西方油价暴跌原因有哪些_西方油价暴跌原因

1.国际原油价格主要影响因素的定性分析

2.油价真的下跌了吗？收益的是谁？

3.迪拜危机的原因

国际原油价格主要影响因素的定性分析

影响国际原油价格的因素很多，既包括产量、消费需求量、世界经济的发展状况、世界石油储备量这些市场因素，又包括战争、意外等非市场性因素。由于非市场因素的随机性太大，本节打算从市场因素出发，建立相应的计量经济学模型，研究和分析这些市场因素在国际原油价格形成中所起的作用。

4.3.1.1 石油输出国组织（OPEC）及其产量、价格政策

为反击国际大石油公司、维护石油收入，统一和协调石油输出国的石油政策，1960年9月在伊拉克的邀请下，沙特阿拉伯、委内瑞拉、科威特、伊朗和伊拉克与会代表在巴格达聚会，会议决定成立一个永久性的组织，即石油输出国组织，最初成立时只有上述5个成员国，后来又加入了6个，欧佩克现有11个成员国，它们分别是：阿尔及利亚、印度尼西亚、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼加拉瓜、卡塔尔、沙特、阿联酋和委内瑞拉。

目前，OPEC已探明储量占世界石油储量的78%，但产量只占世界总产量的40%左右，图4.12为OPEC在1960～2002年期间石油产量占世界石油产量的份额变化。OPEC市场份额的高峰出现在13年，占世界石油产量的55%。此后由于石油危机引起的高油价导致世界经济萧条，石油消费量锐减，以及替代能源和节能技术的开发利用、能源使用效率的不断提高，墨西哥、英国北海油田、北阿拉斯加等许多大油田的相继发现，加上其他非OPEC国家受高油价诱使增加产量等原因的综合影响，OPEC的市场份额不断下降。20世纪80年代中期跌到最低时只有30%左右，但1986年后的低油价刺激了世界石油消费的增长，抑制了对高成本油田的投资和石油勘探投资，加上20世纪90年代初苏联解体，使得对OPEC的石油需求量增大，世界新增石油需求主要由欧佩克来满足，OPEC的石油市场份额开始缓慢上升。近年来由于非OPEC，特别是俄罗斯等国不断增产，OPEC的市场份额略有下降，但基本上稳定在40%左右。虽然目前只有40%左右的产量份额，但由于OPEC还留有约600万桶/日（或3亿/t年）的机动生产能力，这是其他石油生产国所无能为力的。世界上有50多个非OPEC产油国，他们以不足1/4的已探明储量，生产着占世界60%的年产量。因此，这些非OPEC石油生产大国，如俄罗斯等，基本上都已开足马力在生产。

凭借巨大的剩余生产能力，OPEC可以在国际原油价格超过市场承受能力、对主要石油进口国的经济生产产生不利影响时增加产量，缓解供不应求的局面，以此阻止油价的上涨并进一步降低油价；反之，当油价过低对石油出口国收入和经济生产产生不利影响时减少产量，缓解供过于求的局面，阻止油价的继续下滑，促使油价进一步回升。OPEC根据市场状况，通过剩余生产能力对世界石油市场的供给进行调节，力争将世界石油价格稳定在一个合理的范围内。所以从目前阶段看，虽然有很多不确定因素限制和制约了OPEC对国际石油价格的影响和控制能力，但它对国际石油市场的影响力仍然是不容忽视的，有时甚至能够操纵国际油价的涨落。尽管非欧佩克国家的石油总产量占世界石油总产量的60%，但各国均按自己的行为方式生产，没有统一的组织和行动，所以单一非O PEC国家的产量通常无法对国际原油价格产生实质性的影响。

图4.12 OPEC石油产量份额

（据h tp://.eia.doe.gov/emeu/aer/pdf/pages/sec11_10.pdf）

此外，由于OPEC有大量的已探明石油储量，许多长期预测都表明将来世界对OPEC的依赖性会越来越大，从长期来看OPEC的石油份额有增大的趋势。因此，OPEC对国际石油价格的影响不仅不会降低，还可能会进一步增大。所以如果OPEC能够协调好各国的利益，做到行动一致，将油价控制在给定的范围内，应当是一件较有把握的事情。

