中美银行最新油价调整_中美银行最新油价

1.台湾战后经济飞速发展的原因

2.黄金突然暴跌，黄金抛售潮真的来临了吗？接下来是涨还是跌？

3.世界经济是怎么运转的？

4.针对次贷（金融）危机，中美两国各出台什么政策？

台湾战后经济飞速发展的原因

其实运抵台-湾的黄金很少，甚至很多不是纯金，那只是政-府为安抚民心所做的行动。

2000年，民-进-党执政时期，民-进-党籍的中-央银行副总裁陈师孟去位於新店山洞的金库查看。陈师孟说，当年蒋-介-石带去的黄金，估计只有三百多万两，迄今仍有不少储放在架子上，它们形状不一，多为当年用金圆券从民间换来，且成色不足，很多只有92%，根本达不到99.99%的可用标准。

中-共建-政后1950年，大陆当时并不发达的广-东一省即收兑黄金7455万两，由此可见运抵台-湾的黄金之少。

当时政-府因应抗-战、戡-乱，欠下大量外债，国库空虚。而且最终运抵台-湾的黄金也只占大陆总黄金量不及1%。1950年完成的大量台-湾民生建设，还是透过官员的私人关系向美国西屋公司借了200万美圆才得以实行。

台-湾经济之发展，是有多方面的原因。可以从这几个时期来说下：

一、经济重建期（播迁前后）

二战期间的台-湾，满目苍痍，半数以上的工厂遭到摧毁，生产力受到严重破坏。

1945年，政-府收复台-湾之后，非常重视重建工作，修复了民生基础。如台-湾电力在二战结束后，发电量只有正常的十分之一，日-本电力人员返日，离前还讽刺说，台-湾三个月后将陷入黑暗。政-府随即派来技术官员孙运璿，抢修台-湾电力，在五个月内就复原了台-湾80%的供电系统。

在民生复兴的基础上，政-府在台-湾开始实行土-地改-革。日据时期，台-湾地主是日-本的特权阶级，农民是下等人民，没有，种地毫无收入。1947年，当时担任台-湾省行-政公署长官的陈仪开始发起耕者有其田；继而在1949年，由农业复兴委员会委员蒋梦麟建议，台-湾省政-府主-席陈诚实行实行三七五减租；最后在1951年至16年间分九期实施公地放领。

这些土地改革措施，使农民获得了土地，并使农民经济独-立并有余力受教育，参与政-治，最有名的例子是贫农佃农之子陈水扁后来当上中-华民-国总-统。

而土地改革，也成为台-湾农业现代化和工业发展的基础。日-本学者若林正丈分析说：

1、借由放出公营企业的股份，将地主的土地资本转成产业资本，这是民间资本确实发展的一个出发点。

2、改革的结果，透过肥料换谷制（用国-家独占生产和进口的化学肥料，跟米谷实物做不等价交换）等方法排除地主，国-家直接掌握农民的生产剩余，以供养庞大的来台人员；同时透过低米价政策等措施，使农业资本可能移向工业资本。

3、因改革而使获得土地的农民提高生产意愿，同时配合农复会推动的技术指导，提高农业生产性，使农村有过剩劳动力，以此累积未来丰富、廉价，具有高竞争优势的产业劳动力。

而在1949年6月15日，台-湾省政-府确立了台币为台-湾地区所用之唯一合法货币，切断了和大陆上法币、金-圆-券的联系，稳定了金融，通-货-膨-胀受到控制，此政策也是奠定了未来台-湾经济发展的重大政策之一。

二、进口替代时期（美援时期）

1949年，中-华民-国政-府迁播台-湾后，带来了将近300万的人口，无疑给并不富裕的台-湾带来社会冲击，期间受全球和大陆金融危机，国-家财政岌岌可危。1949年2月18日，当时省主-席陈诚面对大批不断来台的船只，只得下达入境管制令，算是缓解了不断爆增的人口。

因为不愿接受1943年开罗会议上，中-国向美国提议的战后让朝鲜独-立的要求，直接导致1950年6月25日，北韩在苏联的指示下发动对南韩的攻击，11月，中-共投入韩-战。

