职业年金价值分析表_职业年金的三大特性

1.中国人寿的保险怎么样？

2.2019年关于养老基金投资的好处分析

3.辽宁“中人”过渡期养老金怎么算？

中国人寿的保险怎么样？

这个问题需要具体问题具体分析，每一个岗位都是有利有弊，如果是内勤，也就是坐办公室的，有编制，和中国人寿签订的正式合同，但是工资较为固定；如果是外勤，就是销售岗位，压力大，不过有提成，薪资相对更高。同时，中国人寿的还不错，也会有定期培训，可以在工作中学习到很多知识。

首先，我们应该认识一下中国人寿这家公司：

中国人寿保险（集团）公司（简称中国人寿），为中央金融企业，是国有特大型金融保险企业公司，世界500强企业。中国人寿及其子公司构成了我国最大的国有金融保险集团，也是我国资本市场重要的机构投资者。业务范围全面涵盖寿险、财险、企业和职业年金、银行、基金、资产管理、财富管理、实业投资、海外业务等多个领域。

2020年，集团合并营业收入近1万亿元，合并保费收入超7500亿元，合并总资产突破5万亿元，合并管理第三方资产1.8万亿元。同年，中国人寿集团位列 “世界品牌500强”排行榜第127位，品牌价值高达4158.61亿元，持续领跑中国金融保险企业。2021年中国人寿集团位列《财富》世界500强第32位、世界品牌实验室“中国500最具价值品牌”第5位。

如今保险业发展较好，很多人投身于保险行业。而去中国人寿上班，有利也有弊。

1. 优点：

中国人寿的工作时间比较自由，并不需要一直呆在办公室里，有时候会需要出外勤。而这对于那些追求工作时间弹性大的人来说，就是一个不错的选择。

同时，现在随着人们经济水平的提高，买保险的人也越来越多，所以保险行业整体还是很有发展前景的。

2. 缺点：

因为需要推销产品，所以要求员工有一定的人脉圈子。如果人脉圈比较小的话，工作起来可能会比较困难。而且一位客户能够买的保险产品是有限的，需要员工不断地拓展人脉圈，所以压力比较大。

同时，正是因为保险行业需要靠卖保险来拿提成，所以收入很不稳定。如果卖出的产品多，那自然赚得多；但若是卖出的产品少，可能就没什么提成，只能拿基础工资。

2019年关于养老基金投资的好处分析

养老基金投资有利于资本市场健康发展

在一些社会保障制度和资本市场比较健全的国家，养老基金都是重要的资金来源，通过市场化投资，既实现了自身保值增值，又促进了资本市场健康发展。比如美国，养老基金机构投资者已成为资本市场的主力。我国养老基金进行市场化投资运营，必将对资本市场健康发展起到重要作用。

第一，资本市场长期性资金将明显增加。一般而言，保险资金和养老基金是资本市场投资的长期性基金，而养老基金比保险资金还要稳定;养老基金几十年不用考虑流动性的问题，是发现市场价值和实施价值投资的本源所在。因此，如果一个资本市场没有养老基金或养老基金很少，市场价值就难以发掘，价值投资就难以实现。从这个角度看，养老基金是所有国家资本市场价值投资的基石，其作用如同债市中的20年长期国债。目前我国在政策上允许进入资本市场的养老基金有“全国社会保障基金”和“企业年金基金”，二者合计可以入市的规模最大理论值应是8200亿元(6000亿全国社保+2200亿元企业年金)，仅占总市值的1.3%，而实际则更低一些，甚至即使在牛市也没有满仓。相比之下，美国资本市场中养老基金的实际占比则高达60%。

第二，资本市场将增加重要的机构投资者。初级阶段的资本市场里，散户占绝对统治地位，成熟的资本市场里机构投资者将占统治地位，前者的投资主要以投机获利为主，为市场带来较大波动性。养老基金进入资本市场将极大地扩大机构投资者的队伍，据统计，我国资本市场的投资者中，散户占统治地位。即使基金业规模较为可观，在目前我国基金业市值高达7.2万亿占11.4%，但由于共同基金里几乎完全由赎回的散户“基民”占统治地位，养老基金占比不到10%，长期投资基金很少，在遇到牛市时便必然承受巨大的赎回压力，就是说，中国共同基金同样十分缺乏长期性资金。而美国的共同基金资产中，养老基金占89%，即使在家庭散户“基民”里，持有基金的数量中位数也高达103000美元，重要的是，在调查问卷中，74%的人回答说购买基金主要是为了退休而储蓄。