OPEC原油价格指的是沙特阿拉伯轻油（Arab Light）、阿尔及利亚撒哈拉混合油（Sahara Blend）、印度尼西亚米纳斯（Mlnas）、尼日利亚邦尼轻油（Bonny Light）、阿联酋迪拜油（Dubai）、委内瑞拉蒂朱纳轻油（TiaJuana Light）、墨西哥依斯莫斯轻油（Isthmus）,7种原油市场监督价格的平均价格，O PEC利用这个价格监督国际石油市场的原油价格。OPEC从1999年9月以后开始研究价格带机制，并从2000年3月起开始正式实施这一机制。所谓价格带机制就是事先设定一个价格幅度，如果实际价格超过或低于这个幅度一定时间，就通过调整产量使价格回到设定的幅度内。欧佩克进行的尝试和各国货币当局为回避外汇大幅度变动而介入外汇市场的做法相似。

2000年10月开始，0PEC启用石油产量调整机制，使油价在2001年9月之前都维持在OPEC设定的价格机制带中。但到2001年9月美国爆发“9.11”，虽使油价一度上涨，但随后因国际石油市场担心美国经济将受重挫，带来石油需求大幅减少，加上产油国为了维持国际稳定而暂停启用石油产量调整机制，未在需求降低时进行减产，使油价在2001年10月跌至低于每桶20美元，甚至到2001年11月接近16美元/桶。截止到2001年12月底，因为冬季需求增加，且OPEC和非OPEC产油国也确定进行减产，油价才重新回到价格机制带中。2002年底和2003年初由于美伊战争和国际投机力量的双重影响，国际油价一度冲高到33美元/桶。但战争开始后油价迅速回落，此后的半年左右时间里油价基本上控制在OPEC的价格机制带中。

伊拉克战争结束后，伊拉克安全形势日趋紧张，重建问题又困难重重，人们担心中东地区动荡局势将进一步加剧，从而导致石油供应紧张，加上世界经济的复苏和O PEC 在2003年9月和2004年4月两次减产，在这些因素的综合作用下，2003年油价不断振荡上行，2004年4月以后更是一路上涨，完全脱离了OPEC设定的价格机制带。图4.13为2001～2004年11月OPEC一揽子油价走势。应该说在平稳时期OPEC的产量政策效果还是比较有效的。

图4.13 OPEC一揽子价格走势

（据EIA/OPEC通讯社）

4.3.1.2 OPEC原油产量与国际原油价格

原油产量作为供给的一个最主要的因素，对国际原油价格的形成具有重要的作用。世界原油产量由OPEC和非OPEC原油产量两大块构成，OPEC和非OPEC的产量波动引起世界原油总产量的波动，进而影响国际原油价格。图4.14和图4.15 分别反映了1960～2002年期间OPEC、非OPEC和世界总的原油产量变化趋势和波动状况。

图4.14 原油产量波动

图4.15 石油产量波动

可以看出，自1960年以来的30多年里，除在20世纪90年代初期由于苏联的解体，非OPEC国家原油产量出现微弱的下降外，其余时间里非OPEC原油产量基本上呈稳步上升的趋势。世界原油产量的波动主要来自OPEC原油产量的波动（表4.2，表4.3）。OPEC组织在第一次石油危机前的原油产量稳步上升，波动较小，但随后的10多年时间里产量波动较大。其中20世纪70年代发生了两次大的石油危机，OPEC原油产量处于较大的变动之中；80年代初期O PEC原油产量大幅下降，从而导致世界原油产量发生相似的波动。