美国长期对华政策乃在防止中-国在亚洲独大，并以利益为优先。由於蒋-介-石在二战、戡-乱时期表现出不服从美国之态度，美国在一段时间内幻想与中-共一起制衡国-民党。大陆沦陷之时，美国若非韩战爆发，早已准备承认「中-华人民共-和-国」，以达到与苏联共同分享大陆利益的目的。

1949年7月，金门发生古宁头战役，国军完胜共军，造成国际轰动，使美国不得不重新考虑台-湾的价值，加上之后韩-战的爆发，美国势必要将台-湾纳入亚太防链，於是开始在经济上给予大量。

出於这种大时代背景，美国与中-华民-国签定的《中美防御条约》，答应在军事上进行援助，并派遣第七舰队进入协防。稳定了台-湾的民心，使人民安心工作生产。

不过，《防御条约》只写明协防台、澎，未写前线金门，条约更是要求国军不得对大陆进行海陆空攻击，1958年，台海爆发八二三炮战，国军炮火击中厦门油库，共军死伤连绵，国军趁势准备登陆，第七舰队却驶入，阻止了国军的登陆。纠其原因，乃是美国对蒋把持全中-国后会使中-国独-立而不放心，而想另觅人选（如美国曾策动孙立人兵变），此可以说，美援是用牺牲大陆换来的。

而共计共约45亿的美元经济，直到2004年1月，中-华民-国政-府才全部偿还。

不过，在当时而言，美援确实发挥了稳定经济和民心的作用。上述三七五减租便有美援的投入。

政-府的农业政策，一方面发展农业，一方面透过肥料交换（肥料换谷）、扩大农工差价方式，将农业所得引导到工业。

1953年政-府实施第一期经济建设，发展劳力密集轻工业，以替代进口商品。并取提高关税、限制进口、外汇管制等方式，扶植民营企业，特别以纺织业为重。1959年起对生产过盛的纺织业取促进出口政策，并改革外汇管制增加产品竞争力。

到1959左右，百姓生活已有改善，从1949年人均收入不到100美圆，高涨十倍达到1000美圆左右，工业以每年10%以上的成长率快速发展。台-湾创下了以农业带动工业发展的先例。

不过此期间，台-湾还是呈现在一个农业社会的面貌，农产品出口占总出口80%以上。

三、出口扩张、进口替代时期（美援停止、技术转型）

1965年，美援停止。当时美国等先进国-家正欲将劳力密集产业外移，尹仲容、严家淦等技术官-僚为吸引外人投资，决定取自-由开放、鼓励出口等政策，如1966年在高-雄成立加工出口区，由出口带动生产，台-湾逐渐由农业社会转为工业社会。国-家外汇也开始重新累积。

值得一提的是，在1968年，当时整体经济并不丰盈的情况下，蒋-介-石决定将原先在大陆就实行的6年国-民教育延长到9年，当时全世界实施九年以上义务教育的国-家不到十个，部分人反对，政-府力排众议，推行此政策，高达80%的台-湾人民因此受益，为台-湾未来发展奠定了人才基础。

蒋-介-石历来重视教育，大陆时期虽长期战-乱，但仍不放弃发展教育。后来很多人成为建设台-湾的砥柱乃至发光於国际。如华裔诺贝尔得主杨振宁、丁肇中、高锟等人均受到政-府教育政策的泽被。中-共的主要参与者朱亚光也是受到政-府的资助，才得以赴美留学。

进入70年代后，世界上发生石油危机，全球经济陷入不景气，生产成本剧增、出口大幅下降。加上退出联合国、中日断交、中美断交等重大外交挫败，民心不稳，使投资意愿下降。

因应此一情况，12已经当上行-政院院长的蒋经国，开始指导发展重工业、化工业，建立自主经济体系，进行大规模公共投资。

13年第一次石油危机，蒋-经-国出於同情民众，限制油价涨价，犯了他在上海「打-老-虎」经济制-裁的老毛病。在蒋-介-石的指导下，才逐步开放油价市场化，这也使得第二次石油危机爆发的时候，政-府能够稳定自若。

