近期金融界新闻_金融界对今年油价预测分析

1.请分析一下金融危机下，中国所处的国际形势

2.世界金融危机与中国经济发展

3.关于金融风暴问题

4.金融危机到底是怎么回事呢？耐心人士帮我说明一下 谢谢

5.油价上涨对股市有什么影响？为什么？

请分析一下金融危机下，中国所处的国际形势

2008~2009年世界经济形势分析与展望

中国网 china.cn 时间： 2009-01-12 发表评论>>

张亚雄，国家信息中心经济预测部主任助理、副研究员，主要研究领域为宏观经济预测和数量经济模型方法、研制与应用。

摘要：受金融、房地产和就业三大市场的三重打击，世界经济发展进入低迷时期，各国和央行正在孤注一掷救助金融市场危机，然而信任和信贷危机并未就此结束。预计未来几年世界经济增长将可望保持在3.0%的水平。其中发达经济体将于2008年下半年和2009年初陷入或接近衰退，2009年的随后时间世界经济复苏将是一个渐进的过程。目前的救助无法支撑股市以及金融市场的根本稳定，因此无法解决世界经济的核心问题。世界经济需要在深层次上进行结构调整的同时，找到实现新一轮经济发展的增长点。金融危机和世界经济增长放缓，也将对我国金融市场、外贸出口和物价产生多方面影响。

关键词：世界经济预测金融危机经济形势分析

一、当前世界经济形势分析

1.各国联合行动，取多种措施积极应对金融危机

近期，金融危机迅速恶化并在全球蔓延，全球金融市场正在经历20世纪30年代大萧条以来最严重的危机。为了挽救金融市场、重整世界经济，目前各国和央行正在孤注一掷救助金融市场危机。继宣布对房利美和房地美（“两房”）救助并出资850亿美元接管美国国际集团（AIG）之后，美国启动了有史以来最大规模的一系列救市行动，救市资金总额超过1万亿美元。同时，欧洲各国救市的总注资额已接近了2万亿美元，日本、韩国、澳大利亚等亚太国家也纷纷取了向金融市场注资、对金融机构的存款提供担保，以及修改相关法规等措施，应对金融危机冲击。

另一方面，各国央行纷纷降息应对金融危机带来的流动性短缺和经济增长迅速滑坡，全球6家主要央行有史以来首次联手降息。美联储、欧洲央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行10月8日联合宣布将基准利率均下调50个基点（见表1）。10月13日，为了对全球银行体系提供流动性，美联储宣布将无限制提供美元给英格兰银行、欧洲央行以及瑞士国家银行，从而可以让这些央行可以无限制借贷美元给银行。

各国的救助措施希望通过重建金融系统信心，使经济“回归增长和繁荣的正轨”。然而其效果目前还没有表现出来，信任和信贷危机并未就此结束，股票市场仍然震荡下行。同时房屋价格、盈利和销售状况等房地产业的主要指标持续恶化，房地产业的复苏难以期待。另一方面，无论是金融市场还是各国都没有一个可以系统地解决金融危机的方案。目前救助无法支撑股市以及金融市场的根本稳定，无法从根本上解决世界经济的核心问题。因此，救助政策能否重聚人气、恢复金融市场特别是房地产市场的信心，并改变实体经济所面对的困境有待观察与评估。

2.受金融危机影响，世界经济增长迅速放缓

（1）金融危机从以下两个层面或角度对实体经济产生传导影响。

首先，房地产市场低迷影响消费、投资增长。近年来全球范围内的流动性过剩并未首先表现在实体经济部门和推高消费者物价指数，而是主要流向资产市场和房地产业。在导致全球房价高企的同时，更是通过次贷这一最薄弱的环节导致金融危机并引起实体经济增长大幅下降。金融危机因房地产业泡沫破裂而产生，大量中低收入者无力偿还债务，因此许多人停止向银行还款并放弃住房，甚至低价变卖房产，导致房屋需求大幅下降，而房地产价格下跌又进一步加剧房地产泡沫破裂。因此从目前看，房地产市场危机不会很快结束。

房地产市场危机首先导致房地产投资大幅下降，并使得投资需求低迷。以美国为例，受房地产市场衰退影响，住房投资已经自2006年第一季度以来连续10个季度负增长，2007年第四季度的下降幅度达到27%，导致GDP增长减少1.33个百分点；另一方面，居民消费是美国经济增长的核心动力，而房价下跌使很多房主的抵押高于其房屋价值，导致居民财富大幅缩水甚至产生“负资产”现象。近年来，美国消费增长很大程度上来源于房地产和股票等资产价格上涨带来的财富效应，财富效应刺激了借贷消费，使借贷消费增长占到消费增长的65%，2007年美国家庭债务达到了可支配收入的133%。房产和股票价格双双下跌后，美国家庭财富缩水，消费必然受到影响，并导致经济增长放缓。财富效应是支撑美国居民消费能力的重要因素，因此房地产市场危机直接影响居民消费增长。

其次，金融危机加剧信心和信贷危机。数据显示，许多国家居民消费信心指数都出现下滑，表明消费者正在削减支出以应对未来的收入下降。另一方面，金融危机导致的信贷收缩已从金融机构向非金融的各类制造企业蔓延，导致实体经济活动收缩。例如全球汽车业正面对销售和收入下降，融资困难和面临重组，对整体经济的影响不可小视。

（2）受金融危机影响，世界经济增长迅速放缓。

受金融危机影响，美国经济增长迅速放缓。一方面，房地产业危机使居民财富大幅度缩水，打击消费者信心并抑制消费增长，同时固定资产投资特别是住房投资持续大幅下降。另一方面，由于全球经济普遍走软导致需求下降，美元贬值对出口的刺激作用也正在减小。个人消费开支和出口实际增幅低于预计，同时随着减税刺激作用的逐步消失，特别是金融、房地产市场的持续恶化，美国第三、四季度经济增长将会出现明显下滑。

欧洲经济受金融危机影响较大，形势也较为严峻。首先，欧洲的银行持有大量的美国次贷产品，同时冰岛、英国等国银行业过度扩张使其受到国际金融市场的冲击较大。其次，外部需求疲软和欧元的持续强势制约出口增长；同时部分国家房地产市场调整仍在继续，建筑投资和私人消费均持续低迷。再次，德、法两大欧元区经济体经济增长前景暗淡。德国经济濒临衰退边缘，法国第二季度GDP已呈现0.3%的负增长，预期第三季度法国经济将进入衰退期。

虽然相对于欧美各国，日本受金融危机的影响较小，但由于外需减少，近期日本经常项目盈余连续下滑，未来日本对外贸易形势不容乐观。同时，国内物价出现上升势头，私人可支配收入增长缓慢，消费增长缺乏动力。但是尽管如此，日本仍将是三大经济体中表现相对较好的。

发展中经济体在当前金融危机中所受影响相对弱于发达国家，但在世界经济一体化大前提下，所谓的“脱钩”现象不可能长期存在。在金融危机、世界经济低迷、初级产品价格高企以及国际贸易增长减速的背景下，发展中国家实体经济受到的冲击将会加大。油价和初级产品价格上升通过交通运输和制造业成本增加传递到各个经济部门。同时出口增长速度正在放缓，目前除了中国和日本以外，亚洲其他国家的贸易大都处于逆差状态。同时由于经济前景看淡，投资增长也在放慢。

2008年以来，输出国继续保持旺盛增长势头，俄罗斯、巴西等国经济增长高于上年同期。受益于出口高增长和私人消费活跃，俄罗斯经济保持强劲增长，但是投资和工业生产增长减缓，显示经济增长潜力不足。印度经济增长动力明显减弱，第二季度GDP同比仅上升7.9%，远低于上年同期水平（见表2），其中工业部门增长减速最为明显，6月份仅增长5.4%。马来西亚、中国香港、等经济体出口增长迅速滑坡，最新数据显示，中国香港8月出口增长只有1.9%，出口从8月的18.1%迅速转为9月下降1.6%。因此，亚洲新兴经济体增长速度将会继续下降。