第三，资本市场将大大减少换手率。散户投资者与机构投资者的投资行为是有明显区别的。毫无疑问，散户个人的投资动机常常是出于明显的短期获利和投机心理，他们始终处于寻找“牛股”和“黑马”之中，因此，寻找“强庄股”和“炒短线”是散户的明显投资行为特征，于是换手率特别高。十几年来，中国资本市场的换手率远远高于发达国家，根据一份研究报告的结果，中国资本市场的换手率为190%(实际交易量占市值可交易量)，位居世界第一，而养老基金市场十分发达的美国仅为第八(95%)，养老基金实行完全投资体制的智利、哥伦比亚和秘鲁等拉美国家都不到28%。这些国家资本市场之所以换手率低，除了养老基金作为长期基金追求价值投资和长期投资以外，还有一个重要原因：十几年前，生命周期基金(目标日期基金)诞生以后，很多国家引入了这个制度，在相当程度上资本市场投资行为得以改变，因为生命周期基金的资产配置和股票持有比例变化是有公式和模型制约的，是自动的，这就更加降低了资本市场换手率。

第四，资本市场的投资理念将发生变化。养老基金作为重要的机构投资者，具有很强的低风险偏好，追求长期稳定收益，而且会有源源不断的资金注入，很少频繁换手，将开启价值投资的开关，牵引追求长期收益性的投资理念，对短期投机心理将是一个巨大的抗衡力量，有利于减少股指波动的幅度，遏制频发大起大落，市场投机的可趁之机将会减少。因此，养老基金投资将逐步成为资本市场的压舱石，带动优质资金进入资本市场。不断提高资本市场的质量。(中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文)

养老基金投资运营有利于促进中国经济持续健康发展

《基本养老保险基金投资管理办法》近日由院正式颁布实施。这是我国养老保险制度改革发展史上的一项大事和重大突破，标志着数以万亿计的基本养老保险基金即将在中国资本市场上横空出世，并将成为促进中国经济持续增长强有力的助推器和稳定国内金融市场的重要力量。

据人社部最近发布的《中国社会保险年度发展报告2014》显示，末全国养老基金累计结余3.56万亿。其中，城镇职工养老基金累计结余3.18万亿，城乡居民养老基金累计结余3845亿。预计在未来一段时期内，基金累计结余规模将持续扩大。特别是城镇职工基本养老保险的基础养老金全国统筹方案预计也将出台实施，这将进一步增强养老基金的支付调剂能力并扩大基金累计结余规模。但长期以来，为保障基金安全，国家有关政策规定养老基金只能存银行和购买国债，历年来基金收益率不仅低于银行一年期存款利率，而且也低于同期通货膨胀率，导致庞大的资金难以实现保值增值。因此，建立养老基金投资运营机制，实行市场化、多元化投资运营势在必行，这是实现基金保值增值目标的内在要求和客观规律。

从经济学的角度讲，养老基金具有明显的金融属性，在经济发展和资本市场上都具有重要地位和作用。根据国际经验，在各国养老基金进入资本市场投资运营之后，都将对本国经济发展和资本市场的稳定产生积极作用。通过将巨额的养老基金进行投资运营，使养老基金成为调控劳动力成本、投资与消费关系、金融市场与通货膨胀的重要工具。根据经济发展形势的需要，通过社保费率调整来控制人工成本，帮助企业增强市场竞争力。同时，通过利用养老基金结余的巨额资金进行投资和建设，可以控制消费支出，从而在很大程度上有效抑制货币供给和通货膨胀，有利于保持国民消费的相对稳定，促进经济的恢复和发展。不仅如此，通过掌握和利用包括养老基金在内的大量的社会资本，能够实行积极、主动的汇率政策，可以在必要时降低进口关税，有利于促进国内消费增长和改善人民生活。因此，许多国家都把养老基金作为促进经济增长和稳定国内资本市场的重要力量。

