，但却伤害了企业整体的利益。

资金价格和利率有怎样的联系？

资产价格与利率

金融资产价格与利率变化的关系

金融资产价值是该项资产未来现金流收入的贴现值，贴现率通常采用无风险利率，因此，利率变化与金融资产价值的变化总是反方向的，利率升高，金融资产价值会缩水，价格下跌;利率降低，金融资产价值会升水，价格上涨。

利率变化对资产价格的影响机制

预期的作用：利率作为宏观调控的工具，具有经济运行风向标的功能。

供求对比变化：当利率上升时，交易性货币机会成本上升，会导致一部分货币回流到银行体系，金融资产交

易的供求力量发生变化，供给相对需求过剩，价格下跌。利率下降反之。

无套利均衡机制：在利率变动之前，各资产的收益对比处于均衡水平，它们之间不存在套利的空间。当利率上升以后，产生套利空间，并引起套利行为，直至套利空间消失。

汇率变化对金融资产价格影响机制

预期机制是汇率通过市场预期作用于金融资产价格，外贸依存度高的国家该传导机制有效。汇率变化会引起贸易状况变化，引起经济发展预期的变化，决定资本市场投资倾向，投资者采取相应的投资行动，引起金融资产价格波动。

资本与资产供求均衡机制:对于资本账户开放度高、货币可自由兑换的国家，由于国际投机资本进出方便，该机制的作用明显。当汇率变化时，投机资本进入，转换为本币后，依据汇率波动方向在资本市场上做出相应的多头或空头交易选择，打破了市场原有的均衡格局，导致金融资产价格波动。

偏股型基金平均收益率 偏股型基金收益率怎么算

基金预期年化预期收益是投资人的资产在运作过程中产生超过自身价值的部分，也代表该基金的良好程度与受青睐的程度，那偏股型基金平均预期年化预期收益率是多少？怎么计算的？

偏股型基金平均预期年化预期收益率：

股票市场方面，沪深两市预期年化预期收益率分别为和同期中小板和创业板指数预期年化预期收益率为和股市盘整，两融余额攀升。从行业层面来看，除银行外，其他行业预期年化预期收益均为正，其中综合、建筑装饰和传媒行业涨幅最大，涨幅分别为、和债券市场方面，中证全债指数上涨上周中证企业债、国债预期年化预期收益率分别为和转债指数预期年化预期收益率为货币市场资金价格较为平稳，货币市场基金7天历史预期年化预期收益率呈上升趋势。截止上周五美元兑人民币中间价为元。

市场概况：

股票市场方面，沪深两市预期年化预期收益率分别为和同期中小板和创业板指数预期年化预期收益率为和股市盘整，两融余额攀升。从行业层面来看，除银行外，其他行业预期年化预期收益均为正，其中综合、建筑装饰和传媒行业涨幅最大，涨幅分别为、和债券市场方面，中证全债指数上涨上周中证企业债、国债预期年化预期收益率分别为和转债指数预期年化预期收益率为货币市场资金价格较为平稳，货币市场基金7天历史预期年化预期收益率呈上升趋势。截止上周五美元兑人民币中间价为元。

认申购基金预期年化预期收益的计算方法：

预期年化预期收益份额计算分为外扣法与内扣法：

内扣法：

份额 = 投资金额×(1-认申购费率)÷认申购当日净值+利息

预期年化预期收益 =赎回当日单位净值×份额×(1-赎回费率)+红利-投资金额

外扣法：

份额 = 投资金额×(1+认申购费率)÷认申购当日净值+利息

预期年化预期收益 = 赎回当日单位净值×份额×(1-赎回费率)+红利-投资金额

现在大部分基金公司采用的都是外扣法，因为同样的申购金额，外扣法购买的份额会多一点，对基金民比较有利。