煤化工上涨逻辑_高油价煤化工机会

1.煤化工发展前景，现状

2.重重压力之下 未来我国煤化工行业的发展之路如何走

3.煤化工知识

4.煤炭股有哪些

5.《新财富首席解读——石油化工行业》：需求回暖支撑油价，后市重点关注OPEC+动向（建议超额配置）

6.今后煤化工的发展方向是什么？以及原因

煤化工发展前景，现状

进入2l世纪．石油可采资源不断减少。廉价石油时代结束。多元化能源时代开始。当今石油资源的代用品首选为天然气．可再生能源发展迅速，洁净煤技术受到重视。中国贫油少气，煤炭资源丰富，煤炭占能源消费70％，产量已超过16亿t。煤炭产量的70％。用于发电和燃料，炼焦占18％一20％，化工利用仅5％～7％。煤炭生产和利用的过程中，技术落后、污染严重，要采用洁净煤技术，走煤、电、化、冶、建材等多联产的道路。中国对进口石油的依赖度已达45％～46％，在高位的石油价格下不堪重负，且危及安全。代油呼声极高．为煤制油、醇醚燃料、生物柴油的发展创造了机会。高位油价使石油化学品价格居高不下．造成煤制化学品中某些产品已具有经济优势。促进了电石法PVC,羰基基合成醋酸、MTO、MTP等煤化工技术的发展。鉴于肚上种种因素．在产煤区地方政府的支持下．煤炭企业逐步参与了多联产煤化工基地的建设，先后掀起过电石热、焦炭热，甲醇热、二甲醚热，而蓄势待发的是烯烃热。

重重压力之下 未来我国煤化工行业的发展之路如何走

，我国的新型煤化工发展，仍然存在着宏观管理体制滞后，产业发展缺乏整体统筹规划指导的问题，而现在，世界已进入能源和化工原料多元化的时代，以煤炭为原料生产化学品和通过转化生成高效洁净能源的技术将与石油天然气化工及能源的技术路线形成并列竞争的趋势。随着各种单项技术的逐渐成熟，我国的煤化工行业也将面临新的发展机遇。

首先，我国煤化工行业的发展趋势。我国煤化工行业的发展是在缺油，少气，富煤的资源条件下诞生发展的。由于煤炭属低效、高污染能源，因此我国煤化工行业分析能否实现可持续发展不但取决于经济效益情况，而且还要满足环境保护方面的要求。为此，我国煤化工行业的发展要立足于可持续发展战略，走科技含量高、资源消耗低、环境污染少、经济效益好的新发展道路。而我国煤化工行业的发展主要存在以下几个趋势：

(一)产品结构方面，除发展传统的煤化工产品外，还将以市场为导向，重点发展以能源转化型为主的煤化工产业，建设能源转化型和产品联产型的综合煤化工厂，如煤炭液化、煤气化-合成燃料与化工产品或电力、热力联产等方面的发展。

(二)企业结构方面，由于新型煤化工项目资金投入规模非常大，因此煤化工企业规模将向大型化方向发展。尤其在全球经济一体化的背景下，培育世界级煤化工大企业，建立具有国际竞争能力的大型工厂是提高我国煤化工行业竞争力、促进煤化工行业持续发展的必然选择。因此，要发展煤化工行业，企业结构是非常重要的。

(三)技术开发方面，目前我国的煤化工企业主要依靠引进国外技术和装备，国内技术开发主要集中在有关科研院所。随着新型煤化工技术的大规模产业化，企业将逐渐成为新技术发展的主体，这将有效地提高新技术的市场转化速度，并为煤化工新技术的开发提供更多的资金支持。

(四)资金投入方面，随着煤化工产品市场前景的渐趋明朗，以及国内煤炭工业结构调整的深入，政府势必会加大对煤化工项目发展的支持力度，煤化工行业有望通过政策倾斜获得更多的资金投入。同时，外资和民营资本也可能在相关政策的支持下大规模进入煤化工行业，这将促进煤化工行业投资资金来源的多元化。

以洁净煤技术为基础，新型煤化工只要认真贯彻节能提效优先的方针，大力采用节能、高效、低污的煤转化新技术，满足生态环境和经济效益两方面的要求，那么就一定能实现行业的可持续发展，中国也必将发展成为世界最大的煤化工业国家。