二、世界经济发展趋势判断

1.受金融、房地产和就业三大市场的三重打击，世界经济发展进入低迷时期

21世纪初，在摆脱新经济泡沫破灭带来的衰退之后，世界经济进入新一轮增长周期，并连续5年保持4%（按照国际货币基金组织PPP方法核算）以上的增速（见图1），成为20世纪60年代以来没有过的高增长时期。2005年上半年，由于世界经济失衡和发达经济体增长下降，世界经济增长曾有所减慢，但是由于新兴市场和发展中经济体对世界经济的影响和贡献加大，世界经济逐渐恢复稳定。事实上，近几年来世界经济增长的可持续性与90年代初期相比显得模糊和脆弱，结构调整没有到位使得世界经济没有出现新技术创新带来的新投资热点和新增长点；其次，全球发展失衡加剧、通货膨胀压力加大、流动性过剩和金融危机不利于人们对经济长期增长前景的预期。从近期看，受金融、房地产和就业三大市场的三重打击，世界经济发展进入一段低迷时期，以下因素将会影响世界经济能否实现稳定。

（1）全球房地产市场危机。

房地产市场危机是经济发展失衡和金融市场过度膨胀的表现，同时也对实体经济发展产生重大影响。目前，房地产泡沫不仅出现在美国、英国、澳大利亚、西班牙和爱尔兰等发达国家，也波及中国、南非和印度等发展中国家。按照英国《经济学家》杂志对世界20个主要国家和地区房价变动定期跟踪监测的数据，近一年来，北美、西欧、日本、南非等国家住房价格涨幅普遍回落，不少国家的房价更出现下跌。目前看，全球房地产市场形势比预计更为严重。尽管各国取各种措施救助金融市场并纷纷降息，但是各国房地产市场目前仍然没有回稳迹象。2007年第三季度，法国、西班牙等国房价十年来首次出现下滑；英国房地产市场也从2007年底开始连续下跌。进入2008年，欧洲各国的房地产市场或增速大幅放缓，或陷入停滞甚至大幅萎缩。英国国家建筑协会的数据显示，英国2008年7月份房价环比下降1.7%，同比则大幅下降8.1%，不仅连续9个月出现下降，更创下16年以来的最高降幅。北爱尔兰地区曾经是欧洲房价上涨最快的地区，2008年第二季度，北爱尔兰的房价大幅下降19%。IMF认为澳大利亚是世界上房价被高估最严重的地区之一，目前也正面临房地产市场衰退，有机构预计到2010年，澳大利亚的房价将比现在下降30%。按照日本国土交通省的数据，6月日本新房屋开工数量同比下降16.7%，建筑订单同比下降11.7%。显示日本房地产市场也在萎缩。因此，全球房地产市场萎缩状况仍将持续一段时期，对实体经济和金融市场的冲击仍将继续。

（2）美、欧就业市场疲软。

就业市场状况是判断整体经济运行状态的一个重要指标。按照美林证券的研究，过去60年，美国经济从未出现失业率上升60基点而经济不陷入衰退的情况。2008年以来，美国就业市场一改几年来的良好局面，持续恶化。一是失业率持续上升。最新数据显示，9月失业率继续上升至6.1%，为2003年9月份以来的最高水平。二是就业下降。7月份非农就业人数继续减少51.9万人，是2003年7月以来减少幅度最大的月份，且波及范围较为广泛，包括制造业、建筑业及服务等行业的就业人数都有所下降。非农业部门就业岗位连续减少，这是过去近5年来从来没有过的。美国就业市场进入疲软状态，表明企业生产活动收缩，影响居民收入增长，同时也是影响投资者信心并造成金融市场剧烈动荡的内在原因之一。同时，受经济增长下滑和金融危机打击，欧洲国家企业为了削减成本，纷纷裁员，使欧元区失业率在连续两年下降后出现了上升的趋势。2008年7月，欧元区失业率由4月的7.2%升至7.5%。欧元区经济增长目前进一步放缓将危及劳动市场，失业率将会继续上升。

（3）世界经济格局正在发生调整。

近几年世界经济高速增长时期的一个显著特点就是世界经济格局正在发生调整，世界经济增长的差异明显扩大，发展中和转轨经济体的经济增长速度持续明显高于发达经济体。按照联合国贸发会议的数据，发展中国家人均国内生产总值在2003~2007年间增长了近30%。在美国经济增速放缓的大背景下，中、印等国成为促进世界经济增长的最大推动力。按照IMF计算，中国、印度和俄罗斯三个国家对世界经济增长的贡献率将达到50%。与此同时，世界经济取得了20世纪60年代末至70年代初以来最强劲的增长。而且全球经济不仅增长率高，增长的波动性也明显降低。

世界经济格局正在发生变化的另一表现是世界贸易增长持续高于世界经济的增长速度，贸易发展与经济增长的关联性进一步增强的同时，区域贸易增长使国际贸易格局正在发生变化。特别是发展中经济体，过去二十年的区域内贸易增长持续快于区域外贸易。东亚发展中国家的区域内贸易增长最为迅速，在中国、韩国以及台湾地区带动下的区域生产网络体系重新配置，使区内贸易已占该地区总贸易额的一半左右。

因此，发展中经济体正在成为世界经济稳定增长的重要支撑力量。在目前世界经济增长迅速放缓、金融危机加剧、发达经济体面对衰退的形势下，新兴经济体如果能够继续保持一定水平的增长，成为世界经济新的支点，将有助于世界经济平稳渡过难关。

（4）流动性过度宽松，存在通货膨胀隐忧。

美日欧等各国和央行孤注一掷救助金融市场危机是在国际市场产品价格和各国通胀居于高位，同时流动性并不缺乏这样的世界经济背景下展开的。在此之前，美联储已5个月停止降息，欧洲央行及其他很多国家央行也都由于顾及通胀而不愿意将货币政策转向。目前，各国的救助措施希望能够首先稳定金融市场，同时解决房屋市场泡沫破裂对实体经济增长造成的冲击。但是大规模向市场注入流动性和降息是以牺牲物价稳定这个经济长期健康目标为代价的。更为复杂的是，此次金融危机的发生正赶上国际油价和初级产品价格高企、全球通胀抬头。尽管目前全球通胀压力下行，但是由于经济增长下滑导致需求疲软和国际资本大量撤出市场所致。在市场信心恢复、渡过危机之后，过度的流动性将可能会进一步推高通胀。

根据当前世界经济形势，预计世界经济增长将从2007年的5.0%（按照PPP计算）迅速放缓，未来几年可望保持在3.0%的水平，略低于近30年来世界的平均增长水平。其中发达经济体将于2008年下半年和2009年初陷入或接近衰退，2009年的随后时间经济复苏将是一个渐进的过程。新兴市场和发展中经济体增长速度虽然也会显著放缓，但仍将是世界经济增长的重要支撑。全球大宗商品价格将会回落，但仍将保持在历史较高水平，需求减缓和稳定的初级产品价格会在一定时期遏制各国物价上涨，但是由于企业面临持续高成本压力，对非能源和食品等制成品和服务价格的传导仍将持续。

2.世界经济发展进入调整时期

近几年来世界经济高速增长的原因，一是新兴市场和发展中经济体增长速度提高；二是经济全球化水平提升带来的效率和收益提高；三是金融创新对实体经济的推动；四是全球房地产业兴旺对实体经济的拉动以及财富效应带来的过度消费增长。但是，世界经济在20世纪90年代末新经济泡沫破灭之后并没有进行应有的调整，而是在新的模式下，步入了这一轮高速增长阶段。因此，当前的金融危机和世界经济调整不仅仅是周期性的，更主要体现在全球经济版图正在发生变化，表现为虚拟经济与实体经济关系的调整以及金融市场结构与创新的调整。世界经济需要在深层次上进行结构调整的同时，找到实现新一轮经济发展的增长点。