经济部-长孙运璿还深入虎穴，带著陴益双方的合作，访问沙乌地阿拉伯，在英美纷纷受到油价限运的当时，中-华民-国却不在此列。

由於民间投资意愿的低迷，14年蒋-经-国开始推动十项建设，包括交通、电力等基础工程，及钢铁、石化、造船工业。即民间害怕风险不发展，政-府立即投入发展。

大兴土木的结果是使失业率下降，培养了大量的工程、科技、管理人才，所得成长持续提高，带动国内外投资泰安，也为台-湾石化业与重工业打下良好基础。

由於对待金融危机反应快速，使中-华民-国快於其他国-家复苏，当时外汇累积达到全球第四、全球第十四大的贸易国、亚洲四小龙之首。

这段经验就是举世闻名的「台-湾奇迹」，至今是开发中-国-家学习的宝贵经验。

四、国际化时期（产业升级）

经历石油危机后，政-府看到未来发展耗能少、低污染、高附加价值产业是大势所趋。於是在12年，决定设立工业研究院。

科技研究原本就是要由技术人员自-由发展才有科技研究的弹性。因此经济部-长孙运璿当时准备以财团法人的形式设立工研院，即为政-府占有股份的民间机构，运作不受政-府控制、经费使用不受立院审查。立法院因此引起轩然大波，几经行-政部门与立-法-院沟通，才得以在13年通过成立工业研究院。并在14年设立工研院电子所，开始准备发展电子高科技产业。

工业研究院是台-湾科技人才的摇篮。今日张忠谋、曹兴诚等台-湾科技名人都出自此院。

不过当时立法院仍对发展高科技产业充满疑虑，认为那是空中楼阁，是只有美国才能掌握的高科技技术，不如多造几条高速公路。孙运璿则铁心继续推动。

而说来，台-湾日后成为积体电路王国的一场决定，竟是14年2月在台北一家豆浆店完成的。当时旅美学人潘文渊向包括孙运璿、李国鼎在内的政-府技术官-僚说明当今世界积体电路的发展，得到政-府重视。最终，由潘文渊领导，召集了一批在海外的华侨学人，成立了TAC（电子技术顾问委员会）。

这些华人大多是当年受恩於国-家教育政策方能出国留学，加上政-府对他们的支持和热情，如TAC成员郑国宾回忆说当时由美国到达台-湾已经半夜，孙运璿仍在机场等候让其感动。所以这些华人均可以说是不计一分报酬（受制於立法院，TAC没有经济来源），为国-家未来发展出谋划策。

当时政-府意向是和HUGHES的NMOS订合同，但TAC团员提议，应该将RCA的CMOS转移到台-湾来发展，政-府尊重并接受其意见。今天全世界的电脑主板基本都是CMOS系统，因此可说是使台-湾在70年代就获得半导体科技的先机。

17年，行-政院长孙运璿协调国-防-部，征用新竹所在的科学园区的用地后，并於1980年代初顺利完工。19年制定「十年经济建设」，将机械、电子、电机、运输工具列为「策略性工业」。

在竹科落成后，台-湾成为当时全球可以生产集成电路的少数地区之一。

年，中-华民-国科技之父、行-政院长孙运璿不幸中风，离开政坛，最终使李-登-辉成为蒋-经-国接班人。

孙运璿中风后，继任的俞国华、郝-柏-村分别开展年的「十四项建设」与1990年「国-家建设六年」，以公共投资促进产业发展。1990年公布「产业升级条例」，发展通讯、资讯等十大新兴行业。

而在经济自-由、国际化上面，1983年放宽进出口与投资限制；1987年新外汇条例实施，人民得以自-由持有及运用外汇；1989年开放民间设立新银行；逐步推动公营企业民营化。

最终，台-湾所得不断提高，10年代末期已开始受世人瞩目，1980年代末已成为已开发（经济发达）地区。

五、和平、团结、奋斗

中-华民-国在台-湾近50年的高速发展，其中最重要的，莫过於每个国-民将国-家看作自己家的那种大义凛然风范。

中-华民-国迁播台-湾后，中-共接受其在大陆的资产，在国际上声言要冻结中-华民-国的海外资产。当时政-府的决策，竟是将国-家海外的财产，划归到大大小小官员的个人名下，如、俞国华等都有参与，但这些官员与国-家共同克难，不发国难财，一分也没贪污。（如去世后只留下12万美圆遗产，更没有自己产权的房子）