表4.2 欧佩克、非欧佩克和世界原油产量波动性统计量

表4.3 欧佩克、非欧佩克和世界原油产量波动之间的相关系数

从图4.16明显地看出，20世纪70年代初至80年代中期和90年代末，世界原油产量的剧烈波动与OPEC原油产量的波动几乎完全一致。统计分析显示，OPEC原油产量变化与世界原油产量变化之间的相关系数高达0.941，在1%的显著性水平上是显著的；而非OPEC产量变化与世界原油产量变化的相关系数只有0.278，在5%的显著性水平上不显著。由于OPEC和非OPEC共同提供世界所需的原油产量，所以两者之间具有此消彼长的关系，两者的相关系数为负（－0.062）也说明了这一点。但由于世界所需的原油产量是随着供需、经济发展等情况而不断变化的，所以两者的这种反向关系很微弱，是不显著的。因此，OPEC原油产量波动是造成世界原油产量波动的一个最主要和最直接的原因，进而也是造成国际原油价格变化的原因。

既然OPEC原油产量变动是世界原油产量波动的主要原因，因此OPEC产量变动对国际原油价格的形成和波动起了一定的作用。图4.16反映了10～1998年期间OPEC原油产量与世界原油价格的变化趋势。

图4.16 OPEC原油产量与国际原油价格

在OPEC原油产量波动的同时，国际原油价格也从10年初的每桶3～4美元上涨到每桶30多美元。第一次石油危机之前原油产量稳步上升，原油价格基本上保持稳定，中东石油禁运打乱了石油产量的稳定走势，造成恐慌，使得原油价格迅速上涨。但随后OPEC组织进一步减产，原油价格仍然下滑，显然这就不是供给方面的原因，而主要是由于前一阶段高昂的原油价格造成世界经济的萧条导致需求减少所造成的。所以OPEC原油产量与国际原油价格的变动趋势并不呈完全反向变动关系，这也可以简单地说明O PEC组织可以通过调整产量对国际原油价格的走势产生一定的影响，但并不能完全反映或左右国际原油价格的走势。

4.3.1.3 世界经济活动水平（GDP）与世界石油需求

一般来说，世界经济稳步增长时，由于各行各业扩大生产，需求的能源量相应增加，随着生产规模的扩大，企业需要更多的工人或更长的工作时间或劳动强度，从而增加了居民的收入，居民收入的增加有可能导致居民对生活能源使用的增多；相反，世界经济发展不景气时，各行业相对缩小生产规模，导致作为原材料的石油需求量减少，由于各部门生产规模缩小，或减少了雇佣劳动力或缩短了工作时间或降低了工作强度，使得居民收入也随之减少，这又进一步减少了居民对生活能源的使用。所以，能源消费量与世界经济活动水平（GDP）之间存在着正向变动关系。一些文献从实证角度也证实了这种关系的存在性。

4.3.1.4 OECD石油储备与国际原油价格

石油储备在将各种市场波动传送到油价中起了很重要的作用。石油战略储备和商业库存在国际石油市场这个大系统中处于调节总供需量的地位。其数量变化直接关系到世界石油市场进出口量的变化（抛出库存可使进口量减少，购进库存则使进口量增加）。库存的作用相当于一个调节进出口量的“水库”。库存（物流）变化（即库存油在市场上的流量大小与方向）主要受供求差额、库存目标量、经营决策等信息流的制约与调节。它是一个累积性数量，与油价走势有相当密切的关系（图4.17）。

图4.17 OECD石油储备与国际原油价格

（1）20世纪80到90年代，油价基本处于经库存调节后的相对平稳的收敛阶段

从20世纪80年代中期起，一直到20世纪90年代后期的10多年里，除了1990年伊拉克入侵科威特后的海湾危机中有很短的一段时期出现了每桶原油价格超过30美元的情况外，油价一般都在每桶15～25美元的较小范围内波动。鉴于石油是中短期需求价格弹性极低的商品，而在20世纪80年代初开始到90年代末的近20年的时间里，国际石油市场是处于OPEC组织和西方石油大公司都无法完全控制局面的条件之下，石油价格应该有相当大的波动空间。而这种大波动没有频繁发生的原因之一，可以说是与主要石油进口国的巨大石油库存储备的存在和合理使用有相当大的关系。