我国在制定《基本养老保险基金投资管理办法》的过程中，也深入研究和借鉴了国际上的相关做法以及成功经验。目前养老基金将在境内投资，投资范围比较广泛，这将对援助国家经济建设、促进经济增长以及维护金融市场稳定发挥重要作用。主要体现在以下几个方面：

一是可以投资于国家重大工程和重大项目建设，对国有重点企业改制、上市进行股权投资，这将使养老基金成为国家经济建设的重要融资渠道和国有重点企业长期、可靠、稳定的战略投资伙伴，为促进经济增长提供直接的、强大的资金支持。上述两个领域的投资规模最高可以达到养老基金资产净值的20%，如果以去年养老基金累计结余为基数进行推算，这意味着将可以动用超过7000亿元的资金直接投入到国家经济建设和扶持国有重点企业改革发展，成为促进中国经济增长的一支重要力量。

二是可以投资于购买国债、政策性或开发性银行债券、信用等级在投资级以上的金融债、企业(公司)债、地方债券、可转换债(含分离交易可转换债)、短期融资券、中期票据、资产支持证券等固定收益类投资品种，投资比例上限可以达到养老基金累计结余的95%，加上债券正回购所加40%的杠杆，投资于主要包括各种债券在内的收益比较稳定的品种所占比重上限可达基金资产净值的135%。如果仍以上年养老基金累计结余为基数进行推算，最多可以有超过4.8万亿的资金用于上述领域的投资，这将使养老基金成为和企业在债券市场上融资的一个重要资金来源渠道，有利于筹集国家经济建设急需资金，也有利于缓解一些地方基础设施建设项目以及企业生产经营项目融资难的问题。

三是可以投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品，这类投资资金所占比例上限最高可达基金资产净值的30%;以去年养老基金累计结余为基数进行推算，将可以动用超过1万亿的资金直接或间接地投资于股票市场。由于养老基金投资追求长期稳健的投资收益，奉行价值投资、长期投资、专业投资、市场运作的投资理念和投资策略，养老基金入市将成为支撑和稳定股票市场的一支生力军，并与先前已经进入股市投资的全国社保基金和企业年金、以及未来也将入市的职业年金形成共同维护股票市场稳定发展的同盟军，将有利于促进国内股市逐步企稳回升。资本市场稳定发展，就会为企业发展和国家经济建设筹措取之不尽的资金，养老基金将在真正实现自身价值的同时，增强支撑能力，促进制度可持续发展。

同时，养老基金市场化、多元化投资也将提高基金收益，增加投资收益对基金总量的贡献，为降低社保缴费率、减轻企业负担提供支持，也有利于促进提高大众创业的积极性。应当强调的是，养老基金是老百姓的“养命钱”，应当坚持“安全第一、效益第二”的基本原则，实行严格的、全面的市场监管，防范投资风险，打击不法行为，在确保基金安全的前提下，实现基金保值增值，并为促进国民经济持续健康发展、维护国内资本市场稳定发挥积极的、重要的作用。(人力社会保障部社会保障研究所所长金维刚)

养老基金投资是实现基金安全和保值增值的有效途径

我国基本养老基金取逐步积累的制度模式，截止底基金结存已达3.5万亿元，在不断提高基金支撑能力的同时，也出现了面临贬值影响基金安全的问题。国家出台养老基金投资政策，进行市场化投资运营，是维护基金安全，促进基金保值增值的必要措施。

一、投资运营有利于避免养老基金的隐性损失，维护基金安全。按现行政策规定，目前我国养老基金结余除预留2个月的支付费用外，只能用于购买国家债券和存入银行。由于投资渠道的局限性，过去10年，平均投资收益率仅为2%左右，低于同期年均通货膨胀率，基金资产实际处于不断缩水状态，据一些专家测算，损失约为6000亿元。随着基本养老保险基金规模的增加，损失还会越来越大。社会上对直接侵占、贪污、挪用养老基金、损害参保人员利益极为关注，主管部门也非常重视，一直在检查和查处违法违规问题。但对没有投资运营造成的隐性损失却缺乏统一认识，殊不知，基金贬值也会造成基金损失，同样会影响基金安全。按照党的十八届三中全会关于加强社会保险基金投资管理和监督，推进市场化、多元化投资的决定要求，国家出台养老基金投资管理办法，是大势所趋，势在必行。