在如此朝夕不保的情况下，政-府仍旧全力戮力建设、发展，建设台-湾为三-民-主-义模范省。

其次，执-政者具备用人的气量、执行者有辽阔的国际视野。中-华民-国在台-湾的发展，也是整个中-国发展的一部分，倘若当时没有那麼多大陆、海外的人才来台帮扶，台-湾经济也无法快速飞跃（如孙运璿是山东人、李国鼎是南京人、潘文渊是嘉兴人，他们原本都是建设全中-国的人才）。技术官-僚是国-民党戒严时期的特殊名词，如孙运璿、李国鼎、高玉树等，都是在两蒋时期被提到做官的人才。他们有的原先只是在公营的企业裏服务的技术人才，有的还支持台-独（如高玉树），但政-府不以政-治为最大考量，而是以技术能力为首项。

这些技术官-僚，也不负所望，其看的远，想的多，由於技术官-僚能够跳脱政-治束缚，认定对的政策就一定全力推动，加速了经济的发展。

在政策上则奉行大同，照顾各个阶层利益。土地改革在西-方国-家要花上几百年，中-共土-改则血流成河，最终田地仍掌握在中-共政-府自己手裏，农民依旧是无自己之田（台-湾农村土地实行私-有-化）。而台-湾土改则秉承政-府在大陆上土-改的原则，和平、逐步推进，以公股换田等政策从地主手中收回田地，即使地-主损失减少，又使农民有田。

在工业化、十项建设之后，农业、中小企业受到打击，政-府没有做所谓「腾笼换鸟」，全面扶持大型、新型企业，而限制中小企业的这种作为，而是努力提升中小企业和农业的品质。

譬如1982年，针对经济发展带来的城-乡差-距与贫-富不均，孙运璿内-阁推出了「全面加强基层建设，提高农民所得方案」，以两百亿的资金，使台-湾农业现代化，技术化，缩短农民与非农民所得的差距，并加强农村设施，提高农民生活水平。如今台湾农业已形成公司化、产业化、基地化、市场化和标准化，是农业现代化的典范。

诚然美援在一定时期内提升了台-湾的经济，但倘若不能善用美援，台-湾经济亦不会有今天之面貌，正是执政者了解到要将国-家危亡系於己肩之上，促进了团结的气氛。而大量民众受到国-民教育中文化熏陶，承继了中-国人善良、诚信、奋斗的美德，在政-府的指导下，为国献力，也求得了自己的幸福。这些都是将国-家放在心中首位的表现。

政-府知才、养才，愿意接受专业人才的意见、每一个国-民的奋斗，都是台-湾经济发展不可缺少的天时地利人和。而综观台-湾经济，其发展的原理，就是和平、团结、奋斗。

黄金突然暴跌，黄金抛售潮真的来临了吗？接下来是涨还是跌？

金价走低，现货黄金一度跌逾1%，日高回落逾20美元至1721.45美元/盎司；因投资者获利了结，且在刺激措施和全球经济出现积极迹象的情况下，交易员们青睐风险资产。

黄金暴跌20美元

原因一：

由于对各大经济体放松停摆措施的乐观情绪高涨，美股在本周却依然保持着强劲的上升势头。标普500指数周二收高，较3月份的近期低点已反弹超过40%。标普500指数和纳指在过去七个交易日中有六日收涨。

尽管美国国内动荡仍在加剧，但对经济重启的乐观情绪盖过了这一担忧，市场焦点仍是在疫情下的经济复苏。与此同时，虽然此前有媒体报道称，中国暂停购买美国农产品，一定程度上引发市场忧虑，但最新消息显示，中美贸易局势没有出现恶化迹象。据路透社报道，中国企业本周一仍购买了至少三船至少有18万吨的美国大豆，并将在10月或11月装运。这些因素叠加提振了市场风险情绪，促使资金从美元资产中涌出而流入股市。对经济重启的乐观情绪持续存在，股市持续上涨体现了这一点，在这种前提下，很容易理解黄金可能略显脆弱。

原因二：

有数据显示，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间23:28-23:30三分钟内成交量为5543手，交易合约总价值超9.5亿美元。因为投资者获利逃出，黄金迎来大跌20个点左右。

