石油价格上涨会导致什么_石油价格导致高通胀怎么办

1.如何对抗通货膨胀

2.中国目前的通货膨胀最主要的因素是什么？

3.通货膨胀是生产不足价格高，还是生产正常货币多导致价格高？

4.通胀如何影响利润？

如何对抗通货膨胀

本世纪初以来，通货膨胀似乎被华尔街乃至全世界遗忘了。便宜的自然和大宗商品，无论是能源，金属，还是农产品，好象是天经地义。人们的车是越开越大。象通用汽车的其他车尽管销售不尽人意，但仿军车的喝油怪物悍马（Hummer）却大部分人都觉着酷。金融界一度担忧的不是通货膨胀，或 Inflaction，而是其反面，Deflation， 或通货紧缩。

但去年下半年开始，随着不断飙升的油价，通货膨胀这怪物张开血盆大口回来了。大概最著名的征兆是据说有一天二师兄得意洋洋的对大师兄夸口，妖精们已经不要吃师父了，他的肉已经更贵了。所以大师兄，你回花果山去吧。

接着的是日常用品，农产品开始大幅涨价，尤其是大米。有人开始屯积大米，超市和Costaco的大米一度脱销，因而不得不限量供应。只是这并不是一个有效的对抗通货膨胀。设大米$50一袋，你买上10袋，家里的车库就有些挤了。一百袋大概是能储存的极限了。那才不过五千美刀。就算你把这些钱全省下来，又能省多少呢？何况还有霉变虫吃等损耗？这显然不是一个好方法。

一想到通货膨胀，人们一个极自然的愿望就是希望能实行价格管制。包括老牌资本主义国家如美国，包括一直钟情市场经济的共和党总统尼克松，也干过价格管制的蠢事：那就是在11年实行控制石油价格。这样做的结果是火上加油：一方面，由于价格控制，生产商的利润不是由市场调节。人为的压低油价，使生产商没有意愿增加产能或开发新油田。另一方面，人为的低油价使得人们没有平抑消费的愿望。本来已经供不应求，油价控制更加加大了这种失衡的供需关系。自10年以来，当时美国原油进口翻了一番。

那么除此以外，人们还有那些对付通货膨胀的妙计呢？且让我们看看（Forbes May 2008， p. 37， “Attacking Inflation”）:

津巴布韦 （Zimbabwe）: 把100，000%的通货膨胀率和80%的失业率归罪于“金圆恶霸，走私犯，和其他非法交易分子” 并严加打击。任何人不许“非法” 兑换外汇，违者有牢狱之灾。所有生意人都必须每天把现金存入银行。结果呢，的铁腕只是对小老百姓有效。通货膨胀并不买这个账，物价该涨照涨不误。

伊朗：当其经济大臣承认对18%的通货膨胀束手无策，总统马上让他走路。

印度：对7%的通货膨胀，印度找到了一个非常有创意的解决办法：取消一些粮食的期货交易。对紧缺的钢材，他们也准备照此办理，并威胁要实行价格管制。

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只是要真正治理通货膨胀，这些偏方都不管事。真正要治理通货膨胀，就得对症，从根子下手。通货膨胀的原因很简单：供需失衡，求大于供。要根治，也无非从这两方面下手：要么增加供给，要么降底需求。但都是知易行难：要增加供给，就得允许物价在一定的时间内上涨，一直等到生产商觉着有利可图，因而扩大生产规模。人为的要求生产商在低价格下括大生产，生产商无利可图，供应不可能真正增加。

要降底需求，那就是要减少货币投放量，或增加利率。但往往发生通货膨胀时，经济可能面对衰退。这次美国次贷风波后的经济形势就是一经典例子。联储实在是两害相权取其轻，咬着牙关降息。

西谚说，如果你打不过他们，就参加他们（if you cannot beat it， join it）：让你的钱跟着油价米价一起涨！

2009年全球各主要经济体的反危机政策实质就是凯恩斯的需求管理政策，中国自然也不例外。在4万亿财政刺激出台后，2010年中国就碰到的资产价格泡沫问题、经济有过热倾向及物价水平不断走高等问题，实际上都与需求管理的传统政策手段运用有相当关系。任何一个经济体，只要一段时期内总需求扩张速度过快时，总供给层面会出现跟进速度不协调问题并首先在国民经济的短板方面表现出来，中国多年以来的经验是每当总需求增长加速时，能源交通会首先成为瓶颈，在本轮经济刺激推出后它具体表现为2010年电力供应紧张煤炭价格特别是电煤价格的大幅上涨以及铁路运力不足等方面，而房价和菜价的大幅上涨则与能源交通这些国民经济扩张期的历来短板有相当差别。