二、投资运营有利于实现基金保值增值，分享经济发展成果。随着参保人群持续扩大，基金结余规模提高得很快。2013年底基本养老保险基金的累计结余为3.13万亿元，占当年GDP(56.88万亿)的5.5%，占当年国家公共财政收入(12.92万亿)的24.2%，这为社会经济发展提供了一个稳定长期的资金来源。另一方面，我国目前正值工业化中期，正是资本需求量最大的时期，保障国民经济快速发展的交通、能源、住房等基础设施建设的需求十分旺盛，而这部分长期资金的需要与养老基金长期投资的目标十分契合。养老基金通过市场化模式投资运营，既可参与到国民经济建设中去，从经济发展中分享成果，又能实现自身价值，取得高于目前银行存款的投资收益，提高退休人员的购买能力，继而进一步促进经济发展，形成两者良性循环和互利。

三、养老基金投资管理办法从制度上保证了基金安全和保值增值。目前基本养老基金平均收益率只有2.32%,而全国社会保障基金和企业年金分别达到了8.36%、7.87%。可以看出，基本养老基金由于尚未形成有效的市场化投资体系，还不及定期存款利率水平，基金保值增值面临极大压力。院出台的《基本养老保险基金投资管理办法》，正是借鉴了全国社保基金和企业年金的有益经验，在基金安全和保值增值上，作出了一系列制度规范。

一是明确了投资原则。养老基金投资应当坚持市场化、多元化、专业化的原则，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现保值增值。所谓市场化，是指依托金融市场，通过投资于金融市场提供的多种金融产品获取投资收益;所谓多元化，是指必须对养老基金进行战略资产配置，投资于不同类型的资产，通过增加资产的非相关性使养老基金对市场的反应更加平稳;所谓专业化，是指必须由专业机构和专业人才负责养老基金的受托运营和投资管理。

二是明确了治理结构。由院授权的机构作为基金的受托治理主体，形成了一级信托、两级委托的治理结构(见附图)。各省、自治区、直辖市养老基金结余额，委托院授管理权养老基金管理机构进行投资运营。受托机构作为养老基金的治理主体，再选择托管机构、投资管理机构进行两级委托。明确了养老基金资产独立于委托人、受托机构、托管机构、投资管理机构的固有财产及其管理的其他财产。

三是明确了投资范围。养老基金的投资范围限于境内，具体包括：现金资产、金融债、企业债、债、可转债、中期票据、资产支持证券、养老金产品、上市流通的证券投资基金、股票、股权、股指期货、国债期货。并明确养老基金可通过适当方式参与投资国家重大工程和重大项目建设;对于直接股权投资，则具体指向国有重点企业改制、上市，公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业。这一范围，较全国社保基金的投资范围偏窄，尤其是不包括境外投资;与企业年金基金的投资范围具有相似性。

辽宁“中人”过渡期养老金怎么算？

辽宁“中人”过渡期养老金怎么算？

　改革前工作、改革后退休的“中人”占我省机关事业单位养老保险改革的绝大多数，这类人群在10年过渡期间养老金该如何计算?养老金调整与在职人员同步还是与企业退休职工同步?针对改革中的焦点问题，下面是我带来的辽宁“中人”过渡期养老金怎么算，希望对你有帮助。

　10年过渡期养老金具体算法?

　政策规定，2014年10月1日前参加工作、改革后退休且缴费年限(含视同缴费年限)累计满15年的人员被称为“中人”。依照平稳过渡原则，在发给基础养老金和个人账户养老金的基础上，再依据视同缴费年限长短发给过渡性养老金。改革设立了10年过渡期，过渡期内“中人”退休实行新老待遇计发办法对比，保低限高。

　具体为：新办法(含职业年金待遇)计发待遇低于老办法的，按老办法标准发放;高于老办法标准的，超出部分，第一年退休的人员(2014年10月1日至2015年12月31日)发放超出部分的10%，第二年退休的人员(2016年1月1日至2016年12月31日)发放20%，依此类推，到过渡期末年退休的人员(2024年1月1日至2024年9月30日)发放超出部分的100%。

