美国高油价听证会_美国抬高石油价格

1.美国石油主要分布

2.7月降息预期会反转吗？美联储本周的国会听证会非常关键

美国石油主要分布

美国是世界上已探明石油探明储量最多的国家之一。截至2004年1月1日，其探明石油储量为227亿桶，在世界上排名第11位。美国全国80%以上的储量集中于美国的四个州：得克萨斯州（24%）、阿拉斯加州（22%）、路易斯安纳州（20%）和加利福尼亚州（19%）。其他产油州还包括新墨西哥州、俄克拉何马州、怀俄明州、堪萨斯州、密西西比州和北达科他州等。由于80年代末和90年代上半期的过度开，石油储量下降较快，美国石油储量较1990年下降了约20%。

美国是继沙特阿拉伯和俄罗斯联邦之后的世界第三大产油国，美国油气杂志统计数据显示，2003年美国石油产量为790万桶/日，占世界石油总产量的9.2%。其中原油产量为570万桶 /日，其余为天然气液（NGL）。目前产量为过去50年来的最低点，比1985年的1060万桶/日下降约25%。美国现有大约50万口产油井，但大多属于“边际”井，根据2003年统计，主要产油区域集中在墨西哥湾、得克萨斯州陆地油田、阿拉斯加州北坡、加利福尼亚州、路易斯安纳州陆地油田、俄克拉何马州和怀俄明州。2003年美国新钻探30151口油气井，其中油井为5694口，天然气井为20011口，干井为4446口。比2002年的钻井数量25536口上升18%。随着物探技术和钻探设备的进步和发展，墨西哥湾深水油田的产量迅速增长，深水油田产量已占美国墨西哥湾石油产量的三分之二。由于美国大部分的能源集中在联邦所属的领地内，而油气的勘探开受到联邦的诸多限制，因此石油产量难以有大幅增长。由于能源投资的低回报，1980年以来石油工业投资大为缩减，导致美国现有的管道运输、炼厂加工等石油供应基础设施陈旧老化，产能严重不足，与此同时，国内生产成本高于国际水平，环保要求日益苛刻，受此影响，许多炼油厂被迫关闭，有关资料数据显示，80年代末期至90年代，美国没有新建一座炼油厂。美国的石油炼制加工行业主要集中于得克萨斯州、路易斯安纳州、加利福尼亚州、伊利诺伊州、宾西法尼亚州、新泽西州、华盛顿州、俄亥俄州和印第安纳州。根据英国石油公司（BP）统计，美国2002年石油炼制加工能力为1676万桶/日，占当年世界总炼油能力8390桶/日的 20%左右。

7月降息预期会反转吗？美联储本周的国会听证会非常关键

徘徊在十字路口的美联储被市场逼迫到了被动的境地。

美联储鲍威尔将于当地时间7月10-11日在美国国会出席听证会，这距离7月的议息会议还有21天。由于关于7月降息，美联储内部、美联储与市场之间均存在较大分歧，此次听证会变得尤为关键。

发生了什么？

把时间线拉回到6月初。

6月4日，美联储在芝加哥举行Fed Listens会议上首度释放降息信号。虽然当日美联储与副都提出，美联储将取恰当措施维持经济持续扩张，暗示了美联储对降息持开放态度，但值得注意的是，鲍威尔对比1999年美联储“保险性”降息的时期称，彼时美国经济处于扩张周期的第八年，核心通胀为1.4%，失业率为4.1%，与现在差别不大，但当时与现在的一大不同之处在于，当时的联邦基金利率为5.2%。从那时起，对长期中性利率的标准预期跌了2到3个百分点甚至更多。也就是说，当前联邦利率处于较低水平，是阻碍美联储降息的重要原因。

鲍威尔强调说，美国核心通胀在过去12个月小幅低于2%，如果这种“低位意外”持续存在，将令美国联邦基准利率更加接近有效利率下限（ELB）。换言之，通胀数据在美联储是否决定及时降息会起到极为关键的作用。