多年的房价和物价都是有涨有跌。即使是近两三年始终居高不下的房价本身也没有泡沫一直涨大的内在规律，尽管近年来遏制房地产泡沫的新政出台了两次，在这种背景下，房地产开发商与地方仍表现出和中央顽抗的博弈决心，但中央手中仍有政策“”，例如杀伤力极强的房产税和旨在改善供给的一些有效政策，这些待动用的政策“”一旦发射，我相信，全国一二线城市的房价都会出现应声回落现象。

物价在中国多年的主推因素都是菜价。2010年菜价明显大幅上涨既有长期因素也有短期因素。中国的城市化进程的一个副产品就是大量城郊并入城市，使得全国数以百计千计的原来以蔬菜为主要产品的供应基地变成高楼林立的城市，加之每年又有一千多万农民涌入城市谋求就业，所以，生产基地种菜的人少了吃菜的人却一味增多，一二线城市距蔬菜生产基地越来越远，加之燃油涨价、公路乱收费乱罚款等因素人为阻滞了蔬菜与需求城市之间的供应通道，流通成本不断加大，这些都是极具中国特色的蔬菜及农产品价格上涨的长期推动因素。2010年中国各地自然灾害偏多，韩国日本等国蔬菜需求激增，这些可视为蔬菜价上涨的短期推动因素。

面对这两类因素，我们应当以平和的心态去研究解决办法。对长期因素应取一些制度的对策，对短期因素则应取一些具有可操作性的对策来解决。解决通胀的目的是让老百姓满意。而老百姓又分为城乡两类。农产品涨价，城市老百姓怨声载道而农民则拍手称快；物价下跌，城市老百姓笑逐颜开，而农民则会叫苦不迭。所以在农产品在蔬菜价格上涨问题的应对上不宜取简单的只考虑一方利益不考虑另一方利益的政策措施。我个人认为，对农产品的价格的上涨应抱容忍态度，这样才能在中国这种小户自耕农制度下最大限度地调动农民的积极性。当然，中国2010年年初也出现了农产品价格普遍上涨但农民获得利益太少（只有10%左右）大部分利益被流通领域的从业者包括投机者拿走的问题。这种不正常局面必须校正。

如果农产品大幅涨价、涨价的大部分好处又被农民兄弟获得，这应当是好事。我们不是口口声声地说城市反哺农村吗？用市场机制来反哺比我们喊一千个口号更有力。那么，怎样确保农产品涨价大部分利益能为农民获取？我想最简单的办法就是多建农贸市场让农民变成自己产品的直销者，如果农产品运输都走绿色通道，农民在农贸市场免收摊位费，全国各大城市在建立了数量足够多的农贸市场后，大中城市的菜价用不上半年就会大幅下跌。我自己有过体验性调查：我附近的四海桥农贸市场里面的青菜价格比憨邻福超市内的菜价大都便宜50%以上，比易初莲花等大型超市的价格便宜得就更多。所以菜价农副产品价格这类在中国CPI中贡献度极大的商品价格控制，措施极为简单：只要北京、上海、天津、重庆等大城市每个城市再建200个左右农贸市场，让农民成为直销主力，CPI的遏制问题根本不困难。通过扩大农民直销比重刺激供给，供给大幅增加拉低价格，到最后城市老百姓也会很满意。在控制物价时首先让农民得到实惠，然后在蔬菜等农产品供给增长价格回落后，城市老百姓又会迂回地得到好处。

2011年，决策层预期通胀控制目标为4%，在新兴市场经济体中，这是一个中低水平的通胀率。资料显示，2010年巴西通胀率约为5.9%，俄罗斯约为8.8%，印度为8.58%，越南为11.75%，这四个经济增长较快的新兴市场国家通胀率均明显高于中国。所以，一方面我们要取措施应对国内的通胀威胁，另一方面又要有开阔的视野和明智的政策思路，并避免两个极端倾向：一是避免过度依赖行政手段，在农产品价格控制方面，囤积居奇、投机倒把、哄抬价格、扰乱市场的行为当然要坚决打击，但不能对蔬菜和某些农产品设定价格管制线，价格一旦管死就不能激发农民的生产积极性，最终会影响供给；二是通胀一抬头就出现“深刻”现象，在一些所谓专家学者误导下大众将通胀的原因不恰当地归咎于央行货币超发，最后给正常的货币政策制定和调节造成不适当的压力。