　举例说明：

　王先生为处级干部，改革前同级别退休人员养老金为4000元/月，他在2017年退休，含视同缴费年限缴费满15年，那么他的养老金就将按照新方法计算。设按新方法计算后他的养老金为3700元/月(含职业年金)，低于4000元，那么就向4000元看起，实发给他4000元/月。设按照新方法计算后他的养老金为4500元/月(含职业年金)，高于老办法500元，那么高出的部分就按照“限高”来执行。他退休时间为2017年，是第三年，应发超出部分的30%，也就是150元(500×30%=150)，所以他的养老金就为4150元/月。

　这一对比政策执行至2024年9月30日，在这一时间点后退休的人群，就完全按照新办法计算养老金了，不再与老办法进行对比。

　所有“中人”都涉及到过渡期吗?

　在划分“新人”和“中人”时以2014年10月1日是否参加工作为界限。也就是说，所有在2014年10月1日前参加工作、改革后退休且缴费满15年的均为“中人”。“中人”退休设置10年过渡期，在2024年9月30日后办理退休的“中人”不再享过渡期待遇，而是直接执行与“新人”相同的养老金计发办法。

　如陈先生今年45岁，1995年成为公务员，为本次改革中的“中人”。以男性现退休年龄60岁计算，陈先生离退休还有15年，超出了过渡期的10年时间。因此，虽然陈先生也是“中人”，但在其退休时就不再与老办法进行对比，直接按照新办法计发养老金。

　养老金何时以率调整?

　在此次改革前，机关事业单位退休人员的工资与在职人员同步调整。而此次改革显示，退休人员与在职人员工资调整未必同步了。本次改革意见规定，退休人员养老金将根据职工工资增长和物价变动等情况调整，也就是说，机关事业单位退休人员养老金将以在职人员为参照，或与企业退休人员养老金同步调整。

　并轨后退休待遇会受什么影响?

　方案明确表示，要公平与效率相结合，既体现国民收入再分配更加注重公平的要求，又体现工作人员之间贡献大小差别，建立待遇与缴费挂钩机制，多缴多得、长缴多得，提高单位和职工参保缴费积极性。

　打破原来养老金仅与级别挂钩的情况。按照新办法，养老金计算公式与上一年度在岗职工月平均工资、个人缴费年限、个人账户金额有着密切关系。在未来养老金调整时，缴费年限也将作为重要参数，体现多缴多得的原则。

　拓展阅读

　固定退休金和固定缴款 是二种当今社会最为流行的养老基金。在固定退休金中，退休金通过某种方式固定下来（如一定比例的期末薪金）。该的发起人对退休金做出承诺，并把该承诺的负担作为一项负债。在固定缴款中，发起人规定该定期的缴款，其最终的退休金取决于个人退休时所累积 的缴款，个人（而非发起人）承担缴款投资是否得到高额的退休金的风险。

　固定缴款养老金

　定义：养老金固定缴款（Defined Contribution Plan）是指一种养老金，每个员工有独立的退休账户，雇主和员工单独或共同向该账户以确定方式按期缴款，同时，账户基金通过适当投资方式保值增值。退休后个人受益均从该账户提取，提完为止。因此，这类养老金的退休金额和员工的工龄、职位没有直接关系，而取决于退休账户的余款额，但该养老金对员工无需支付罚款提取资金的时间及形式有限制。

　养老金固定收益：

　定义：养老金固定收益（Defined Benefit Plan）是指雇主支持的养老金，员工退休、或丧失就业能力后可按工龄、职位等因素，确定一个固定的（可按通货膨胀率调整）退休津贴数额，通常按月发放直至受益人去世。这类养老金对员工无需支付罚款提取资金的时间及形式有限制。