（1）全球失衡应得到根本调整。

全球经济失衡的焦点是各经济体间经常账户差额迅速扩大和全球储蓄失衡提高。美国国际经济研究所的研究曾指出美国经济失衡将导致的三个严重后果：第一，贸易保护主义进一步升级；第二，美元暴跌，导致通胀压力激增、利率大幅度上升、股市暴跌，从而使经济增长大幅度下降甚至衰退；第三，导致世界经济硬着陆。目前看，世界经济并没有及时进行调整，这些预言正在成为现实。与此同时，发达国家金融类产品的过度供给和新兴市场国家初级产品的旺盛需求推高了国际市场产品价格，初级商品价格大幅上涨又导致全球失衡进一步扩大。

全球经济失衡的结果是投资不足。全球投资率呈下降趋势。投资迅速增长是支持20世纪90年代全球经济，特别是以美国为首的新经济快速发展的主要力量，2001年全球经济增长迅速下降的主要原因也是由于投资出现衰退。因此投资能否实现较快增长对世界经济发展将起决定性的作用。但是近几年来，全球投资始终不足，支持GDP增长的主要因素是消费需求增长。目前的政策安排仍将会继续鼓励金融资本流入美国，从而进一步深化不均衡状况。

（2）积极进行结构调整，找到实现新一轮经济发展的增长点。

世界经济在20世纪90年代长时间快速增长中积累了各种结构性矛盾，但近几年在各国宏观经济政策的调控下，世界经济并没有进行深度调整。与美国相比，欧元区、日本结构改革步伐更为缓慢，经济体制僵化、结构改革推进艰难成为欧元区经济发展的最主要制约因素。从长期看，经济结构调整和生产率提高将为全球经济增长、居民消费和水平提高提供持久的动力和空间。但是，仅靠货币政策调整和救市措施对于低迷的生产力无法产生刺激作用，而积极进行结构调整，找到实现新一轮经济发展的增长点才是摆在各国面前的真正难题。20世纪90年代，以信息技术为核心的新技术革命使以美国为代表的发达国家经济重新获得发展的动力，随着当前世界经济格局的变化，发展中经济体在世界经济发展中的作用将更加突出。因此，世界经济摆脱“危机”和“失衡”，实现新一轮可持续增长有赖于新兴经济体的引领和新技术革命的到来。

三、对中国经济的影响

从国际贸易规模、关税贸易保护程度、利用外资金额以及外资企业产值等多项指标衡量，我国都已经成为最开放的发展中经济体之一。金融危机和世界经济增长放缓，对我国经济发展将产生多方面影响。与此同时，我国投资和出口拉动型增长方式在短期内很难根本改变，人民币升值压力在一定时期内将继续存在。我国应主动化解不利影响，在调整依靠高出口带动经济增长模式的同时，尽可能扩大全球化收益，并注重经济政策的国际协调。

1.对我国金融市场产生多方面影响

由于金融危机仍在继续，对我国金融机构的直接损失难以全面估计，尽管总体规模不会很大，但对我国金融市场发展的整体影响将体现在以下几个方面。第一，影响投资者和市场信心，加剧资产价格及金融市场波动。第二，由于全用危机，造成流动性紧缩，同时国内经济增长减速、金融市场和房地产市场回报下降使国外短期资本存在抽逃的可能。第三，不利于我国FDI流入增长。受经济增长减慢和金融危机影响，全球海外直接投资增长迅速放缓，投资方式更趋稳健，对发展中国家投资将会相对减少，并购投资将会相对增加。第四，境外投资既有风险，也存在机遇。金融危机导致股票和公司债券价格暴跌，我国前期一些外汇储备投资和中资银行外汇资产运用带来损失，但是目前国际许多金融资产价格处在低位，对于我国推进对外并购、促进企业“走出去”、积极开拓海外合作和市场多元化也是机遇。

2.对我国出口的负面影响将逐步显现

受金融危机打击，世界经济增长放缓，特别是我国的主要出口市场美、日、欧经济陷入低迷，贸易保护主义加强，将使我国出口面对严峻局面，同时也不利于就业和经济增长。以实物量计算，2008年以来我国出口增长逐步减慢。另一方面，尽管美元仍将保持相对弱势，但是如果美元在目前的价位企稳或微升，将会使我国出口面对不同的汇率环境。应对金融危机和全球失衡的调整，我国需要通过扩大内需、尤其是通过扩大消费来减少高额储蓄，进而减轻对投资和出口的依赖。

3.全球通胀下降有利于我国产品价格改革

近几年，我国经济增长对能源、原材料和初级产品的依赖迅速提高，而一些初级产品价格的指数式上升更进一步推高了我国企业生产成本。随着需求适度降温和金融危机造成的流动性紧缩，国际市场产品价格上涨趋势将会得到控制，从而减轻我国密集型行业成本上升压力和通胀压力，有利于我国经济发展和产品价格改革。

参考文献

IMF：《世界经济展望》,2008年10月。

IMF：《全球金融稳定报告》,2008年10月。

张亚雄等：《美国次贷危机新进展及其对世界经济的影响》，《经济预测分析》2008年第7期，国家信息中心。

世界金融危机与中国经济发展

美国次贷危机是一场新型的金融危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不足、信息不对称，金融风险被逐步转移并放大至投资者。这些风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。

国际经济界多数意见认为，虽然次贷危机给世界经济造成了一定的影响，但并不能据此判断会引发全球性经济危机。IMF最近表示，国际金融市场动荡的形势尚在"可控制范围内"。但也有少数人认为，次贷危机有可能导致本轮世界经济繁荣周期发生逆转。索罗斯认为，次贷危机是第二次世界大战以来60年内最严重的金融危机，是美元作为世界货币时代的终结。英国《金融时报》评论家沃尔夫 (Martin Wolf)将次贷危机视为盎格鲁-撒克逊金融体系的危机。美国经济学家罗比尼(Roubini)则认为，美联储的连续降息举措难以阻止美国经济陷入衰退。

根据所掌握的资料来分析，笔者认为，世界经济衰退可能性是存在的，由于次贷危机尚未见底，其不确定性风险更值得警惕，其对全球经济金融的影响也不可低估。

流动性过剩与次贷危机

在经历了连续四年的高速增长之后，世界经济在2007年出现了调整迹象，经济增长放缓的压力和通货膨胀的威胁同时出现给世界经济的前景蒙上了阴影。泛滥的流动性推动了世界经济的增长，也助涨了全球商品、金融市场的资产价格。价格的高涨使得通胀在全球蔓延；过于泛滥的流动性则放大了全球投资者的"自信"，带来全用的膨胀。就根本而言，次贷危机的根源在于货币紧缩政策的时滞和全球的流动性过剩。

货币紧缩政策时滞

"9·11"发生以后，美国经济增长放缓。为了刺激经济增长，美联储连续 13次降息，逐次调低到1%。此举虽然对经济增长起到了刺激作用，但其副作用也不容忽视。一方面，实际利率过低令国内信贷尤其是房地产膨胀，增加了美元供给；另一方面，低利率令美元贬值，为全球流动性泛滥埋下隐患。

事实上,次贷危机爆发的真正原因在于美国货币紧缩政策的时滞效应。针对房价企高等经济过热表现,美联储连续17次加息,基准利率从1%上调到5. 25%。伴随着美国利率的不断提升，政策的累积效应逐步积累沉淀, 使得信用等级较差的客户开始出现无法承受负担的状况。为避免坏账进一步增加,机构收紧银根，从而使客户的资金状况更加恶化,被激化的坏账通过证券化链条传导给全球金融市场和投资者,最终引发次贷危机突然大规模爆发。

全球流动性过剩

导致危机影响规模异常严重的原因则是全球流动性过剩。全球经济的失衡、美元贬值、低息政策和金融衍生工具的大量使用则是全球流动性泛滥的主要原因。对于次级市场而言，一般机构出于谨慎考虑会取"惜贷"的原则。本来其客户是资信等级较差的，但是在全球资金供给过剩的背景下，通过次贷证券化的手段让机构获得了充足的资金来源，而房价的持续上涨则让机构忽视风险，肆意降低了审核标准。标准降低，规模过度扩大，再经由证券市场传导给全世界投资美国次级证券的投资者，最终演绎成为全球的潜在金融风险。