公众舆论压力下，中国目前的确存在政策不当选择倾向，这个可能的政策偏向就是由2009年的极端宽松转向2011年的过度紧缩，尽管我们的货币政策已被冠名为“稳健”，但在实际操作中极有可能出现信贷指标管理过严、紧缩性政策工具运用过度及相应的监管过度等现象。

与各路人士口口相传的所谓流动性过剩、流动性泛滥的看法不同，据我观察，现在中国商业银行体系的资金在央行连续六次上调存款准备率措施出台后已相当紧张。在2009年时，商业银行超额准备金率大体维持在3.2%的水平上，但到2010年下半年，许多商业银行自行控制的超额准备金率已低至1.5%左右，也就是说央行再用惯用的存款准备金率这一数量型工具实施紧缩政策已有触发商业银行体系流动性风险的可能性。现在，同业市场一年期利率已达5.7%左右，这表明商业银行体系整体资金已经吃紧。

我十分赞赏央行的差别存款准备金率政策，对中国这样庞大的经济体实施宏观调控必须区别不同情况取有保有压有松有紧区别对待的差异性货币政策，例如，在以通胀为主要敌人时，对商业银行支持农产品特别是有利于增加农副产品供给的相关行业的就应当在指标考核时给出一个扣减系数，中央银行和银监工作人员只要吃得辛苦，我们的着眼于供给调整而不是简单无差别的一味宏观紧缩政策就一定能获得成功。

至于说通胀的外部输入问题，我想这倒不足为虑。由于中国经济业已融入全球化，国际的通胀压力是任何一个国家都难以避免的，我们的政策工具篮子中还有一件一直舍不得动用的法宝——汇率，只要大胆运用这个工具，允许人民币明显升值，外部输入型通胀的负面影响就会大部分被抵消。

中国目前的通货膨胀最主要的因素是什么？

导致物价不断上涨最根本的因素类型可以分为三种。1、消费性通涨，主要是由于商品供需失衡发生的。2、货币性通涨，主要是流通中的货币的增加造成失衡，导致通涨。3、输入性通涨，主要是比如石油等重要的战略商品价格上涨，导致通涨。

我国的通涨与这三方面都有关系，但是最主要的就是第二种通涨！下面我来解释下

一、我国现阶段的通胀爆发的导火索就是第一种通胀类型。主要就是农产品的供应不足使农产品价格急剧上涨，导致市场农产品的供需发生矛盾。我们知道农产品关乎国民生计，它的不断上涨就是引导CPI的不断上涨。这是这轮通胀的诱因。

二、农产品是诱因，但是农产品价格上涨不是根本因素。根本因素则是因为我国经济过热，基础投资急剧增加，导致流通中的货币不断增加，才使现阶段的通胀向全面通胀发展。所以市场货币过多才是根本原因，所以国家要实行紧缩的货币政策

三、输入性的通胀因素也不能忽略。国际粮食、化肥、石油价格的暴涨也是重要因素，粮食、石油是战略商品关系到国家存亡。油价从30美元起步到现在的140美元暴涨了4倍多，而我国又是全球第二大石油消费国，石油进口价格的急剧提高导致我国的工业产品的价格上涨，这部分肯定要转嫁到消费者身上。这也是导致我国通胀的原因之一。

以上就是我的论述！谢谢

通货膨胀是生产不足价格高，还是生产正常货币多导致价格高？

基本概念

通货膨胀(Inflation)一般指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要的货币量而引起的纸币贬值、物价持续上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给供远小于求。

通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上升。一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。前者用于形容全国性的币值，而后者用于形容国际市场上的附加价值。两者之相关性为经济学上的争议之一。

纸币流通规律表明，纸币发行量不能超过它象征地代表的金银货币量，一旦超过了这个量，纸币就要贬值，物价就要上涨，从而出现通货膨胀。通货膨胀只有在纸币流通的条件下才会出现，在金银货币流通的条件下不会出现此种现象。因为金银货币本身具有价值，作为贮藏手段的职能，可以自发地调节流通中的货币量，使它同商品流通所需要的货币量相适应。而在纸币流通的条件下，因为纸币本身不具有价值，它只是代表金银货币的符号，不能作为贮藏手段，因此，纸币的发行量如果超过了商品流通所需要的数量，就会贬值。