　区别：

　固定退休金与固定缴款的本质区别在于：在固定退休金中发起人承担与所承诺的退休金相关的风险；而在固定缴款中，受益人承担该风险

　一：养老金固定收益：背景和投资环境

　固定收益是美国运通公司于1928年首次创建的，从年份上看也算是历史悠久。现在，固定收益的足迹遍布全球，虽然近年来对固定缴款的建立也在快速增长。仅在美国，截至2000年年底，固定收益的资产就已达到2.5万亿美元，然而按照参与人的人数和资产总数，固定缴款却在美国占据主流。在美国，固定缴款的快速增长主要得益于公司部门的401（k）养老金的设立。在英国，考虑到截至2001年有近4/5的私营企业使用固定收益，因此该种传统意义上占据英国养老的主导地位；然而，对新成员用固定收益的公司数目却从2002年的56%跌至2004年的38%（莎拉-维齐在他的文章中引用了默瑟人力咨询公司的研究报告《吸引力褪色：少有英国公司如今仍然为新成员购买固定收益》，《养老金和投资》，2004.9.20，第40页。）。固定缴款在欧洲的其他国家已被广泛接受，但固定收益仍然是养老金的基石。日本的私人养老金主要是固定收益，虽然这些企业现在也提供现金平衡和固定缴款。

　养老金资产主要为支付养老金提供资金。因此一项养老金的投资业绩，应该由其资产充足率来决定，这项资产充足率主要受养老金负债的影响，虽然也另外有一套完整的投资保险评判标准。理解养老金支付对管理人合理设置投资政策至关重要。

　精算师通常是一名主要从事养老金支付估算的数学家。除了养老金的固定支出外，负债的估算还包括未来项目的人事变动、工资和薪金的增长幅度、成员提前退休的比率、合适的生命周期表和其他因素。精算师的工作为出资者提供了一下几项关键的信息。

　首先，精算师会确定的负债规模和怎样计算投资组合资产已有规模的现值。资产价值及其负债的现值之间的关系被称为（养老金的）资金积累状况（fundedstatus）。在完全保障养老金（fullyfundedplan）中，基金资产负债的比率为100%或更大（即盈亏状况在100%或更大）。养老金盈余（pensionsurplus）等于养老金基金资产的市值减去其负债的现值。在资金不足的养老金（underfundedplan）中，这个比率则小于100%。

　养老金中有三项关于负债的基本概念：

　-累积给付义务。累积给付义务（ABO）是指根据现有的工资水平（不考虑未来工资和薪金增长的影响），设即刻终止，将到此刻为止的应支付的所有退休金折算至本日［累积服务年限（accumulatedservice）］的现值。

　-预期结付义务。预期结付义务（PBO）和ABO计算方式相同，但它考虑到未来薪资水准，退休时以未来薪资水准为基础，将特定截止日的应支付的所有退休金，折算成该特定日的现值。因此PBO受薪资增长的影响，适用于不打算结束固定收益的成长型公司。盈亏状态通常是依据PBO计算的。

　-未来总负债。在判断养老金基金负债的方法中，未来总负债是最易理解但是最不确定的一种。未来总负债可以视为累积和所要执行的养老金给付的现值，包括未来的薪资增长。这种财务概念可以作为设定投资政策的基础。

　一个精算师的工作还包括确定退休员工和在职员工之间的负债缺口。这种缺口会反映在两个重要的方面：

　-由于退休员工现在需要立即支付养老金，因此这部分人群的数目越大，每月基金的现金流出量也就越大，从而要求基金具有更高的流动性。这部分与退休员工相关的基金负债即是退休员工养老金负债（retired-lives）；而与在职员工相关的负债则是在职员工养老金负债（active-lives）。

　-由于同一张生命周期表对在职员工和退休员工都适用，一个拥有较多退休员工的基金通常会有一个较短的未来基金负债期。

　接下来，让我们进入对固定收益的投资政策设定要素的讨论。

　风险目标在设定风险目标时，出资者必须考虑的盈亏状态、出资者财务状况和盈利能力、出资者和养老金基金共同的风险敞口、特点和员工特征。

　首先，一个资金盈余的养老金，在没有损害资产对负债的覆盖的情况下，可以承受一定程度上的负收益，因为的盈余可以起到一定的缓冲作用。因此出资者的责任就

　是──即使不一定需要──设中投资风险的增长与盈亏状态是相关的。一项资金不足的可能会增加出资者的风险承受度，从而促使他参与一些风险程度较高的项目，使基金资金达到充足状态；然而，即使在其他所有条件都相同的情况下，资金不足的也没有能力去承担更大的风险，因为资金短缺已成事实。因此，该种必须降低其风险承受度程度。