（2）19年起的油价动荡与同期储备量较大的变化有关

从19年初开始，由于亚洲金融风暴等因素的影响，世界石油需求锐减，OECD国家的石油库存储备量开始持续上升，彻底改变了长期以来库存储备总量在460Mt到480Mt之间窄幅波动的局面。1998年1月一举突破500Mt大关后继续扶摇直上，1998年8月份达到526Mt的高峰。库存量不断刷新历史纪录，反映了当时国际石油市场供过于求的严重情况。虽然库存的迅速增加有助于大量吸收过剩的石油，在一定程度上缓解了石油价格暴跌的压力，但是油价的急落还是几乎同步而来。到1999年2月，油价跌破了每桶10美元的心理线。这说明在19年以后制约世界石油市场的大环境条件方面与以前有了很大变化。

（3）如果没有库存调节，油价波动幅度明显增大

有研究表明，即使原来市场处于平衡状态，也会由于经济增长的变化、节能、替代能源的发展等因素的影响而使消费行为发生变化，也可能破坏原有的平衡，使油价波动不可避免，并且由于产、消双方调节不能合拍，使得油价有暴涨的趋势，甚至很长时间内不能达到相对稳定状态。且油价波动幅度明显增大，而没有像在可调节库存的条件下出现的油价波动渐趋平缓收敛的迹象。

因此，无论是在过去的相对稳定时期，还是在剧烈变动时期，库存的存在都有助于抑制或缓解油价的过激变化。

因此从长期来看，OPEC原油产量、世界经济活动水平（GDP）和OECD石油储备量是影响国际原油价格最主要、最基本的因素。

油价真的下跌了吗？收益的是谁？

2014年最出乎意料的，莫过于“跌跌不休”的国际油价。仅半年时间，原油价格遭到“腰斩”，从今年6月的每桶115美元跳水至55美元，“三位数”油价的时代似乎已宣告终结。

油价暴跌的背后，是产油国之间的博弈，也是大国之间的经济较量。沙特坚持不减产打响石油价格战，意图打压美国页岩油热潮，美国则有望趁机摆脱对中东的依赖；委内瑞拉、伊朗感受着暴跌的切肤之痛；西方的舆论号角顺势响起，渲染油价将拖垮俄罗斯经济，正如他们在1998年看到的那样。油价的起起伏伏，也记录着国际政治格局动荡的这一年。

俄罗斯：油价暴跌，普京拿什么对抗西方制裁？

2014年，卢布大幅贬值再次唤起了俄罗斯人对1998年债务违约的记忆。那一年，卢布在几天之内崩盘，迫使俄债务违约。当年GDP下降了2.5%，工业生产下降3%，粮食产量下降2400万吨。

16年后，似曾相识的阴影再次笼罩俄罗斯。今年3月，克里米亚入俄和乌克兰危机掀起西方对俄的制裁战，以逼迫俄罗斯让步。以牙还牙，俄罗斯则“祭出”天然气这张王牌，以“断气”对抗西方的经济封锁。

然而，下半年国际油价暴跌令这张王牌黯然失色。对于严重依赖原料出口的俄罗斯来说，油价的严重缩水等于财路被掐断。油价的下跌直接削减俄罗斯预算收入，造成赤字增加、预算项目无法执行，进而加剧经济下行压力。俄总理梅德韦杰夫承认，“俄罗斯面临陷入深度衰退的风险”。

俄罗斯会重演16年前的经济崩溃吗？答案尚未揭晓，但不少西方媒体已吹响了“制裁胜利”的号角。就连本人都说，现在普京领导的国家要应对“卢布汇率的崩溃、金融危机和经济衰退”，俄罗斯的经济形势证明了普京在克里米亚的做法是错误的。

俄罗斯将今年的油价下跌形容为美国的“陷阱”。俄罗斯前财长库德林直截了当地说，美国正与原油输出国合谋压低油价，以此向俄罗斯施压，是美国的一个阴谋。

面对油价大跌、西方制裁以及资本外逃构成“完美风暴”，俄罗斯如何逃出暴风眼？中国国际问题研究所研究员石泽说，俄罗斯有很强的承受和回旋能力，经济不会“崩盘”。且俄罗斯拥有大量外汇储备，更能取有力的反制裁措施。