例如：商品流通中所需要的金银货币量不变，而纸币发行量超过了金银货币量的一倍，单位纸币就只能代表单位金银货币价值量的1/2，在这种情况下，如果用纸币来计量物价，物价就上涨了一倍，这就是通常所说的货币贬值。此时，流通中的纸币量比流通中所需要的金银货币量增加了一倍，这就是通货膨胀。在宏观经济学中，通货膨胀主要是指价格和工资的普遍上涨。

通货膨胀之反义为通货紧缩。无通货膨胀或极低度通货膨胀称之为稳定性物价。

（在若干场合中，通货膨胀一词意为提高货币供给，此举有时会造成物价上涨。若干（奥地利学派）学者依旧使用通货膨胀一词形容此种情况，而非物价上涨本身。因之，若干观察家将美国1920年代的情况称之为“通货膨胀”，即使当时的物价完全没有上涨。以下所述，除非特别指明，否则“通货膨胀”一词意指一般性的物价上涨。）

通货膨胀，是指经济运行中出现的全面、持续上涨的物价上涨的现象。纸币发行量超过流通中实际需要的货币量，是导致通货膨胀的主要原因之一。

[编辑本段]各种解释

不同学派对通货膨胀的起因有不同的学说。

1.货币主义的解释

对于通货膨胀最广为人知也最直接的理论是：通货膨胀导因于货币供给率高于经济规模增长。此说主张以比较GDP平减指数与货币供给增长来作测量，并由中央银行设定利率来维持货币数量。此观点不同于下述之奥地利学派者在于其着重于货币之数量而非实质。在货币主义架构下，货币的聚集是重点所在。

货币数量理论，简单的说，就是经济体所耗货币总量取决于现存货币总量。下列公式创自此说：p 为一般消费品物价水平，dc为消费品总需求量，而sc消费品总供给量。

公式背后的观念是：在消费品总供应量对消费品总需求量相对下降，或消费品总需求量对消费品总供应量相对上升时，一般消费品物价会随之提高。基于总开销主要基于现存货币总量的观点，经济学者们以货币总量计算消费品总需求量。于是乎，他们断定总开销与消费品总需求量随著货币总量提高。于是相信货币数量理论的学者们同样也相信物价上涨的唯一原因就是经济成长（表示消费品总供给量正提高），以及央行因之以货币政策提高现存货币总量。

以此观点来说，通货膨胀的最根本原因是货币供给量多于需求量，于是“通货膨胀是一定会到处发生的货币现象”，弗里德曼如是说。意指通货膨胀的控制有赖于货币上与财政上的限制。不可令借支过于容易，其自身亦不可超额。此观点着重于中央预算赤字与利率，以及经济生产力，也就是由生产成本（总供应）所推动的通货膨胀( cost - pull inflation )。

2.新凯恩斯主义的解释

（neo-keynesian） 依新凯恩斯主义，通货膨胀有三种主要的形式，为robert j. gordon所说的“三角模型”的一部分：

·需求拉动通胀(demand-pull inflation)——通货膨胀发生于因GDP所产生的高需求与低失业，又称菲利普斯曲线型通货膨胀。

·成本推动通胀(cost-push inflation) ——今称“供给震荡型通货膨胀”（supply shock inflation），发生于油价突然提高时。

·固有型通货膨胀（built-in inflation）—— 因合理预期所引起，通常与物价／薪资螺旋（price/wage spiral）有关。工人希望持续提高薪资，其费用传递至产品成本与价格，形成恶性循环。固有型通货膨胀反应已发生的，被视为残留型通货膨胀，又称“惯性通货膨胀”，甚至是“结构性通货膨胀”。

这三型的通货膨胀可随时合并解释现行的通货膨胀率。然而，大多时前两种型态的通货膨胀（及其实际的通货膨胀率）会影响固有型通货膨胀的大小：持续性的高（或低）通货膨胀带动提高（或降低）固有型通货膨胀。

三角模型中有两项基本元素：沿著菲利普斯曲线移动，如低失业率刺激升高通货膨胀；以及转移其曲线，如通货膨胀升高或降低对失业率的影响。

3.菲利普斯曲线通货膨胀说

（phillips curve）（或称需求面）：需求带动理论主要集中于货币供给：通货膨胀可由流通中的货币数量与经济供应力（其潜在输出）相关。这点在（可能于对外战争或内战期间）印行超额的货币引起金融危机时特别鲜明，有时会导致恶性通货膨胀使得物价飞涨（或达每月上涨一倍的程度）。