　二：影响固定收益风险承受度和风险目标的因素

　如果一项的资金不充裕，出资者有责任为该注入资金。出资者的财务实力和盈利能力可以影响他在需要注资时的意愿和能力。当出资者的财务状况比较糟糕时，他可能会减少对于资金不足的的注资，因为这些投资可能会付诸东流（从历史看来，许多国家如德国和英国，养老金固定收益不作为单项实体进行设立，同时养老金负债在公司的资产负债表中的负债项目中仅有财面价值（虚账户），实际资金已被用于支付现阶段所需支付的养老金。在这样的情况下，养老金收益与公司负债直接相关。然而，欧盟规定2005年（一些版本说是2007年）新出台的国际会计标准对此进行了调整，是多项致力于减少与国际标准区别的项目之一。）。更有甚者，当出资者的经营成果与养老金资产收益密切相关时，基金定期缴费的数额的增加，也可能会导致出资者经营成果的颓势。

　在其他所有条件都平等的情况下，基金的某个条款也许会给参与人选择，从而使其提高养老金支出的'速度、降低风险承受度。年老的员工意味着基金有更短的负债期、更高的流动性要求和更低的风险承受度。同样，对于一个有一批年老员工的基金，如果该项资金不足，公司必须在更短的时间内整合基金并为他注资。

　Apex运动器械公司（1）

　乔治-弗莱彻，CFA会员，是Apex运动器械公司的首席财务官。公司以经营冬季和水上运动器械为主，是该行业的领头羊。Apex运动器械公司规模较小，它的所有收益均来自美国本土。在过去几年中，市场对冬季和水上运动器械的需求强劲，因此公司正处于一个向上发展的态势之中。该公司的利润呈逐年增长趋势，有一份强势（低负债）的资产负债表。相对于同行业的其他公司，该公司成立时间较短，其养老金固定收益也是如此──现阶段还没有退休员工。这个主要由在职员工组成的，就公布的养老金负债而言，有1亿美元的资产和800万美元的盈余。基金的众多因素考虑如下：

　-的负债期为20年（所有美国的养老金基金均是如此）。

　-这些负债的贴现率为6%。

　-公司的职工平均年龄为39岁。

　根据所给的信息，讨论该公司的风险承担能力。

　解答：该公司的风险承受度高于平均水平，原因如下：

　1.基金小有盈余（基金资产的8%），即基金处于800万美元的盈余状态；

　2.公司的资产负债表强劲（极少使用负债）；

　3.不考虑行业的周期性，该公司的盈利能力良好；

　4.员工的平均年龄偏低。养老金固定收益资产的主要作用就是支付养老金。正如我们接下来会看到的一样，保险公司和银行同样也具有该项特征。对于这些所有的投资者，与负债相关的风险是至关重要的，基于风险和投资的资产/负债管理（asset/liabilitymanagement，ALM）概念通常是首要关注的事项之一。资产/负债管理是公司整体风险管理措施的一个方面，它一般聚焦于资产与负债相互作用时产生的财务风险。在给定财务负债的情况下，资产/负债管理包括管理资产投资、控制相关的资产负债价值。对于一个固定收益，资产/负债管理的一个核心理念就是养老金盈余，这个盈余等于养老金资产的市值减去其负债的现值。固定收益可能会给出一个与养老金盈余波动性（即标准差）相关的风险目标。另外一种资产/负债管理风险是基金负债的空头风险（shortfallrisk）。空头风险是指，在一定的投资期内，投资组合的价值低于可以承受的最低水平的风险，它也可以看做一种可能性。空头风险的存在也许与以下因素有关：

　-根据ABO、PBO或是未来总负债计算，盈亏状态为100%（或处于其他水平）。

　-的盈亏状况应该高于一定标准，以避免在会计准则规定下在资产负债表中公布自身养老金负债的水平。

　-盈亏状态高于相关法规的门槛。例如（在美国），这样的门槛包括：

　低于14年颁布的《退休人员收入保障法案》（ERISA）规定的，必须追加额外的缴款。

　低于退休金保付公司（PBGC）规定的，需要缴纳附加费用（PBGC是美国部门，它发行既定的养老金固定收益给到期的受益人。它所征收的保费随着担保的固定收益收益的等级而逐步增长。）。