6月19日，6月决策声明删除“耐心”论调，显示出美联储开始为降息“造势”。此次会议公布的点阵图显示，17位美联储官员中有8位认为今年该降息50个基点。17名官员中有8位官员预期今年至少降息一次（每次25个基点），其中7人认为会降息两次；另有8人认为年内应按兵不动，仅一人支持今年加息。鲍威尔承认这次是点阵图首次发出降息信号，美联储很多官员认为有更好的理由取更多宽松措施，并认为降息是合理的。

6月末鲍威尔出席在纽约举办的对外关系委员会的一场活动，鲍威尔虽然介绍了美联储考虑降息的缘由，但他仍坚称，通胀将会回升至2%，尽管速度会比此前预期的要慢，鲍威尔还试图重申“观望”立场，“我和我的同事正在努力分析的问题是，这些不确定因素是否会继续影响前景，从而需要额外的政策调整。我们将密切关注收到的信息对经济前景的影响，并将取适当行动来维持扩张。……货币政策不应该对市场情绪的短期波动反应过度。”

鲍威尔此举试图为7月降息预期降温，会议结束后，芝商所Fed Watch预期7月降息50个基点的概率大降，但是降息的概率仍为100%。

7月初，6月美国非农数据出炉，就业人数增加22.4万，大幅超过市场预期的16万，为近5个月以来最高。非农是美联储最为关注的数据之一，亮眼的非农数据也进一步弱化了美联储降息的动机。

芝商所Fed Watch工具显示，截至发稿，市场对美联储本月宣布降息的概率预期仍为100%，但预计调降50个基点的预期降至4.9%，调降25个基点的预期升至95.1%。

于是在短短一个月就出现这样一番景象：美联储尚未给出明确的降息时间信号，市场却非常笃定7月会降息。

市场与美联储的对赌

通过梳理6月美联储的动态，可见美联储近期的决策逻辑和依据：

一是市场与美联储对当前非农、经济放缓趋势、程度的认识分歧。鲍威尔在6月末的讲话中强调，相对于波动，美联储更注重趋势。美联储认为货币政策不应过度对任何个别数据，或短期情绪波动做出反应。

二是当前美联储担心较低的名义利率下，利率政策空间“不足”，不能贸然动用。然而，市场对此认识不够充分。鲍威尔强调“当央行利率接近于零界限时，当真正潜在的经济衰退出现时做出政策反应会更有效”。目前美联储2.5%的利率空间，低于2008年超过5%的利率水平，也低于1999年“保险型降息”的水平。

那么接下来的问题便是，7月到底要不要降息？如果7月不降息会怎么样？

鉴于美联储内部、美联储与市场之间均存在较大分歧，这种分歧也可能酝酿较大的超预期，如果7月美联储会议不降息，那么对于经济判断、政策解读和市场走势产生较大的影响。

从基金利率期货反应的市场预期却一度给予7月降息100%的概率。这个数据靠谱吗？

国泰君安宏观团队指出， 历史 上的政策变动拐点，市场大多数情况下比美联储更为激进；市场对美联储利率政策的预期也会经常“犯错”，甚至有时候是长时间的偏误。例如，2009年-2016年，市场预期利率上调，然而实际情况是美联储持续保持按兵不动；再比如，2008年、2009年在美联储快速下调利率中，市场却曾出现过利率上调的“错判”。

如果7月没有降息，会发生什么？

兴业研究回顾过去30年中，议息会议前30天市场预期美联储降息，而最终美联储却没有降息的例子只出现在了1990年2月和1992年2月两次，这两次美股均出现了调整，油价也出现了调整和震荡走势。

中信建投宏观团队表示，由于市场对7月降息的预期上升到了100%，美联储实际上已经失去了进行预期管理的好的时间窗口。当前市场对7月降息预期仍维持在100%，如果7月真的不降息，这反而会给市场带来新的不确定性，这可能是美联储不愿意看到的。因此，尽管数据并未显示衰退将很快到来，但美联储可能已经陷入了箭在弦上，不得不发的尴尬境地。

英国《金融时报》评论亦认为，美联储确实似乎已被逼入墙角。考虑到市场坚信较为宽松的政策现在即将出炉，如果美国央行按兵不动，市场可能会遭受严重冲击（与去年12月出现的动荡类似）。

不过，调节市场预期也是美联储这一工作的重要部分，因此，鲍威尔也会将此次的国会证词作为一个阐明其立场的独特机会。