货币供给在程度温和的通货膨胀中也扮演主要角色，但其重要性有争议。货币主义经济学家相信其具强力连结；相反地，凯恩斯主义经济学者强调总体需求在其中的角色，而货币供给仅只是总体需求的决定性因素。

凯恩斯主义解释法的基本观念为通货膨胀与失业率之间的关系，称之为菲利普斯曲线模型。此模型在物价稳定度与失业率之间权衡（trade off）；故为将失业率降至最低，可允许一定程度的通货膨胀。菲利普斯曲线模型极佳的描述出美国在1960年代的经历，但不足以诠释其于10年所遭遇到的通货膨胀升高与经济停滞结合。现今菲利普斯曲线用以关联薪资总额增长与一般性通货膨胀的关系而非失业率与通货膨胀率。

·菲利普斯曲线之位移

因为供给震荡与通货膨胀已成为经济活动的固定因素，当代整体经济使用‘位移’过的菲利普斯曲线（以及物价稳定度与失业率之间的取舍平衡）来描述通货膨胀。供给震荡意指10年的油价震荡，而固有型的通货膨胀意指物价/薪资循环与通货膨胀预期，表示在正常经济情况下容忍通货膨胀。因此，菲利普斯曲线仅代表三角模式中的需求拉动通胀。

另一个凯恩斯主义的观点为潜在产出(有时称为国内生产总值)——也就是达到最高生产力的状况下经济体之GDP水准——为习惯性且固有的限制。此种输出标准对应于nairu——固有失业率、自然失业率或全职性的失业率。在如此架构下，固有型通货膨胀率为内因性地取决于经济体内的劳动量：

GDP超出其潜在水准(且失业率低于nairu)时。该理论指出，在其他条件相等时，通货膨胀随著供应者提高价格而加剧，且固有型通货膨胀会更恶化。进一步将导致菲利普斯曲线朝著高通胀与高失业摆向滞胀。这种“加速型通货膨胀”曾见于1960年代的美国，当时越战的开销（由小额加税抵消）在数年间将失业率压低在百分之四以下。

GDP低于其潜在水准(且失业率高于nairu)，而其他条件相等时，通货膨胀随著供应者企图降价，让市场消化超额数量，并低估固有型通货膨胀而减低；即阻止通货膨胀。将导致菲利普斯曲线朝著低通胀与低失业摆向期望的方向。阻止通货膨胀曾见于1980年代的美国，当时美联储保罗?沃尔克的抗通胀措施带来数年的高失业率，其中两年曾高达百分之十。

GDP相等于其潜在水准(且失业率也等于nairu)时，只要没有供给震荡，通货膨胀率即不变。长期说来，大多数的新凯恩斯总体经济学者视菲利普斯曲线为垂直。也就是说，若通货膨胀率高到可以压过失业率的情况下，失业率为其前提，且等相于nairu。

然而，以该理论作为政策制订的标的存在缺陷。潜在产出（以及nairu）的数量通常为未知，且会随时间改变。另外，通货膨胀率的发生并不对称，上升的速度较下降为快；更糟的是还趋向随政策而变。例如说，在撒切尔首相主政时期，失业者发觉自己处于结构性失业，也就是无法在不列颠经济体内找到适才适所的就业机会，当时英国的高失业率可能提高了nairu（且潜力降低）。在一经济体避免跨越高通货膨胀的门坎时，结构性失业率的提高暗示着只有小量的人力可在nairu中找到就业机会。

若定nairu与潜在产出两者皆具独特性且迅速达成，则绝大多数的非凯恩斯主义的通货膨胀理论可理解为包含于新凯恩斯主义的观点中。当"供给面"固定时，通货膨胀取决于总体需求（aggregate demand）。固定供给面也暗示著公私机构的开销定然相互冲突。故的赤字开支会对私营机构产生排挤效果，而对就业水准并无影响。也就是说，资金供给与金融政策为唯一可影响通货膨胀者。

4.供给面学说

供给面经济学说定通货膨胀一定由资金供给过剩与资金需求不足所引起。对这两个因素而言，资金数量纯粹只是标的物。于是，欧洲于中世纪的黑死病流行期间所发生的通货膨胀，可视为因资金需求降低所引起；而10年代的通货膨胀可归因于美国脱离布雷顿森林体系所订定的金本位后所产生的资金供给过剩。供给学派定，资金供给与需求同时提高时，不会导致通货膨胀。