金融市场多米诺骨牌效应

美联储为刺激经济，在多次降息的同时放松金融管制：一方面，降低信用标准，鼓励商业银行向信用等级低的借款者放款；另一方面，允许金融机构以低成本的借贷投资于高风险资产，允许投资银行为扩大利润来源不断设计结构复杂、高杠杆的衍生品提供给客户，对冲基金大量涌现。衍生品市场在提供流动性和分散风险的同时，也使得各类金融机构以流动性为链条捆绑在一起；一旦链条某个环节出现问题，便会引起连锁反应。

美国经济步入景气收缩期

随着次贷危机的爆发，更多的骨牌开始倒下。市场也开始走向另外一个极端，充裕的资金似乎在一夜之间消失殆尽。美国经济面临通货膨胀、房地产市场萎缩、信贷紧缩等一系列问题。这场危机并没有止步于金融市场，而是通过多个渠道影响到实体经济。

美国经济增长模式的终结

次贷危机标志着美国27年来以"美元扩张、资本市场扩张、双赤字扩张"的国民负债增长模式的终结。在过去五年推动美国地产价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入（如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的"虚需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无异于"釜底抽薪"。

表面上看，由次贷危机引发的衰退是信用收缩造成的消费低迷、经济减速。但危机背后反映的都是"全球金融机构借钱帮助美国中低收入者购房"的美国债务/ 消费模式的结束。长期以来，美国以双赤字为基础，不仅通过借钱来维持本国的消费，而且通过借钱来维持本国的投资，其财富总体消耗远远超出财富创造能力所能支持的范畴。次级债及相关金融创新虽然把负债增长的美国繁荣模式发挥到极点，同时也标志着从里根时代开始的以美元信用的外部扩张和美国资本市场的内部扩张为基础，通过巨大的财政赤字、贸易赤字以及吸引国际资本流入来推动的长达27年的繁荣模式，很可能难以为继。

美国经济已陷入衰退

次贷危机导致美国经济陷入衰退似乎已经确定无疑，惟一不确定的仅仅是衰退的程度。

2008年伊始，美联储在短短8天连续降息125个基点；3月18日美联储又降息 75个基点，使联邦基金利率下调至2.25%，但是这种调控行为只能在短期减缓全球金融市场的动荡，长期内难以扭转美国的经济颓势。历史上这种连续大幅度的降息是很少见的，这说明美国经济的确是出现了很严重的问题。

目前较为客观的预测是2008年美国经济增长率将只有2%，远低于2007年年底 3.1%的预测值。近期公布的一系列经济数据也显示，次贷危机仍在恶化，并正外溢至美国经济各个方面，冲击到美国经济整体走势。在楼市降温、次贷危机恶化、经济增速放缓的情况下，近期美国失业率也陡然上升，成为美国经济不容乐观的最直接征兆。2007年12月美国的失业率升至5%，为两年来新高；而新增就业人口仅1.8万人，是2003年8月以来的最低水平。美国劳动部近期公布的2月份失业率为4.8%，仍居高不下。从上世纪90年代初和本世纪初两次经济衰退的历史经验看，在衰退发生之前，失业率都出现较大幅度上升。从2007年3月份触底以来，目前美国的失业率已经上升了60%；从50多年来的情况来看，一年之内出现如此高的升幅通常都是经济衰退的征兆。美国供应管理学会(ISM)公布的3月报告显示，美国制造业活动指数在1月份小幅上升之后2月份转而下降至48.3，为2003年4月份以来的最低水平，并且还伴随其他一些不利的情况。类似的情况曾在2001年预示了美国经济衰退的到来。

最令人担心的是，美国经济最糟糕的时刻可能还未到来。按照美国次贷放贷时间推算，拖欠还贷的高峰期应在今年下半年至明年上半年，因此现在所暴露出来的次贷损失，可能只是世界金融体系总体损失的一小部分，次贷危机并未触底。

全球经济面临滞胀威胁

次贷危机对全球经济最根本的影响在于，它将改变全球政策目标结构并带来各国经济周期的错配，使得偶然的"优质博弈均衡"无法继续维系，如果没有深度的货币政策协调与合作，各自为政的货币政策调控将带来全球经济滞胀的"劣质博弈均衡"。

美国贸易进口萎缩

次贷危机酿成全球危机的渠道之一是国际贸易，美国经济下滑和市场疲软将通过国际贸易渠道影响全球经济。美国是全球最重要的进口市场，美国经济陷入衰退将会降低美国的进口需求，这将导致其他国家出口减缓，进而影响到这些国家的 GDP增长。这对那些依靠净出口拉动经济增长的国家或地区如德国、加拿大、墨西哥、东亚新兴市场国家、石油输出国等的影响尤为显著。此外，美元大幅贬值将会损害其他国家出口商品的国际竞争力，特别是那些与美国出口商品构成同质性竞争关系的国家和地区如欧盟和日本。

资本"乱流"

次贷危机会加大全球资本流动的波动性和不确定性。从短期来看，为了弥补亏损，缓解资本充足率压力，美国金融机构纷纷从全球市场抽回投资；同时，来自发展中国家的主权财富基金，也加大了对美国金融机构的投资力度，国际短期资本的流动方向是从其他国家流入美国。

从中期来看，美国金融机构为了重新盈利，以及美联储继续降息和美国经济持续疲软，将会导致国际短期资本从美国流向新兴市场国家进行套利，从而助涨新兴市场国家的资产价格。

从长期来看，一旦次贷危机尘埃落定，美国经济触底反弹，美联储重新步入加息周期，美元币值转跌为升，国际短期资本将会重新由新兴市场国家回流美国。最后这种情景尤其需要引起关注，因为发展中国家的历次金融危机，往往发生在美元加息和美元升值之后。

世界经济增长减速已成定局

从目前获得的统计数据和研究机构的预测报告看，虽然对世界经济是否陷入衰退还存在疑问，但2008年世界经济增长出现减速已成为定局。

2007年，主要工业国家增长减速，由于主要新兴市场经济体继续保持强劲增长，并很大程度上抵消了美国经济增长放慢的不利影响，世界经济依然保持快速增长。2008年，世界经济是否出现衰退主要看新兴市场经济的表现。

新兴市场金融风险加大

次贷危机下，新兴市场可能面临更大的金融风险。部分亚洲国家19年金融危机后的一些做法可能成为下一次危机的诱因。比如，亚洲国家当前的巨额外汇储备的确增强了抵御金融市场动荡的能力，但同时也给各国带来了资本大量流动的风险。亚洲国家的投资者越来越倾向于在相对安全的西方发达国家投资。联合国亚太经社理事会、雷曼兄弟公司等权威机构报告指出，最近东南亚等发展中国家资本外流的危险有所显现，再次爆发货币危机的可能性上升。据世界银行统计，2005年东亚经济体（除中国、日本和中国香港以外）内部储蓄和投资金额占GDP的平均比重分别降至30%和25%以下，创下上世纪90年代以来的最低水平。摩根斯坦利首席经济学家斯蒂芬·罗奇也认为，高风险抵押就如同当年的互联网，可能" 刺破"全球的资产泡沫，而土耳其等高负债的新兴市场经济国家可能首当其冲。

随着中国开放程度的加深，中国经济参与世界经济和全球化的程度也随之加深。因此，一旦美国经济陷入衰退，中国经济也将会有所影响。主要表现在四个方面：其一，美国进口需求下降将会造成中国出口受到影响，进而影响到经济增长和就业；其二，一旦美元大幅贬值，将会造成中国巨额外汇储备的国际购买力缩水；其三，美国步入降息周期，将会加大中国使用加息来遏制通胀的难度；其四，美国经济衰退，将会加大国际短期资本出入中国的规模和频率，加剧国内金融风险。

全球性通胀

当前，无论是处于经济周期由高及低的发达国家，还是在经济周期持续上扬的新兴市场国家；无论是处于降息通道的美国，还是按兵不动的欧盟和日本，甚至在实施从紧货币政策的中国，通货膨胀随处可见。不难断言，当前的通货膨胀很大程度上归结于总供给曲线移动带来的全球性通胀。