其次，是煤化工行业发展的市场受阻因素：

(一)原油价格。最近几年国际市场原油价格的高涨导致石化产品的生产成本迅速升高，煤化工产品的相对投资价值随之显现，这也是触发煤化工行业投资热情的重要因素。从长期来看，由于供求关系的制约，预计国际油价不会出现深幅回落。但随着全球经济的波动，国际油价仍会出现周期性的涨跌，因此在技术进步不大的情况下，煤化工产品的市场竞争力也会有周期性的变化，企业对此应有充分的认识。

(二)天然气开发利用情况。原油价格的高涨不仅带动了煤化工行业的投资热潮，也引起了投资者对天然气行业的关注。天然气的开发利用在某些领域内会对相应的煤化工产品形成替代关系，这将制约煤化工产品市场竞争力的提高。

(三)煤炭价格。煤炭在许多煤化工产品生产过程中既是原料，也是燃料，因此煤价的变动直接关系到煤化工产品的市场竞争力。

我国的煤化工行业可以分为传统煤化工和新型煤化工。传统的煤化工主要包括煤焦化、煤制电石以及合成氨。我国的传统煤化工行业发展较早，就目前的市场情况而言，已经全球最大的生产国家。其中，焦炭、电石、合成氨的产能分别占全球的60%、93%和32%。但是这种局面并不是我国煤化工行业发展的长久之计，现在，传统的煤化工已经出现产能过剩的局面，未来必将会遭到淘汰的。而新兴煤化工行业的发展，已经在传统的煤化工行业上面有一个提升，所以，未来的发展之路也将面临很多新的机遇与挑战。

新一轮新型煤化工发展，主要是解决宏观管理体制滞后，产业发展缺乏整体统筹规划指导的问题。对于新一轮的煤化工发展，明确强调要“稳增长”，并加速项目审批放行。

但是，就目前煤化工行业来讲，中国煤化工发展面临一些突出问题和发展瓶颈。突出表现在，传统煤化工产业产能严重过剩，新型煤化工产业投资过热。前瞻产业研究院《中国煤化工产业发展前景预测与投资战略规划分析报告》指出，首先。在传统煤化工方面，焦炭、电石、煤制合成氨、煤制甲醇等初级产品项目重复建设严重，造成了严重的结构性过剩。除此之外，又受到国内石化产品和进口大量低价化工产品的冲击，导致中国部分传统煤化工企业开工率不高。

据煤炭行业分析，焦化行业的盈利空间在2011年就已十分有限，大部分企业处于微利或亏损状态。特别在2011年10月公布了修改后的《中华人民共和国资源税暂行条例》，并对焦煤实行单列计算加征资源税之后，焦炭成本加速上涨，使焦炭行业盈利前景进一步暗淡。

再次，传统煤化工中另一个产能严重过剩的产品则是甲醇。据悉，中国目前已批待建以及在建项目如按计划在2012-2013年间全部竣工，则到2013

年中国甲醇总产能将突破6000万吨，超过之前的《甲醇行业“十二五”规划》(草案)规定的到2015年甲醇总产能控制在5000万吨的目标。这无疑将进一步加剧国内甲醇产能过剩的局面，使行业迎来新一轮洗牌期。

然而在新一轮新型煤化工发展上，仍然存在着宏观管理体制滞后，产业发展缺乏整体统筹规划指导的问题。造成这些问题主要原因是不少地方政府和国企在利益驱使下，盲目新建拟建许多大型煤化工项目，还有的以发展煤化工为名，行圈占煤炭资源之实，只是煤化工项目遍地开花，布局分散，产品雷同。产业盲目和无序发展，形成了大量的重复建设和过渡发展，造成产能过剩。

目前，很多新型煤化工项目还处于开发研究、实验验证、产业化示范阶段，存在着技术不成熟、标准缺乏、政策不定、市场难测、投资巨大、资源环境制约、污染排放控制以及国际油价波动等方面的风险和影响。