“俄罗斯经济拥有良好的基础，即便油价跌到40美元也没关系。俄罗斯经济也将克服当前的危机，这需要多久呢？倘若最糟糕的情况，需要差不多两年的时间。”普京在今年年度记者会上仍信心满满。在油价动荡的2014，俄罗斯掀起了“卢布保卫战”。

欧佩克：为保市场，忍受“割肉”之痛

今年，一场石油输出国组织(OPEC，简称欧佩克)和非OPEC产油国抢夺市场份额的大战已经打响。抛弃了欧佩克通过限产来保持高油价的传统战略，沙特代之以一项新的政策，即不惜一切代价捍卫欧佩克的市场份额。

“无论价格是多少，减产都不符合欧佩克成员国的利益。不管油价降到20美元、40美元、50美元还是60美元，都无关紧要。”沙特阿拉伯石油部长阿里·纳伊米说。

在外界看来，这是一场旷日持久的较量。分析师认为，沙特是在向美国页岩油下战书，以求挫败对其市场份额的威胁。观察人士预计，全球油价持续下跌会快速打压美国的页岩油钻探活动，减慢产量增长并有助于支撑油价。

同时，“阴谋论”也在蔓延—沙特把低油价视为对伊朗与俄罗斯施加更多压力的良机。伊、俄两国在叙利亚内战中支持叙利亚总统阿萨德，而阿萨德是沙特的死对头。

但无论“阴谋论”是否真实存在，那些以原油出口为主要财政收入来源的国家，已经感受到了低油价的“切肤之痛”。海湾产油国拥有巨额外汇储备，他们有能力在一段时间内经受住冲击。而那些家底薄弱的成员国，就只能咬牙挺住了。

失去高油价的支撑的委内瑞拉，未来高和高补贴将遭遇麻烦。现在，委内瑞拉深受通货膨胀、消费品短缺、犯罪率持续上升的困扰，这些直接影响到马杜罗。

伊朗一方面饱受国际制裁和货币下跌之苦，另一方面油价走低令收入锐减，5%的GDP就此流失。总统鲁哈尼摩拳擦掌搞经济重建之际，却被国际油价的重挫束缚住了手脚。在伊核谈判的关键时期，失去了高油价的支撑，谈判底气恐怕也减少三分。

不过，今年“伊斯兰国”在叙利亚和伊拉克攻城掠地，却并未引发原油价格动荡。分析师认为，投资者们渐渐意识到，这些都不会给供应构成燃眉之急。从另一方面来看，原油价格的动荡，不再仅仅受地缘冲突的影响，这一次，经济逻辑战胜了国际政治逻辑。

美国：页岩油改变国际政治格局？

13年，为了打击以色列及支持以色列的国家，欧佩克宣布石油禁运，造成油价暴涨，令美国GDP增长下降了4.7%，直接促使其转变了对中东的外交政策。自那时起，摆脱对中东的石油依赖成为美国面临的重大课题。

经过多年的勘探和开发，美国页岩油如今终能在能源市场上分得一杯羹，也试图跟沙特分庭抗礼。2009年之前还是全球最大石油进口国的美国，到2020年却有望跃升全球最大产油国。

新能源会令北美洲成为新的中东吗？如果这一猜想成为现实，美国对中东的依赖和影响会下降、美国在防范地球变暖上的兴趣会下降、欧洲对俄罗斯的天然气依赖程度也会下降。随着对石油短缺的担心减弱，美国也会开始探寻新的外交。

《纽约时报》的文章称，随着美国对中东的能源依赖的降低，华盛顿在当地承担风险和责任的意愿自然也会降低，至少在这个财政拮据的年代，这种意愿就显得更缺乏依据了。

同时，经济快速发展的亚洲，将成为美国与其他产油国的“兵家必争之地”。对于欧佩克而言，东亚和南亚的需求或许是一个激动人心的新机遇，预计到2035年，产自中东的近90%石油将被吸纳到亚洲。