亚洲国家和地区的通货膨胀都达到近年的最高水平。中亚地区2007年通胀水平已经接近9％，南亚的通胀水平达到6％，东南亚是5％左右。2007年11月美国CPI 环比上升0.8%，同比上升4.3%，创下2005年9月以来的最高升幅；而11月PPI更是上升3.2%，单月升幅达到13年8月以来的最高水平，今年1月份又上涨1%，大大超过市场预期的0.4%。欧元的升值和石油价格上涨，也使欧洲的物价水平上涨频频突破2％的警戒线。在油价不断攀升的形势下，对通胀水平的下降似乎不能过于乐观。

同时，次贷危机后的应对政策也助长了全球通胀的发展。由于次贷危机产生的信贷紧缩，美联储和欧洲央行等货币当局沿用了应对网络经济泡沫破灭和"9·11" 后的救市操作，用了注入流动性和降息的办法。比如，2007年12月20日欧洲央行取了最有力的一次行动，其向市场输入的3486亿欧元两周期创下了单次"输血"的最高纪录。美联储则在次级信贷危机之后连续性降息，仅今年头两个月内就连续降低200个基点。美联储等西方主要经济体5家中央银行 3月11日宣布，决定取联合措施向金融系统注入资金。这是西方央行在过去3个月里第二次联手应对信贷紧缩问题。这种应对措施虽然在短时间内缓解了次贷危机带来的流动性急剧紧缩的问题，却助长了全球通胀的势头。

滞胀--全球经济的隐忧

经济衰退和通货膨胀可能同时出现的局面引发了对于全球经济陷入滞胀的担忧。本轮的通货膨胀很大程度上由流动性泛滥引发商品价格高企所致，对于很多国家而言，主要表现为输入性的成本推动型的通货膨胀。就需求拉动型通货膨胀而言，经济衰退导致的有效需求下降将会使物价水平下调，从而使货币政策在抑制通货膨胀和促进增长之间权衡；而对于成本推动型的通货膨胀而言，衰退产生的需求下降则可能起不到应有的作用，从而导致滞胀的产生。

接下来的几年内，在全球经济陷入衰退的情况下，国际大宗商品价格还有可能持续上涨，输入型通胀的压力还会进一步上升。决定大宗商品价格的重要因素-- 美元汇率仍然可能支撑价格走高。如果全球商品价格继续处于高位，许多国家输入型通货膨胀的格局将会延续，从而加大滞胀的可能性。