供给面经济学说所阐述的一个要素，称美国1980年代由低税负所引领的经济扩张为结束高通货膨胀的手段。其论点在经济扩张提高对基本资金的需求，且此种作法抵销通货膨胀的影响。经济扩张可视为经常性的带来对资金的高需求，且其他条件等同于提高资金数量。在国际货币市场中，此种政策无可置辩。供给面经济学说主张，经济扩张不仅提高国内对资金的评价，也会提高国际上的评价。

通胀如何影响利润？

1.1 模式1：定价能力 在我们看来，分析通胀会对企业利润产生何种影响，最重要之途径就是观察通胀与企业定价能力之间的关系。 定价能力等同于企业转嫁成本的能力，它虽指供应商而言，但并不决定于供应商，而是决定于供需结构。比如说，完全竞争中，所有厂商都是价格接受者（price taker），而垄断或者寡头垄断的市场环境中，厂商可能是价格制订者。对于前一种环境而言，企业不具备定价能力，后者才具有定价能力。因此，定价能力决定于市场结构。在企业实行加成定价的情况下，定价能力就决定了企业的成本加成幅度和利润。 在通胀与利润的决定中，存在的第一类影响模式是“内生性”的，从定价能力到通胀再到利润。具体来说，定价能力提升会导致两个后果： 一是会导致企业利润增加。 二是在成本加成法则下，将会导致产品价格提升和通胀，通胀又进一步影响市场结构和企业的定价能力，并进一步影响利润。 同时，就长期来看，随着利润增长提高，必然吸引更多的进入者，并侵蚀企业的定价能力，从而降低通胀，由此构成第一个循环。 这里的关键是，通货膨胀如何影响定价能力。这是我们判断通胀与企业利润关系的核心。 1.1.2 通货膨胀影响定价能力的逻辑：SCP 范式 通胀并不会直接作用于企业利润。根据产业组织理论的基本观点，市场基本条件决定市场结构，市场结构决定市场行为，市场行为决定绩效。这就是所谓S-C-P范式。企业利润就是绩效，因此，通胀应该通过改变市场结构和定价能力来影响利润。 1.1.3 通胀影响定价能力的途径：基本条件、市场结构和搜寻成本 我们认为很有必要强调一点，通胀只能代表价格上涨，却不代表利润增加。即便对于涨价最快的上游行业而言，其利润上涨并不是通胀的结果，因为这些行业的价格上涨不是通胀的结果，而是通胀的成因。从产业组织理论出发，只有外在的冲击改变了原有的市场结构时，企业的定价能力，进而利润才可能改变。 具体来说，我们认为，通胀只能通过以下途径影响企业的定价。 途径1：通胀改变了消费者的搜寻成本，因此，消费者会增加搜寻，从而可能淡化产品的差异化程度，进而激化企业间的竞争。Gwin, Carl & Taylor, Beck(2004),Benabou(1992)Kaskarelis(1993)的实证研究都说明，搜寻成本越高，企业的成本加成幅度越大，利润增长越快。 途径2：对需求的影响。通胀有些情况下可能会促进需求增加，比如说，在通胀预期之下，通胀会使得居民增加消费，这就是所谓的“货币幻觉”；也可能促使投资增加，因为企业利润可能会有短暂的上升，可能促使企业增加投资，这是所谓的“利润幻觉”。另外，在通胀情况下，对于中低收入阶层而言，实际收入下降将迫使他们调整支出结构，减少非必需品的消费，从而对很多产品而言，消费者数目，从而需求会减少。 途径3，从长期来看，通货膨胀会导致“优胜劣汰”，成本控制得力，技术水平更高、实力更强的企业能够在通胀过程中扩大自身的市场份额，同时，在通货膨胀下，纵向一体化的实施动力将更大，也更加频繁。因此，从长期来看，我们认为，通胀作为优胜劣汰的一种机制有助于利润的长期增长。 1.2 模式2：外来成本冲击 通胀的上升并不一定都伴随定价能力的上升，即便在定价能力没有上升的情况下，如果成本上升幅度足够大，仍然可能推动通胀走强。在这种情况下，通胀与利润之间存在另外一个循环。 在这个循环中，成本完全是外来的。此时，整个经济基本上处于供过于求的状态，企业不具备定价能力（成本转嫁能力），但是，成本上升非常快，以至于企业不得不转嫁部分成本，剩下的一部分通过降低利润吸收。因此，从表面上来看，通胀直接导致了毛利率下降。