为此，美国的亚太再平衡战略也应运而生。美国前任防长帕内塔说，到2020年，将有60%的美国战舰部署在太平洋。这意味着，美国加大在亚太地区的军事部署，未来一旦扼住重要海峡，亚洲的石油运输就会面临危险。

种种利好，已经令美国媒体将能源视为的一项外交“武器”。《纽约时报》的文章甚至断言，二战结束后，“短缺”这个理由一直是塑造全球地缘政治和经济的主导力量之一，如今，由于美国油气行业的技术知识和大胆开拓，世界已经迎来了一个新时代。

迪拜危机的原因

迪拜1999年来大举投入国际金融业，在金融危机持续的影响下，迪拜的投资出现严重亏损，给债务危机埋下隐患。

2007年，“迪拜世界”斥资51亿美元，购入美国业巨头米高梅公司近10%的股份。但后来，米高梅的股价一度从当时的84美元降至16.8美元。还有，迪拜其它投资公司花费近30亿美元购入了德意志银行和渣打银行的股份，但这两家银行的股价也大幅缩水。 分析人士认为，迪拜此次事态可能将延缓全球经济复苏， “迪拜世界”暂缓还债，被视为另一次雷曼，会拖累刚刚迈上复苏轨道的全球经济。被此次迪拜债务危机深套其中的“迪拜世界”的债权人包括汇丰控股、巴克莱、莱斯以及苏格兰银行等全球多家知名大银行，而它们此前就已因金融危机大受打击。2010年7月底，迪拜表示，已指定德勤会计公司来牵头重组债务，但市场人士担心，由于迪拜过去太过依赖外来资金，国际金融机构参与程度极大，因此这些机构未来可能要面对巨额亏损及坏账，刚恢复元气便要再受打击。

对经济复苏影响有限

债务危机与金融衍生产品导致的危机不同，其杠杆率较低，传染性不强。专家认为，迪拜债务的主要债权方——西方发达国家，在处理债务危机上有比较成熟的经验。西方国家银行或将沿用处理墨西哥、韩国企业债务危机时的方式，通过国际货币基金组织向危机国家提供救助资金，让危机国家的企业债务转化为债务，避免企业破产，保障银行安全。由于全球取宽松货币政策，欧洲商业银行不缺乏流动性，并且债务危机可延期解决，欧洲银行不太可能出现大的损失。陈炳才认为，迪拜危机会影响全球经济复苏的说法缺证。美国量化宽松的货币政策的资金投向是金融资产，对实体经济影响有限，即使退出宽松政策，相对于金融资产价格，对实体经济的影响可以忽略。其他国家取的宽松的信贷和财政政策，是针对实体经济的，这种政策本身就决定了其退出不可能一蹴而就。即便欧美主要国家因迪拜债务危机改变经济策略，全球经济复苏进程发生逆转的可能性也不大。 过去迪拜每次遇到困难，都会向阿联酋七个酋长国中的“老大”阿布扎比求救。有分析人士据此认为，迪拜下一步很可能是向阿布扎比求助，从后者那里拿到一笔紧急资金，力图完成“迪拜世界”此次事关重大的债务重组。迪拜已指定德勤来牵头对迪拜世界进行重组，并任命该公司一位高层担任“首席重组长”，意味迪拜世界的现有管理团队将靠边站。迪拜世界董事长苏莱姆将会留任。迪拜世界如要卖产还债，也有不少选择。它持有迪拜世界港口公司，其经营的港口和运输集团业务遍及全球。迪拜世界亦投资于美国的集团，并持有纽约百货公司Barneys约10亿美元(约77.5亿港元)股权。

迪拜是阿联酋第二大酋长国，2009年大力扩充银行、房产和运输业，负债高达800亿美元。但人们很早以前就发现，迪拜庞大的基建项目和棕榈型旅游度区，是繁荣时期匆匆上马的项目，名副其实是“建在沙子上”的。