关于金融风暴问题

过去在美国，是非常普遍的现象，

从房子到汽车，从到电话账单，无处不在。

当地人很少一次现金买房，通常都是长时间。

可是我们也知道，在美国失业和再就业是很常见的现象。

这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房子呢？

因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级者。

大约从 10 年前开始，

那个时候公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，

抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：

『你想过中产阶级的生活吗？买房吧！』

『积蓄不够吗？吧！』

『没有收入吗？找阿?公司吧！』

『首次付款也付不起？我们提供零首付！』

『担心利息太高？头两年我们提供 3 ％的优惠利率！』

『每个月还是付不起？没关系，头 24 个月你只需要支付利息，的本金可以两年后

再付！

想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！』

『担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，

看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，

不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，

我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？』

在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了买房。

（你替他们担心两年后的债务？向来相当乐观的美国市民会告诉你，

演**的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）

阿?公司短短几个月就取得了惊人的业绩，

可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？

公司的董事长 -- 阿?先生，那也是熟读美国经济史的人物，

不可能不知道房地产市场也是有风险的，

所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。

于是阿?找到美国财经界的领头大哥 -- 投资银行。

这些家伙可都是名字响当当的大哥（美林、高盛、摩根），

他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，

于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，找来财务工程人员，

用上最新的经济数据模型，一番金融炼丹（ copula 差不多是此时炼出）之后，

弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，

某某国家的股市已经有泡沫了，这一群在风险评估市场呼风唤雨的大哥，

你说他们看到这里面有没有风险？

开玩笑，风险是用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手吧！

于是经济学家、财务工程人员，大学教授以数据模型、随机模拟评估之后，

重新包装一下，就弄出了新产品 --CDO

（注： Collateralized De Obligation ，债务抵押债券），

说穿了就是债券，通过发行和销售这个 CDO 债券，让债券的持有人来分担房屋的

风险。

光这样卖，风险太高还是没人买啊，

设原来的债券风险等级是 6 ，属于中等偏高。

于是投资银行把它分成高级和普通 CDO 两个部分 (tranche) ，

发生债务危机时，高级 CDO 享有优先赔付的权利。

这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8 ，总风险不变，

但是前者就属于中低风险债券了，凭投资银行三寸不烂 " 金 " 舌，

在高级饭店不断办研讨会，

送精美制作的 powerpoints 和 excel spreadsheets ，当然卖了个满堂彩！

可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎么办呢？对冲基金又是什么人，

于是投资银行找到了对冲基金，

那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，

过的就是刀口舔血的日子，这点风险简直小意思！

于是凭借着关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，

然后大举买入这部分普通 CDO 债券，

2006 年以前，日本央行利率仅为 1.5 ％；

普通 CDO 利率可能达到 12 ％，

所以光靠利差对冲基金就赚得满满了。

这样一来，奇妙的事情发生了，

2001 年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，

天呀，这样一来就如同阿?公司开头的广告一样，

根本不会出现还不起房屋的事情，

就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。

结果是从买房的人，到阿?公司，到各大投资银行，到各个一般银行，

到对冲基金都赚钱，

但是投资银行却不太高兴了！

当初是觉得普通 CDO 风险太高，才丢给对冲基金的，

没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值拼命地涨，早知道自己留着玩了，

于是投资银行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。

这就好像阿宅家里有放久了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，

本来打算毒它一顿，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，

阿宅这下可傻眼了，难道发霉了的饭菜营养更好？

于是自己也开始吃了！

这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，

手里有 1 块钱，就能想办法借 10 块钱来玩的土匪啊，

现在拿着抢手的 CDO 当然要大干一票！

于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行，

换得 10 倍的操作其他金融商品，

然后继续追着投资银行买普通 CDO 。

科科，当初可是签了协议，这些普通 CDO 可都是归我们的！！

投资银行实在心理不爽啊，除了继续闷声买对冲基金和卖普通 CDO 给对冲基金之外，

他们又想出了一个新产品，就叫 CDS （注： Credit Default Swap ，信用违约交换）

好了，华尔街就是这些天才产品的温床：

一般投资人不是都觉得原来的 CDO 风险高吗，

那我弄个保险好了，每年从 CDO 里面拿出一部分钱作为保险费，

白白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。

以 AIG 为代表的保险公司想，不错啊，眼下 CDO 这么赚钱，

1 分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗！

对冲基金想，也还可以啦，已经赚了几年了，

以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，

就有保险公司承担一半风险！

于是再次皆大欢喜， Win Win Situation ！ CDS 也跟着红了！

但是故事到这还没结束：

因为 " 聪明 " 的华尔街人又想出了基于 CDS 的创新产品！

找更多的一般投资大众一起承担，我们设 CDS 已经为我们带来了 50 亿元的收益，

现在我新发行一个基金，这个基金是专门投资买入 CDS 的，

显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，

但是我把之前已经赚的 50 亿元投入作为保证金，

如果这个基金发生亏损，那么先用这 50 亿元垫付，

只有这 50 亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，

而在这之前你是可以提前赎回的，首次募集规模 500 亿元。

天哪，还有比这个还爽的基金吗？

1 元面额买入的基金，亏到 10% 都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！

Rating Agencies 看到这个天才的规画，简直是毫不犹豫：给出 AAA 评级！

结果这个基金可卖疯了，各种退休基金、教育基金、理财产品，

甚至其他国家的银行也纷纷买入。

虽然首次募集规模是原定的 500 亿元，

可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，

但是保证金 50 亿元却没有变。

如果现有规模 5000 亿元，那保证金就只能保证在基金净值不亏到本金的 1% 时才不会亏钱，

也就是说亏本的机率越来越高。

当时间走到了 2006 年年底，风光了整整 5 年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，

这条食物链也终于开始断裂。

因为房价下跌，优惠利率的时限到了之后，

先是普通民众无法偿还，

然后阿?公司倒闭，

对冲基金大幅亏损，

继而连累 AIG 保险公司和的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，

同时投资对冲基金的各大投资银行也纷纷亏损，

然后股市大跌，民众普遍亏钱，

无法偿还房贷的民众继续增多

接下来就是恶性循环

终于华尔街也撑不住了

要挟赶紧救市

救了这边救不了那边

忙得焦头烂额，最后经过华尔街大头Paulson的鼓吹

当然Paulson这个人就是高盛的原CEO

在做财政部秘书长之前卷了公司5亿美元

当然啦，他早就知道次级债的事情

要不然能退休的那么干脆吗

这下好了，但是虽然他退位了

可是华尔街的一堆朋友呢

当然好好好的救啊

要不然对不住这么多年的感情

可是怎么救呢

只好威胁了，拿出美国纳税人的7000亿美元

当然不爽阿

可是Paulson果然不愧是做了N年最强投行的CEO

口才一流，把那些官员，总统，两党领袖侃晕了

不救不行啊

终于Bush出来说话了

当着全美国的面，说了14分钟MBS（Mortgage Back Security）

谁知道这14分钟美国人的智商能够懂多少

反正不管怎么说，Bush终于忍不住了

参议院加班加点

连周末都没有的赶协议

终于在这周赶了出来拿给众议院

众议院的人也不知道这些是个什么东西

但是他们都是怎么被选出来的呢

民众投票阿，他们都代表了民众的利益

为了保住议员的任职

只能投反对票了咯

结果共和党和民主党在投票结果出来以后互相怪罪

谁也不敢得罪华尔街

这下投资者和华尔街吓倒了

那些大银行为了保证这个能通过做了多大的努力啊

周末搞倒了Washington Mutual（华盛顿互惠银行）

周一搞倒了Wachovia（美联合银行）

结果还是没通过

那叫一个苦恼啊

这下美国政治也乱了套

没办法啊

金融危机到底是怎么回事呢？耐心人士帮我说明一下 谢谢

金融危机又称金融风暴，是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如：短期利率、货币资产、证券、房地产、土地(价格)、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。

·特征

其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。

·类型

金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。

·产生

泰国的金融危机事发于股票市场和外汇市场的。首先是外汇市场的美元收缩冲击，使得泰铢在很短的时间内大幅度贬值，进一步影响了泰国的股票市场和金融体系，东南亚的金融市场是一荣俱荣，一损俱损的捆绑经济，而且各国的货币不统一，在国际化的金融市场上美元最终成为交易单位。间接的为金融危机的爆发创造了助动力。

所以，东南亚金融危机的爆发来自于外汇市场的冲击，货币危机又成了金融危机的附属。

编辑本段19年亚洲金融危机概况

·概况

19年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：19年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。

第一阶段：19年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。10月23日，香港恒生指数大跌1 211.47点；28日，下跌1 621.80点，跌破9 000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1 008∶1。21日，韩国不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1 737.60∶1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。19年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。2月11日，印尼宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10 000∶1。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。19年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率从19年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。

第三阶段：1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻。恒生指数一直跌至6 600多点。香港特区予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级机”的企图。国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债交易。9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动。如果说在此之前亚洲金融危机还是区域性的，那么，俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融危机结束。

19年金融危机的爆发，有多方面的原因，我国学者一般认为可以分为直接触发因素、内在基础因素和世界经济因素等几个方面。

直接触发因素包括：

（1）国际金融市场上游资的冲击。目前在全球范围内大约有7万亿美元的流动国际资本。国际炒家一旦发现在哪个国家或地区有利可图，马上会通过炒作冲击该国或地区的货币，以在短期内获取暴利。

（2）亚洲一些国家的外汇政策不当。它们为了吸引外资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机。如泰国就在本国金融体系没有理顺之前，于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，为外国炒家炒作泰铢提供了条件。

（3）为了维持固定汇率制，这些国家长期动用外汇储备来弥补逆差，导致外债的增加。

（4）这些国家的外债结构不合理。在中期、短期债务较多的情况下，一旦外资流出超过外资流入，而本国的外汇储备又不足以弥补其不足，这个国家的货币贬值便是不可避免的了。

内在基础性因素包括：

（1）透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变得不够充足时，为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护经济增长。但由于经济发展的不顺利，到20世纪90年代中期，亚洲有些国家已不具备还债能力。在东南亚国家，房地产吹起的泡沫换来的只是银行的坏账和呆账；至于韩国，由于大企业从银行获得资金过于容易，造成一旦企业状况不佳，不良资产立即膨胀的状况。不良资产的大量存在，又反过来影响了投资者的信心。

（2）市场体制发育不成熟。一是在配置上干预过度，特别是干预金融系统的投向和项目；另一个是金融体制特别是监管体制不完善。

（3）“出口替代”型模式的缺陷。“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。但这种模式也存在着三方面的不足：一是当经济发展到一定的阶段，生产成本会提高，出口会受到抑制，引起这些国家国际收支的不平衡；二是当这一出口导向战略成为众多国家的发展战略时，会形成它们之间的相互挤压；三是产品的阶梯性进步是继续实行出口替代的必备条件，仅靠的廉价优势是无法保持竞争力的。亚洲这些国家在实现了高速增长之后，没有解决上述问题。

世界经济因素主要包括：

（1）经济全球化带来的负面影响。经济全球化是世界各地的经济联系越来越密切，但由此而来的负面影响也不可忽视，如民族国家间利益冲撞加剧，资本流动能力增强，防范危机的难度加大等。

（2）不合理的国际分工、贸易和货币体制，对第三世界国家不利。在生产领域，仍然是发达国家生产高技术产品和高新技术本身，产品的技术含量逐级向欠发达、不发达国家下降，最不发达国家只能做装配工作和生产初级产品。在交换领域，发达国家能用低价购买初级产品和垄断高价推销自己的产品。在国际金融和货币领域，整个全球金融体系和制度也有利于金融大国。

这次金融危机影响极其深远，它暴露了一些亚洲国家经济高速发展的背后的一些深层次问题。从这个意义上来说，不仅是坏事，也是好事，这为推动亚洲发展中国家深化改革，调整产业结构，健全宏观管理提供了一个契机。由于改革与调整的任务十分艰巨，这些国家的经济全面复苏还需要一定的时间。但亚洲发展中国家经济成长的基本因素仍然存在，经过克服内外困难，亚洲经济形势的好转和进一步发展是大有希望的。

发生在19 1998年的亚洲金融危机，是继三十年代世界经济大危机之后，对世界经济有深远影响的又一重大。这次金融危机反映了世界和各国的金融体系存在着严重缺陷，包括许多被人们认为是经过历史发展选择的比较成熟的金融体制和经济运行方式，在这次金融危机中都暴露出许许多多的问题，需要进行反思。这次金融危机给我们提出了许多新的课题，提出了要建立新的金融法则和组织形式的问题。本书试图进行这方面的研究。本书研究的中心问题是如何解脱本世纪初货币制度改革以后在不兑现的纸币本位制条件下各国形成的货币供应体制和企业之间在新形势下形成的债务衍生机制带来的几个世纪性的经济难题，包括：

（1）企业债务重负，银行坏账丛生，金融和债务危机频繁；

（2）社会货币供应过多，银行业务过重，宏观调控难度加大；

（3）税收困难，财政危机与金融危机相拌；

（4）通货膨胀缠绕着社会经济，泡沫经济时有发生，经济波动频繁，经济增长经常受阻；

（5）企业资金不足带来经营困难，提高了破产和倒闭率，企业兼并活动频繁，降低了企业的稳定性，增加了失业，不利于经济增长和社会的稳定。

（6）不平等的国际货币关系给世界大多数国家带来重负并造成许许多多国际经济问题。

以上问题最深层的原因，是货币制度的不完善和在社会化大生产条件下企业之间交易活动产生的新机制未被人们充分认识。本书的思路是，建立一种权威性的企业交易结算的中介系统——国家企业交易中介结算系统，解脱企业之间的债务链，消除企业和银行坏账产生的基础，以避免债务和金融危机的发生，并减少通货膨胀和泡沫经济的危害，促进经济的稳定增长。在这个创新过程中，还会产生国家税收和财政支出方式的创新，减少财政赤字的发生。同时，还会产生企业制度的创新，减少企业的破产倒闭和兼并现象，增强企业的稳定性。并且，还将对国际结算方式进行创新，对国际货币的使用进行改革。这个过程不是一个简单的经济问题的治理，而是对纸币制度所存在的严重缺陷的修正，是对货币供应和流通体制的创新，是金融体制的重大变革，并且，这种变革带来经济运行机制的诸多方面的调整。