毛利率下降很可能导致利润下降，在利润下降的情况下，从中长期看，供给肯定会逐渐减少，最后恢复到一个新的均衡。在这个均衡下，我们会观察到通胀上升与毛利率下降同时出现，并且会产生两个可能的结果： 情况1，通过强化内部管理，费用收入比下降，从而利润增长。 情况2，费用收入比已经没有下降的空间，从而毛利率下降导致利润下降，并且在中长期导致定价能力提升。 2 成本推动型通胀一定导致利润下降么？ 2.1 成本上升何时推动通胀？ 为便于分析分析这个问题，首先梳理通胀。从通胀与利润关系的角度出发，我们认为，无论是需求拉动通胀，成本推动通胀或者结构性通胀，等等，最终可以分为被动式通胀和主动式通胀。 情况1： 被动式：低利润率、低劳动生产率与成本推动 所谓被动式，就是产品价格上涨和通货膨胀不是企业“提价”的结果，而是外在成本推动的结果。成本推动有三个来源： 一是国外冲击，比如在国际化背景下，国际定价的价格上涨所导致的通胀。比如1990 年代以前的发达国家，国际石油价格大幅度上涨导致了明显的通胀。但是，这种通胀的产生必然要求国际定价的占比很高。事实上，美国等发达国家在1980 年代中期以后抵御此类通胀的能力明显增强。石油价格上涨此后再也没有引起过剧烈的通胀。 二是在利润率很低或者劳动生产率很低的情况下，受到成本冲击，产品价格上涨。由于利润率已经很低，无法通过侵蚀利润或者提高劳动生产率等方式化解成本上升的压力，成本压力最终传导为通货膨胀。依然可以肯定的是，只要行业的市场结构没有发生变化，企业便不具备提价的能力，从而利润最多只能保持不变，下游产品价格上涨幅度小于上游产品上涨幅度。农产品涨价是典型的被动性涨价。因为农业部门利润率低、劳动生产率低，一旦受到成本冲击，不能通过牺牲利润或者提高劳动生产率吸收成本上升的压力，只能将成本转嫁给消费者，因此，成本上涨很容易导致农产品价格上涨。 值得注意的是，在低利润率和低劳动生产率背景下，成本推动型通胀往往会导致企业利润上升或者至少不会下降。 三是虽然利润率比较高，而且劳动生产率也有提升的空间，但是成本提升的程度非常大，以至于通过降低利润率或者提高劳动生产率也无法完全吸收成本的上涨，不得不将部分成本转移。 情况2：主动式：定价能力 这种通胀是由于市场结构改变所导致的企业主动提价所致。主动式通胀可能来自两个方面：一是由于供给结构发生了变化，比如造成了事实上的垄断或者进入壁垒提高或者供给弹性发生了变化；二是需求大量增加或者需求弹性发生了变化，比如产品从一般商品变成了生活必需品。一般而言，供给方的变化要缓慢得多，主动式通胀一般由需求增长所致。 需求拉动的通胀，一定是企业定价能力因为需求扩张得到了提升，从而提高产品价格，如果需求足够大，就会产生广泛的通胀。需求拉动一般可以表现为毛利率上升，至少在通胀初期如此，比如1988 年和1994 年。我们也可以看到，目前毛利率水平有所企稳。 通过上述分析，我们可以发现，成本上升在三种情况下会推动通胀： 第一、毛利率、利润率、利润增长率较长时间内处于低谷，市场结构调整已经基本到位，成本的必然转化为通胀； 第二、尽管利润率和利润增长率还处于比较高的位置，并且企业也不具备定价能力，但是，成本上升幅度过大，迫使企业转嫁部分成本，从而导致通胀； 第三、企业具备定价能力，成本上升不但使得企业可以转嫁成本，产生通胀，甚至使得成本上升成为企业趁机扩大涨价幅度的契机，尤其是在搜寻成本比较高的情况下。 只有在第二者种情况下，成本推动的通胀才可能导致企业利润降低，注意，也仅仅是可能。 2.2 没有定价能力，成本推动的通胀也不一定降低利润增长率 没有定价能力，一旦获得成本推动，可以想见，由于不能完全转嫁成本，企业的毛利率会下降。但是，观察以往的数据发现，我国在1995 年以来经历了毛利率的持续下滑，但是利润率在1998 年之后却持续上升，利润增长率走势也与毛利率截然不同。而利润增长率与毛利率之间出现的巨大差异与费用收入比的降低密切相关。企业通过改善经营，降低费用收入比，使得毛利率虽然下降，但是利润增长率和利润率却持续上升。 