而地方政府和企业为追求政绩，不顾技术发展、产业成熟度、当地建设条件、市场需求以及能源转化效率是否合理，纷纷建设和规划建设大型煤化工项目，已呈现发展过热的态势，面临极大的投资风险和产能过剩问题。

就目前中国煤化工行业发展的总体趋势而言，传统煤化工产品产能过剩严重，竞争激烈，价格上行乏力，但新型煤化工发展仍在加快。后者目前尚处于发展初期阶段，未来20年将是其技术开发、工业化建设和产业发展的重要时期。

但是在新型煤化工产品的选择上，我国高端烯烃产品仍然存在缺口，每年需要大量进口，而低端产品竞争激烈，相对过剩，因此，相关部门在批准新型煤化工项目时，应当及时根据市场需求做出判断，谨防低端产品过剩。

另外，由于企业和地方政府之间相互掣肘，企业为了获得地方资源，使出浑身解数，而地方政府为了将税收留在当地，要求企业将资源就地转化，这就必然形成企业在当地投资煤化工的状况，最终导致重复建设和产能过剩。

所以。我国在传统煤化工方面，市场和行政手段都可以淘汰一部分落后产能，投资的冲动也会相对较弱，而我国要发展新型的煤化工行业，就非常的需要政策的引导和相关利益方的协调，统筹规划，未雨绸缪，才能最终有利于该产业的健康发展，并使我国的煤化工行业走上世界强国的行列。

煤化工知识

煤化工按其产品种类分可分为传统煤化工和新型煤化工。传统煤化工的是指煤制焦炭、电石、甲醇等历史悠久，技术成熟的产业。新型煤化工是指煤制油、煤制天然气、烯烃、二甲醚、乙二醇等以煤墓替代能源为导向的产业。

一、传统煤化工：产能过剩，将严控

传统煤化工在油价大幅度攀升的背景下确立了一定的成本优势。传统煤化工产业的发展对于缓解我国石油、天然气等紧缺能源供求的矛盾，促进钢铁、化工、农业等下游产业的发展，发挥了难以替代的作用。

经过几十年的发展，我国煤炭能源化工产业已经拥有雄厚基础。前瞻产业研究院《2015-2020年中国煤化工产业发展前景预测与投资战略规划分析报告前瞻》显示，截至2012年底，我国焦炭产量为4.43亿吨，电石产量1869万吨，合成氨产量为5459万吨，甲醇产量为2640万吨，均位居世界前列。

然而，这几个领域技术门槛较低，进入者众多，同时能耗大、污染严重。2004年以来，焦炭、电石行业的产能利用率一直处于较低水平，都已属于产能过剩行业。目前国内不仅煤炭、尿素产能过剩的局面已持续日久，电石和焦炭产能也仍大大高于市场需求。

产能过剩会引发企业间的恶性竞争，导致产品的价格下降，经营风险显著上升，增长空间受到一定的限制。因此，国家发改委已经出台了相应的产业结构调整政策，进行了干预和引导，已经将其列为限制发展的范围。

总体上来说，传统煤化工领域由于技术含量低、政策限制等因素的影响，虽然相对石油化工仍然具备一定的成本优势，但是增长潜力比较有限。

二、新型煤化工：政策日渐明朗，前景向好

现代新型煤化工以生产洁净能源和可替代石油化工的产品为主，包括煤制天然气、煤制烯烃、煤制油、煤炭分质利用、煤制芳烃、煤制乙二醇等，其产品附加值高，市场缺口大，是我国优化能源结构、保障能源安全的重要途径之一。

由于我国新型煤化工还处于行业发展初期，存在投入高，技术不稳定等特点，相关配套体系远没有完善，排放物的回收也没有得到解决，行业发展具有很高的不确定性。鉴于此，2009年后国家收紧了新型煤化工政策。

2013年，我国对新型煤化工的政策导向日渐明朗，从“严格控制”转为“鼓励发展”。自3月以来，10多个新型煤化工项目相继获国家发展改革委“路条”,其中包括了煤制天然气、煤制烯烃和煤制油等项目。专案获批从中可以看出新一届政府对发展新型煤化工的积极态度。