亚洲金融危机的爆发，尽管在各国有其具体的内在因素：经济持续过热，经济泡沫膨胀，引进外资的盲目性－－短期外债过量，银行体系的不健全，银企勾结和企业的大量负债等，危机也有其外在原因：国际炒家的“恶劣”行径，但是人们还应进一步追根求源，找到危机生成的本质因素－－现代金融经济和经济全球化趋势。

刘诗白认为，金融危机是资本主义经济危机固有的内容，1929年－1933年的世界经济大恐慌，更是以严重的金融危机为先导。1994年的墨西哥金融危机和19年的东亚金融危机首先发生于资本主义世界。可见，金融危机有其制度根源，是资本主义危机。金融危机的可能性存在于市场经济固有的自发性的货币信用机制，一旦金融活动失控，货币及资本借贷中的矛盾激化，金融危机就表现出来。以金融活动高度发达为特征的现代市场经济本身是高风险经济，包孕着金融危机的可能性。经济全球化和一体化是当代世界经济的又一重大特征。经济全球化是市场经济超国界发展的最高形式。第二次世界大战后各国之间商品关系的进一步发展，各国在经济上更加互相依存，商品、服务、资本、技术、知识国际间的频繁流动，经济的全球化趋势表现得更加鲜明。金融活动的全球化是当代在世界新配置和经济落后国家与地区跃进式发展的重要原因，但国际信贷、投资大爆炸式地发展，其固有矛盾深化，金融危机必然会在那些制度不健全的、最薄弱的环节爆发。综上所述，现代市场经济不仅存在着导源于商品生产过剩、需求不足的危机，而且存在着金融信贷行为失控、新金融工具使用过度与资本市场投机过度而引发的金融危机。在资本主义世界，这种市场运行机制的危机又受到基本制度的催化和使之激化。金融危机不只是资本主义国家难以避免，也有可能出现于社会主义市场经济体制中。金融体制的不健全、金融活动的失控是金融危机的内生要素。正由于此，在当前我国的体制转型中，人们应该高度重视和切实搞好调控的市场经济体制的构建，特别要花大力气健全金融体制，大力增强对内生的和外生的金融危机的防范能力。总结：东南亚金融危机爆发后，人们对危机爆发的原因进行了广泛和深入的探讨.指出了危机爆发的内在原因和外在原因，刘诗白则进一步指出深层次的原因，即现代货币信用机制导致危机的爆发。只要现代市场经济存在，市场经济所固有的货币信用机制就可能导致金融危机。只不过，它只是发生在那些制度不健全的、最薄弱的国家。这一点在社会主义市场经济国家也不例外。虽然如此，但是我们可以通过健全金融体制来防范金融危机，刘诗白又给我们指出了一条防范金融危机之路。

·原因

19年7月2日，亚洲金融风暴席卷泰国，泰铢贬值。不久，这场风暴扫过了马来西亚、新加坡、日本和韩国等地。打破了亚洲经济急速发展的景象。亚洲一些经济大国的经济开始萧条，一些国家的政局也开始混乱。

那么，亚洲金融风暴爆发的原因究竟是什么呢？

在观看了关于亚洲金融风暴的一系列报道和自己的研究之后，我找到如下几方面的原因：

1.乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素；

2.美国经济利益和政策的影响；

3.亚洲国家的经济形态导致。

一：乔治·索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团的因素：

“金融大鳄”“一只寐的老狼”是对这个金融怪才的称谓。他曾说过，“在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作。金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融风暴这个事情来讲，我是否炒作对金融的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生。我并不觉得炒外币、投机有什么不道德。另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。作为一个有道德和关心它们的人，我希望确保这些规则，是有利于建立一个良好的社会的，所以我主张改变某些规则。我认为一些规则需要改进。如果改进和改良影响到我自己的利益，我还是会支持它，因为需要改良的这个规则也许正是发生的原因。”

众所周知，索罗斯对泰铢的炒作是亚洲金融风暴的导火线。他是一个绝对有实力，有能力的金融家，然而通过玩弄亚洲国家，来达到他获得巨额资本的目的显然是卑劣的。

二：美国经济利益和政策的影响：

1949年，新中国成立预示者社会主义阵营的建立。美国，作为资本主义头号强国，有了危机感。他通过强大的经济后盾在亚太地区建立起一个资本主义的统一战线：韩国，日本，台湾直至东南亚，都成为美国的经济附庸。这给亚洲一些国家飞速发展带来了经济支持。七十年代，东南亚一些国家的经济迅猛发展。

但是，1991年，苏联解体标志着社会主义阵营的瓦解。美国当然不允许亚洲经济继续如此发展，于是，他开始收回他的经济损失。对于索罗斯的行为，他是纵容的。

三：亚洲国家的经济形态导致：

新马太日韩等国都为外向型经济的国家。他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例，泰铢在国际市场上是否要买卖不由来主宰，而他本身并没有足够的外汇储备量，面对金融家的炒作，该国经济不堪一击。而经济决定政治，所以，泰国政局也就动荡了。

·启示

（1）一个国家经济的开放程度，是建立在强大的经济实力和稳定的基础上的，只有经济实力雄厚，稳固才能谈及真正的发展经济。

（2）一个经济学家，只有有正确的人生观、价值观，才能促进社会的进步与发展，否则，他将不是一个真正的经济学家，并对经济发展起阻碍作用。

（3）只有提高综合国力，才能使一个国家立于不败之地。

编辑本段最严重的金融危机

全球面临60年来最严重的金融危机

当前的金融危机是由美国住宅市场泡沫促成的。从某些方面来说，这一金融危机与第二次世界大战结束后每隔4年至10年爆发的其它危机有相似之处。

然而，在金融危机之间，存在着本质的不同。当前的危机标志信贷扩张时代的终结，这个时代是建立在作为全球储备货币的美元基础上的。其它周期性危机则是规模较大的繁荣-萧条过程中的组成部分。当前的金融危机则是一轮超级繁荣周期的顶峰，此轮周期已持续了60多年。

繁荣-萧条周期通常围绕着信贷状况循环出现，同时始终会涉及到一种偏见或误解。这通常是未能认识到意愿和抵押品价值之间存在一种反身（reflexive）、循环的关系。如果容易获得信贷，就带来了需求，而这种需求推高了房地产价值；反过来，这种情况又增加了可获得信贷的数量。当人们购买房产，并期待能够从抵押再融资中获利，泡沫便由此产生。近年来，美国住宅市场繁荣就是一个佐证。而持续60年的超级繁荣，则是一个更为复杂的例子。

每当信贷扩张遇到麻烦时，金融当局都取了干预措施，（向市场）注入流动性，并寻找其它途径，刺激经济增长。这就造就了一个非对称激励体系，也被称之为道德风险，它推动了信贷越来越强劲的扩张。这一体系是如此成功，以至于人们开始相信前罗纳德?里根(Ronald Reagan)所说的“市场的魔术”——而我则称之为“市场原教旨主义”(market fundamentalism)。原教旨主义者认为，市场会趋于平衡，而允许市场参与者追寻自身利益，将最有利于共同的利益。这显然是一种误解，因为使金融市场免于崩盘的并非市场本身，而是当局的干预。不过，市场原教旨主义上世纪80年代开始成为占据主宰地位的思维方式，当时金融市场刚开始全球化，美国则开始出现经常账户赤字。

全球化使美国可以吸取全球其它地区的储蓄，并消费高出自身产出的物品。2006年，美国经常账户赤字达到了其国内生产总值(GDP)的6.2%。通过推出越来越复杂的产品和更为慷慨的条件，金融市场鼓励消费者借贷。每当全球金融系统面临危险之际，金融当局就出手干预，起到了推波助澜的作用。1980年以来，监管不断放宽，甚至到了名存实亡的地步。