就目前的情况而言，由于费用收入比下降的空间已经非常狭小，成本推动在产生通胀的同时，也必然通过降低毛利率影响企业利润增长率和利润率，因此，可以预见，将来毛利率与利润增长之间的关系会发生一个转变，二者会变得更加一致，而不是相反。 3 为什么二者的关系在中美完全不同？ 3.1 基本情况 我们可以观察到，关于通胀与利润的关系，中国和美国之间的差异非常大，在中国二者表现出了正相关关系，而在美国和日本，通胀与利润增长率和利润率之间都呈现负相关关系。 观察背后的逻辑，可以发现，通胀与定价能力之间的关系，中国和美国与日本也表现出截然不同的走势。 3.2 差异的原因：市场结构与搜寻成本 无论在美国还是中国，通胀影响利润的逻辑都是一致的。因此，中美之间出现如此大的差异，必定是因为二者的基本条件和市场结构不一致。在中国，通胀使得企业之间的竞争减弱，在美国却使得企业之间的竞争更加激烈。 我们认为，原因有这么几个： 第一、美国的通胀多是在企业不具备定价能力情况下，突然的外来成本推动的被动式通胀。因此，体现出来的都是利润下降，也反映为通胀与毛利率的负相关关系。而中国改革开放以来的历次通胀都是定价能力提升下的主动通货膨胀，企业的定价能力一直在提升之中，反映为毛利率与通胀率的一致走势。但是，2004年，当CPI 快速上升的时候，企业的毛利率是下降的，利润增长率的上升体现为产量的增长和费用收入比的下降。 第二、搜寻成本。在美国，由于市场机制比较完善，信息比较充分，搜寻成本比较低，因此，一旦发生通胀，消费者增加搜寻的结果必然是企业间的竞争更加激烈，从而定价能力削弱。 大量的实证研究表明，至少在发达国家，通胀都对利润产生了负面影响。但是，这只是一般的情况，有实证研究表明，通胀至少在一种情况下对利润的影响为正，那就是搜寻成本很高的时候。有一篇实证研究表明（Caglayan, Filiztekin and Ruah, 2006），在土耳其，在便利店（bakkals）、集市(bazaars)、超市(super market)三个不同的市场，通胀的扩散程度和持续性都明显不同，从而通胀对利润的影响不一致。集市的搜寻成本最低，竞争最激烈，从而涨价更加困难，价格调整更快。我们可以总结为：在不同的市场，搜寻成本不同，从而消费者的搜寻行为不同，进而企业之间的竞争程度和定价能力，利润增长率随之不同。我们认为，在我国，由于信息不对称和市场不完善，搜寻成本还是比较高昂的，这就意味着，通胀背景下，企业的定价能力的确会提升，从而提高利润增长率。 从市场结构来看，美国市场的竞争更加激烈，垄断受到严格管制，而中国市场竞争在很多领域受到限制，并且还存在广泛的地域分割，在这种情况下，美国的搜寻更加容易，而在中国，搜寻成本非常高昂，通胀情况下，消费者也不能增加搜寻，从而使得通胀成为扩大价格涨幅和增加利润的契机。 另外，考虑到消费者构成不同，在美国和日本，尤其是美国，主要需求来自个人消费需求，消费和投资需求相对较弱，个人消费者往往更加偏好搜寻；而中国的消费和投资需求占主导，也更加不喜欢搜寻。 4 哪些行业更能受益？ 情况1： 一直都具有定价能力的行业。 典型的比如垄断型行业，和具有一定进入壁垒的行业，比如石油、矿、电信、、高档白酒，部分专用设备；或者区域分割比较明显的行业，比如啤酒。这些行业都表现出高毛利率。 情况2： 长期以来，毛利率低、利润率低和劳动生产率低，处于临界点，并受成本推动的行业。 但是，这些行业的周期性非常明显，而且不长，因为进入门槛很低。因此，这些行业的投资机会只能出现在毛利率、利润率都比较低的情况下。比如农产品、造纸、化工。 情况3： 搜寻成本很高的行业。 主要包括四类： 第一， 信息不对称比较严重的行业，比如工艺品、医药产业、奢侈品、建材、家装材料、轿车； 第二， 需求方搜寻意愿低的行业，比如主要需求方为的行业，或者需求方主要为富有群体的行业，比如奢侈品； 第三， 产品差异化非常明显的行业，比如饮料、奢侈品、部分服务业； 第四， 垄断或者市场分割的行业，比如电信。另外，还包括无形价值很高的企业（比如品牌企业）。