据道琼斯通讯社报道，迪拜负债800亿美元，包括迪拜世界的590亿美元债务，其中逾一半债权由欧洲银行持有，约达400亿美元。瑞信分析师称，如果这400亿美元中亏损一半，欧洲银行的坏帐拨备将可能增加5%。有分析指，渣打银行和汇丰银行是2009年向阿联酋批出的8大外资银行之一。渣打表示，不对具体客户作评。

全贷危机重挫楼市，据德意志银行统计，迪拜楼价自2008年高位急跌一半，瑞银报告预测还会再跌30%，返回2008年的水平将需时数年。2010年内情况有好转迹象，开放给外国投资者购买的住宅楼价，第3季攀升7%，但按年算，仍跌47%。2010年油价回升，迪拜在油元带动下经济正缓慢复苏，渣打银行驻迪拜地区研究部主管马拉泰非蒂斯预测，迪拜2011年经济将增长4%，摆脱2010年1%的经济收缩。 中国银行新闻发言人赵蓉说，经查，债券；中行海外分行与迪拜世界公司没有直接授信业务关系。

赵蓉表示，中行将进一步跟踪调查这一对中行其他业务的潜在影响，并密切关注相关风险。 工行相关人士表示，不持有迪拜世界的债券。 2009年10月，中国工商银行（中东）有限公司在阿联酋迪拜开业，成为我国商业银行在中东地区设立的首家全资子银行。中国建设银行有关负责人接受查询时称，建行正在抓紧了解和核实相关情况。 中国交通银行相关负责人表示，交行没有对迪拜世界的信贷及债券敞口。

迪拜危机和我们直接的关系也许不大，但间接的相关性：

1、新兴市场。在2007年，绝大多数专家、投资者都坚信股市能冲上8000点，而股指却从6124点自由落体至1664点。央行数据显示，9月份外汇储备增加618亿美元，其中约400亿美元为流入境内的热钱，据测算，2010年以来至少有千亿美元热钱涌入国内；香港金管局日前表示，2009年至2010年共有逾5000亿港元热钱流入香港。在2009年到2010年间，随着中国股市、楼市暴涨，热钱获利丰厚。

2、都有涉及地产的超强国企。“迪拜世界”是酋长国迪拜最大的国有集团，业务横跨房地产、港口、金融等领域。据介绍，迪拜世界具有强大的融资平台功能，其主要任务是为把迪拜建成全球金融中心而融资。从某种角度看，我们的国有银行和国企也做着同样的事情。

3、表现于地方的职能方面。迪拜是阿联酋7个酋长国之一，迪拜地方以国企“迪拜世界”为平台，主导着当地地产、金融和旅游开发。

尽管此次迪拜危机或许不会成为新一轮金融危机的引爆点，对中国经济造成的冲击也很有限，但这并不代表迪拜危机与我们无关。事实上，这场源于房地产市场过度投资的债务危机给眼下同样高烧不退的中国房地产市场敲响了警钟。它对中国的全部意义在于，以自己的现身说法，警示中国：任何一个过于倚重房地产的经济体都必然走向崩溃。

中国房地产业与金融的捆绑，比迪拜更严重。根据央行发布的报告，截至2010年6月末，商业性房地产余额为6.21万亿元，如果算上房地产业的社会集资，数额更大。而庞大刺激经济所耗用的资金更为惊人。数据充分显示了房地产在中国经济复苏过程中所占的分量。院发展研究中心宏观经济研究部部长表示，房地产业占到GDP的6.6%和1/4投资，直接相关产业达60个，已经成为中国经济的直接命脉。一旦房地产市场出现大的波动，现阶段依靠房地产发展生产的几十个行业，如钢筋水泥生产商等，还有那些投资房地产业的大中型企业都将受到无法估量的损失，甚至可能因为大量资金的丧失，让失血严重的中国实体经济崩溃。房地产市场火爆是中国经济复苏的重要推动因素之一，其作用是显而易见的，但其市场风险同样不容小觑。完全靠资金推高的低价房价，很难保证一劳永逸。一旦未来积极调控政策选择退出，房地产业就可能出现根本性的逆转变化。表面上看，迪拜危机对复苏中的中国经济没有太大影响，但中长期隐含的可能危机还是值得关注。