编辑本段新世界性金融危机

未来两年将出现世界性金融危机

次贷危机导致发达国家金融机构必须重新估计风险、分配资产，未来两年，发达国家资金将纷纷逆转回涌，加强当地金融机构的稳定度。由此将导致新兴市场国家的证券市场价格大幅缩水、本币贬值、投资规模下降、经济增长放缓甚至衰退，其中最为脆弱的是波罗的海三国和印度。新的金融危机将为中国经济增长带来压力，但中国资金也面临“走出去”抄底整合并购相应企业的好时机。

世界范围金融危机的乌云正在聚集，未来两年内，全世界将出现一次新型的金融危机。这一金融危机的最大受害者将是一些新兴市场国家，这对中国经济的发展带来了挑战和新的机遇。

资金流动逆转将导致新兴市场国家金融危机

为什么未来世界将出现新型的金融危机呢？这要从发达经济体与新兴市场经济体过去近十年来金融业发展的基本格局谈起。

以美国和英国为代表的发达经济体，在过去近十年 ，受益于全球化的大趋势，经济不断繁荣，但这种繁荣的基础其实比较脆弱。这些经济体自身的储蓄相对不足，消费不断增长，经济的金融化趋势不断加强，其集中的表现就是家庭利用已有的金融资产，尤其是房地产为抵押，向银行借款来支持其日益高涨的消费。这一格局发展的必然结果就是消费信贷链的破裂，集中的表现就是美国的次级房贷危机。次级房贷危机导致美国的金融机构必须重新估计金融风险的成本，也使这些金融机构必须重新分配自己的资产，以降低风险。

反过来看，新兴市场经济国家在过去十年的发展过程中，吸引了大量发达国家的资金，以墨西哥、俄罗斯、印度、巴西等国为例，其证券市场上一半以上的资金来自于国外。日益高涨的海外资金不仅推动了本地资产价格的高涨，也推动了本地经济的繁荣，同时也带来了本地货币实际汇率的不断升值。这一系列过程为这些经济体发生金融危机埋下了，其中最为突出的是两个地区：一是波罗的海三国—爱沙尼亚、立陶宛和拉脱维亚，不仅经常账户出现了占GDP 10%以上的赤字，同时财政赤字也日益加剧，国内价格上涨的趋势愈演愈烈，而且，这些国家还实行了与欧元挂钩的联系汇率制度，这无疑是写下了导致金融危机最佳的化学反应公式。

另一个非常脆弱的经济体，就是印度。虽然印度经济在过去3年内保持了年均8%以上的增长率，但是其宏观经济的情况不容乐观：长期以来，印度的经常账户处于赤字状态，证券市场一半以上的资金来自于海外，通货膨胀率不断上升，中央也是长期处于赤字状态。

综合考虑发达国家以及新兴市场国家的一些经济情况，我们不难得出一个结论：在未来两年之内，世界经济很可能发生资金流动逆转的情形，那就是几年前从发达经济体争先恐后涌入新兴市场国家、追求高风险高回报的资金，在发达国家重估风险的情况下，纷纷逆转涌回发达国家，加强发达国家金融机构的稳定度。这种趋势的形成无疑会对发展中国家带来直接的影响，并最终导致新兴市场国家金融危机的形成。

新金融危机与亚洲金融危机的差异

这种金融危机同十年前发生的亚洲金融危机可能形式不同。十年前发生的亚洲金融危机，主要形式是国际收支的危机，那时亚洲出现了大量到期的外债需要偿还，同时国际金融炒家纷纷挤兑，造成了这些国家外汇储备不足，以至于不得不让本币大幅度贬值。新一轮金融危机的形式不见得以国际收支的短缺为标志，因为今天许多新兴市场国家的外汇储备量是比较高的，同时由于吸取了亚洲金融危机的教训，这些国家并没有大规模举债，只是通过证券市场吸引了大量外资，但是，这并不等于说新兴市场国家不面临着金融危机，这种金融危机的形式是以大量的资金倒流从而导致本国证券市场价格大幅度缩水、本币贬值，从而导致本地投资规模下降、经济增长速度放缓甚至于衰退为表象的，这和几年前这些新兴市场国家经济高涨、资产价格泡沫化恰好形成了一个逆反的镜面图像。这一新型金融危机的导火索很可能是波罗的海三国，从波罗的海三国可能传导至东欧各国，再传到南亚包括印度，之后再进一步传到其他一些新兴市场国家。

资金流动不能盲目放开，财政政策须保留一定的灵活性

一旦这样的金融危机发生，中国经济面临着怎么的挑战呢？可能的情况是，一部分外资的表现也会如在其他新兴市场经济国家那样纷纷出逃，对于中国的国际收支会产生一定的冲击，给中国经济带来一定的通货紧缩的压力，但对于目前高速运转（事实上是过快运转）的中国经济并不是坏事。而且，这一资金倒流的情况也会使人民币升值的压力有所缓解。但是不容否认，这种资金倒流会对国内的投资规模产生一定的冲击，会在相当程度上导致中国经济增长率的下降。另外，由于许多新兴市场国家经济增长率的下滑，也会间接通过对中国产品需求的下降，影响中国经济的增长，这些都是这一新型金融危机对中国经济的冲击。

我们必须看到，这一新兴金融危机的到来对中国也蕴藏着巨大的“商机”。在这一轮金融危机发生的时候，很多新兴市场的资产价格将大幅度缩水，这将是中国资金出国投向这些国家的绝好时机，这也是中国企业“走出去”、整合并购相应企业的最好时机。为此，中国经济界需要做好资金上和项目研究方面的准备。从宏观层面上讲，宏观经济政策必须考虑到这一轮新型金融危机发生的可能性，在资金流动问题上必须稳扎稳打，不能盲目放开，要考虑到大量资金出走的可能性和由此带来的压力。当一轮金融危机发生的时候，中国的经济增长率必然会出现下滑，我们的财政政策必须保留一定的灵活度，在继续实行当前稳健财政政策的前提下，必须做好项目上和资金上的准备，一旦新一轮金融危机在周边国家发生，中国就可以转向积极的财政政策，找到一些有资金保障和社会效益的投资项目。

总之，新一轮金融危机的风险已经来临，全速前进的中国巨轮必须考虑到金融风暴可能带来的冲击，把握机遇，化解风险，我们的经济发展航程将会前途光明。

油价上涨对股市有什么影响？为什么？

国际原油价格上涨，是由于原油开能力逐渐阶级顶峰，而需求不断增长所致。而且当前没有很理想的替代能源。油价上升压力非常大，所以国际油价上涨，股市反映的是未来一定会走熊市甚至暴跌。

国际原油价格上涨，一般来说会抑制经济发展速度，因此对于国际股市和中国股市属于利空。但是考虑到国际原油价格也会被金融资本操纵，比如08年在次贷危机爆发前，原油价格竟然炒高到147美元每桶，显然是极度脱离基本面支撑的炒作。

但是若国际原油价格上涨，而且国内上调了成品油价格，对于中国石油是利好消息，因为中国石油拥有的是油田资产，因此利润额会增加。

中国石化油田资产少，主要业务是原油加工。但是高油价毕竟会严重抑制经济发展，因此对于世界资本市场都属于利空。

扩展资料：

石油价格猛涨应该说只是一种市场恐慌，但是结构性供应危机谈不上。虽然利比亚的局势一直扑朔迷离。但是从世界的整个石油供应结构来说，利比亚占的份额并不大。最主要的问题是石油价格本身就处在一个通胀的轨道中。里面更大的原因还是投机在作怪。”

简单来说此时的油价不是涨和跌的关系，而是情况好就涨得慢一点，情况坏就是涨得快一点。

油价上涨主要问题来自于市场需求，特别是全球经济复苏的需求，每天的石油需求同比增加了270万桶，各主要国家都开足了马力，唯一能提供富余产量的就是OPEC国家了。

百度百科-油价