　影响固定收益风险承受度和风险目标的因素（2） 其他会影响风险目标的目的，还包括如何处理未来基金定期缴款的两项：

　-最小化每年支付定期缴款金额的波动性。

　-最小化缴纳未来定期缴款的可能性（如果现在出资者不做任何努力，基金的资金就处于过量状态）。

　在随后罗列出的风险因素彼此间关系密切。例如，一个要如何维持其盈亏状况，出资者是否需要增加固定缴款。划分风险因素的优先顺序，是出资者建立风险目标一个不可或缺的部分。除了与负债和固定缴款（固定收益的一项特征）相关的风险目标，

　如同其他投资类型一样，出资者还需要陈述全部的风险目标。

　Apex运动器械公司（2）

　乔治-弗莱彻现在需要为公司设立风险目标。由于近年来投资收益良好，该公司在近两年内无需再为基金缴纳定期缴款。弗莱彻认为，根据PBO，保持基金的盈余是非常重要的。因为800万美元的盈余对于负债的增加是一个微不足道的缓冲。而根据PBO，资产的比率应该达到100%或更多。因此，弗莱彻将维持基金盈亏状况作为他的首要目标。

　根据以上信息，为该公司确定一份合适的投资目标类型。

　解答：就盈亏状况低于100%而言，适合该公司的风险目标应考虑到风险缺口。例如，该公司也许希望最小化其盈亏状况低于100%的可能性，或是希望将这种可能性维持在10%或更低。此外，相关的风险目标还可能是最小化该公司未来需要支出固定缴款的可能性。总之，的盈亏状况、出资者的财务状况、特点和员工特征都会影响的风险承担能力和风险目标的设定。从风险缺口与定期缴款相关的风险和全部风险的角度来看，出资者需要明确风险目标。

　收益目标一个养老金固定收益的广泛收益目标，是为了获得满足其养老金支付的充足资金（剔除通货膨胀因素）。在设定收益目标时，出资者需要量化收益目标。一个养老金必须实现收支平衡，即履行支付养老金的义务。对于养老金固定收益，收益需要（即需要实现的平均收益）会受众多因素的影响，包括的当前盈亏状况和与养老金精算相关的定期缴款。如果养老金资产等于其负债的现值，并且资产收益率等于负债现值的贴现率，那么当负债到期时，养老金资产将恰好满足养老金支付的需要。因此，对于一个资金充足，投资组合的管理人需要从负债的贴现率开始考虑收益需要（参见Scanlon与Lyons（2006）对收益需求最新事宜最为详尽的讨论。）。例如，贴现率可以定为长期债券的收益率。养老金基金公布的收益需要也许会高于其实际收益需求，在下述情况中，公司未来的养老金固定缴款和养老金收入会受到影响。

　-关于未来养老金固定缴款的收益目标。任何固定收益出资者共同的雄心或者说是"拓展目标"是使未来养老金固定缴款为0。当然，对于大多数的出资者，一个更为现实的目标是最小化未来养老金固定缴款（无论是否考虑贴现）。

　-关于养老金收入的收益目标。美国公认会计原则（GAAP）和国际会计准则（IAS），都将养老金支出计入养老金出资者的个人收入中去。然而这种规定是相对的，一个盈亏状况良好的基金可以抵消其养老金支出（即养老金收入）。在金融市场表现良好时，大量的公司会有养老金收入，这部分收入会计入出资者的工资单并公布在公司中。这样一来，出资者也许会增加一项维持或增加养老金收入的（出于是否将此作为目标的考虑，出资者必须意识到养老金收入是以预期未来养老金资产收益为基础的。许多分析人员将养老金收入排除在计算核心或潜在的收入之外。）。

　正如风险承受度会随着负债的持续期增长，通常来讲，在现实环境的约束下收益需求也一样。例如，一项拥有一批年轻的成长型员工队伍，相较于一个对新员工关闭并拥有更高流动性需要的，出资者也许会为设立一个更为激进的收益目标。

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