在2010年11月28日举行的“第三届中国产业安全论坛“上，许多专家认为，迪拜危机有可能是中国外储投资的市场机会。院国资委大型企业监事会认为，虽然截至2010年8月迪拜危机将多大程度上影响全球和中国的经济尚不可知，但至少还会蔓延一段时间，这或许会给中国带来一定的投资机遇，将部分外汇储备转化为黄金和石油储备。许多与会专家也对此表示赞同，他们分析认为，由于阿联酋已宣布将“有选择地”援助陷入债务危机的迪拜，届时它肯定会增加石油供给，以增强自己的偿债能力，所以未来石油价格可能不会超过80美元；在这种情况下，黄金价格在2010年内也不太可能突破1200美元。

迪拜世界、希纳债务危机与美国次贷危机比较

自迪拜主权投资公司曝出债务危机后，24小时内全球股市接连暴跌。市场弥漫着恐慌气氛。中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，“迪拜危机”属“可控型危机”，不必过于紧张。至于全球股市暴跌是周期加突发导致。她认为全球股市重挫主要由三方面原因导致：第一，经济复苏前景不确定，投资者信心不足。“迪拜危机”发生在经济复苏前景尚未明朗，尤其是美国经济数据喜忧参半，银行倒闭、失业率以及企业倒闭都处于高位状态下，投资者对经济复苏信心不足。在这种情况下，稍有风吹草动，市场便恐慌不及。第二，从技术面看，全球股市集体大跌，是因为股市已经上涨了一段时间，刚好位于调整周期。在调整周期点上发生“迪拜危机”，导致股市迅速暴跌。第三，市场的恐慌心理与迪拜所处特殊的位置有关。迪拜是全球消费、旅游中心，尤其与欧美经济和金融市场息息相关。但总体来看，因为毕竟它的规模要比美国次贷危机小得多，影响也小得多，对于“迪拜危机”不必过于紧张。

为什么迪拜世界不能引发第二波金融海啸呢？第一，迪拜世界不是雷曼兄弟。雷曼兄弟既是美国第四大投资银行，又是美国短期货币市场的重要做市商。雷曼兄弟的倒闭不但打破了投资者关于具有系统重要性金融机构“大而不倒”的预期，而且引发了短期货币市场的崩盘，触发了影子金融机构的系统性崩溃。相比之下，迪拜世界在全球金融市场上扮演的角色很不起眼，仅仅是地处中东一隅的实体企业而已；第二，迪拜世界的债务相当透明，而且并没有介入过于复杂的金融衍生品交易，债务违约造成的乘数有限；第三，尽管跨国银行可能会遭遇较大冲击，但发达国家不会再度让雷曼破产的悲剧重演，在各种支持下，跨国银行将和迪拜世界达成债务重组协议。

有人担忧，迪拜世界债务危机会引发国际投资者对整个新兴市场国家主权风险的重新评估，从而可能引发短期国际资本的再度逆转。这种观点太过杞人忧天。一方面，迪拜代表不了东亚新兴市场国家。后者在东南亚金融危机之后显著降低外债规模，并积累起巨额外汇储备。清迈协议多边化努力增强了东亚国家抵御危机冲击的能力。另一方面，迪拜甚至代表不了中东国家。典型中东国家的繁荣构筑在油价之上，当油价回到每桶80美元的水平上，中东国家爆发危机的可能性已经不大。此外，外债负担较大的中东欧国家在09年年初的确是风声鹤唳，但随着市场反弹、IMF提供的援助以及与债权者达成的协议，这些国家已经挺了过来。最严重的后果，无非是迪拜违约导致中东欧国家主权风险溢价上升，危机对整个新兴市场国家的影响不大。

整个世界正处于金融市场回暖与实体经济反弹的关键时刻，市场信心依然脆弱。因此，迪拜世界债务危机的爆发在短期引发连锁反应。市场超调是短暂的，当市场意识到迪拜世界不过是旧危机的涟漪，而非新危机的滥觞之时，市场也回归理性，一切仍将回到V形反弹的轨道上。