目前，大多数新型煤化工项目仍处于产业化示范和开发研究阶段，预计部分项目将在未来3-5年内建成并投产。

煤炭股有哪些

煤炭股有：1.中国神华；2.中煤能源；3.晋控煤业；4.兰花科创；5.上海能源；6.山西焦化；7.盘江股份；8.淮北矿业；9.神火股份；10.华鲁恒升等。煤炭股在过去十几年中，最低的市盈率是8倍左右，最高则在64.5倍，目前煤炭板块个股有高有低，大家根据自己的持股情况对照，但是整体板块处于低估状态。煤炭板块是典型受供需关系影响的板块，供给减少价格提高，供给增加价格降低。而2021年以来，煤炭供需基本面严重失衡，导致煤炭价格超历史性的上涨，目前盈利水平已超过了以往。

煤炭股有哪些

短期来看，多种突发事件打破了短期煤炭供需平衡，提高了煤价上涨预期，从而提升了煤炭股再次走强的预期。中期来看，碳中和与能源安全成为煤炭行业的双重要求。长期来看，新增产能有限，煤炭依旧是可靠能源安全保障，高油价对煤化工用煤形成支撑。煤炭行业作为我国能源支柱产业，在推动“双碳”战略进程中，要兜住能源供应基本保障底线，合理减量取代，推动煤炭能源节能低碳转型发展；要立足以煤为主的国情，搞好煤炭清洁高效化利用，推进煤炭和新能源技术优化组合。

《新财富首席解读——石油化工行业》：需求回暖支撑油价，后市重点关注OPEC+动向（建议超额配置）

投顾点评：受OPEC+谈判破裂影响，周一国际油价涨破77美元，创近三年新高。市场的聚焦开始转向OPEC+的分歧会否扩大化，预计OPEC+产出政策不确定性引发的利空短期内还将形成下行压力，但持续时间或不会太久，OPEC+是否将在8月初既定会议前再次举行磋商，值得密切关注。从成本端来看，近期国际油价运行在70元/桶上方，尽管市场对于OPEC未来供应调整仍有猜测，但短期来看，考虑到夏季出行旺季到来，预计成品油消费将对油价形成支撑。在全球经济数据逐步回暖背景下，建议关注产业链龙头标的：中国石化（600028）、中油工程（600339）、荣盛石化（002493）、恒逸石化（000703）、东方盛虹(000301)、卫星石化（002648）、桐昆股份（601233）、万华化学（600309）；给予“超额配置”建议。

风险提示：油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响

（投资顾问林旭锐注册投资顾问证书编号：S0260615100004）

研报来源：

研报名称：《石油化工行业：油价推动上游板块业绩提升，再次验证大炼化盈利稳定性－2021年半年报业绩前瞻》

分析师姓名：谢建斌

发布时间：2021-7-8

发布机构：申万宏源

详细内容：

原油价格同比、环比上涨,成品油价格上调:2021年4、5、6月Brent原油均价分别为65.3、68.3、73.4美元/桶,波动区间为62.2—76.2美元,2021Q2均价为69.1美元/桶,环比上涨12.7％,同比上涨106.9％,收于75.1美元/桶。2021Q2汽油、柴油价格累计上调4次,下调0次,累计汽油、柴油价格累计上调600元/吨、580元/吨。

新加坡炼油价差、乙烯裂解、PDH、丙烯酸与丙烯、煤制甲醇、聚酯产业链价差环比扩大:2021Q2新加坡催化裂化价差为3.9美元/桶,炼油价差环比增长0.4美元/桶。2021Q2石脑油裂解乙烯平均价差为274美元/吨,环比增长84美元/吨；丙烷脱氢平均价差为388美元/吨,环比增长64美元/吨；丙烯酸与丙烯价差3701元/吨,环比增长49元/吨；丙烯酸丁酯价差7259元/吨,环比收窄174元/吨；丁二烯与石脑油平均价差449美元/吨,环比增长102美元/吨。聚酯产业链方面,2021Q2PX与石脑油价差为254美元/吨,环比增长44美元/吨；PTA-0.655*PX价差为552元/吨,环比增长33元/吨；

POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均价差1605元/吨,环比增长170元/吨。

行业重点公司2021第二季度业绩预测如下:油价上行带动上游开采板块盈利能力持续提升,炼油盈利好转,中国石油——油价上涨释放业绩弹性,预计净利润253亿(同比增长390亿元,QoQ-9％)；中海油服——受国内油气增储上产政策及油价复苏共同利好,预计净利润7.4亿(YoY+29％,QoQ+308％)；海油工程——主营业务FPSO订单向好,作业量持续提升,预计净利润3.5亿(YoY+472％,QoQ+192％)。炼化一体化企业受益油价上行及产业链一体化带来的盈利稳定性,荣盛石化——浙江石化二期逐步投产,炼化一体化盈利稳定,聚酯产业链价差扩大,预计净利润40亿(YoY+102％,QoQ+53％)；恒逸石化——文莱项目受益成品油价差扩大,涤纶长丝景气向好,预计净利润15亿(YoY+38％,QoQ+24％)；恒力石化——炼化一体化盈利稳定,PTA受益产业链一体化带来的成本优势,预计净利润44亿(YoY+30％,QoQ+7％)；东方盛虹——聚酯价差扩大,预计净利润为7亿(同比增长8.3亿元,QoQ+16％)；桐昆股份——受益聚酯价差扩大,预计净利润23亿(YoY+291％,QoQ+33％)。石油化工企业方面,卫星石化——丙烯酸及酯价差维持高位,产销量环比提升,预计净利润13亿(YoY+175％,QoQ+13％)；广汇能源——受益煤制、甲醇、天然气等资源品价格上涨,预计净利润为5.7亿(YoY+47％,QoQ-29％) ；宝丰能源——公司受益焦炭景气上行,预计净利润16亿(YoY+26％,QoQ-7％)。

投资建议:1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度,重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势,及丙烯产业链受益角度,重点推荐卫星石化。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性,重点推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性,同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度,建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、中油工程等。

风险提示:油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响。

栏目说明

本资讯栏目名称为《新财富首席解读》，主要内容为我司投资顾问对新财富获奖分析师的研报进行解读，是我司投资顾问对研究报告的再次加工，非新财富分析师本人解读相关公司、行业或市场，特此说明。

今后煤化工的发展方向是什么？以及原因

据前瞻产业研究院《2016-2021年中国煤化工产业发展前景预测与投资战略规划分析报告》显示，长久以来，煤炭是我国基础性能源，在能源结构中占比超过60%，是我国经济飞速发展的重要支撑。不过，煤炭行业发展过程中，一直受到盲目发展、环境压力与低油价冲击等因素阻碍，受此影响，煤炭产能过剩，市场疲软，煤企生存困难。数据显示，2015年上半年我国煤炭行业亏损面超过80%，31家上市煤企业绩亏损的达14家，亏损面为44%。

产能供过于求，煤价下跌失控是煤企业绩亏损的主因。据统计，31家煤炭上市公司中，上半年各公司吨煤价格(按销量或产量测算)平均为352元/吨，同比平均降幅为20.4%或90元/吨，而吨煤成本平均为262元/吨，较2014年平均下滑14.1%或44元/吨。各公司吨煤净利(按照归属于母公司净利润与产量比值测算)平均约为15.5 元/吨，相比2014年同期下降32元/吨或67.2%。

在此背景下，煤化工“十三五”规划初稿明确提高能效，这有助于刺激煤炭行业进一步减产。我国煤炭消费90%以上集中在电力、钢铁、煤化工、水泥、建筑、建材等工业领域，根据《行业部门煤炭消费总量控制研究》可知，到2030年，在高能耗行业中，电力部门下降潜力最大，占届时全国煤炭下降潜力的50.3%，其次是现代煤化工部门，占全国下降潜力的14%。

除了煤化工之外，电力、钢铁、水泥等工业领域同样有产能过剩问题，随着煤困问题进一步凸显，国家层面对上述领域的整改升级工作正逐渐推进，煤炭行业减产空间未来将进一步加大。

与此同时，煤企也应积极采取措施，扩大煤炭市场以应对煤困危机。具体可以从主动关闭落后煤矿;发力先进的生产工艺，提高生产效率;更换环保设备，大力发展清洁煤;“一带一路”背景下进军相关海外市场;互联网时代下，转型煤炭电商等方面努力。