当然了，由于近期市场避险因素较多，不能就以少量资本获利而断言黄金要续跌了，因为近期而言，对疫情二次爆发的不确定性，还有中美局势，美抗议活动的，美元持续走低，都为黄金多头提供避险动能。

与此同时，本周特朗普在白宫玫瑰园发表讲话，誓言要?立刻?终结各大城市的，该消息给避险黄金带来了一些支撑，令黄金隔夜跌势受限。

美国越演越烈， 特朗普政途凶险？

非裔美国人弗洛伊德在警方执法过程中死亡导致全美各地爆发激烈抗议。为了镇压抗议活动，展开了宵禁措施。

据报道，这是纽约市首次实施宵禁，宵禁时间从23点到第二天凌晨5点。宵禁期间，除必要工作者外禁止外出。

同时，针对愈演愈烈的示威活动，特朗普1日首次就此发表全国讲话，称暴力抗议活动是?国内恐怖行为?，在不能平息骚乱和暴力冲突的州，他将动用军队。

为什么这个总统总喜欢以暴制暴？

按照一些美国人的说法，一方面，这是因为特朗普个性；另一方面，不排除更大的政治算计。

第一，特朗普一直将自己打造成硬汉，现在硬汉遭到了前所未有的挑战，他勃然大怒。情绪化的总统，难免有情绪化的表现，一定要去教堂门口站一站，就是一个例子。

第二，必须看到，支持特朗普的，不少是白左势力，特朗普现在也是进退两难，反正黑人不大可能支持他；但向示威者屈服，他口中的?沉默的大多数?可能也会放弃他。

第三，也不排除一些美国人的推测，如果美国陷入更大的动荡，乃至内战，对特朗普来说，其实更中下怀，战时总统连任的可能性，就大大增加了。

毕竟，最新几乎所有民调都显示，两大总统候选人，特朗普落后于，如果现在马上大选，那特朗普几乎必输无疑。

根据机构调查，超过55%的美国人不赞成特朗普在弗洛伊德去世后对抗议活动的处理方式，其中有40%的人表示?强烈?不赞成。CNN的一名分析人员撰文称，在今年5月全美国40多个民意调查中，都领先于特朗普，而且的领先优势也十分显著，平均超过特朗普6个百分点。

所以，结果也就很简单：如果服软，特朗普肯定输；如果强硬，说不准还有翻盘的希望。

但一国总统，执政期间发生这么严重的种族歧视，随后引发几十年来最严重的全国性骚乱，以至于自己都被迫进入白宫掩体，也别提肺炎死亡10万人了，特朗普就足以载入史册了。

但美国，最糟糕的可能还未到来。

展望本交易日，接下来市场重点关注美国5月ADP就业人数变动和4月耐用品订单终值等数据，与此同时，加拿大央行（BOC）将公布利率决定，行长波洛兹将迎谢幕秀。如果美国ADP就业数据依旧未能显现明显好转迹象，则美元将遭受进一步打压，黄金则可能趁势飙涨，反之亦然。

小非农如约登场，美国就业市场能否出现曙光？今天最重磅的数据，当然要数美国5月ADP就业人数，市场预期为减少900万，前值为减少2023.6万。在经历了4月份的断崖式下跌后，相信市场对于这份ADP就业报告不会有多大期盼了。投资者需要关注的是，美国企业裁员的速度和力度是否放缓，以及大部分因疫情而关闭的零售商店会否重新开门。针对各个行业的不同情况，美银在其最新报告中作出了解读。其中，住宿与餐饮服务行业是受疫情冲击最严重的行业，5月可能出现250万人失业，三个月累积失业人口将达930万。此外，在零售贸易、医疗保健及社会救助行业、管理及支持服务、艺术、消遣行业以及公共管理行业，都有超过50万的失业人数。至于小非农公布后的市场行情，数据预计对美股影响寥寥，汇市反倒可能出现异动。美元连日下挫，让市场感到困惑。有分析认为，避险资金已经越来越多地流入黄金、白银和美债市场，美元吸引力正在下降。如果就业数据再爆雷，美指可能应声大跌，黄金则会获利上行。

一大风险正在靠近。。。

回顾3月的那次价差异常，一个天大的秘密被揭露......黄金期现价差异常的事故刚刚过去2个月，黄金似乎已经从震惊中恢复过来。随着黄金涨势渐稳，在套利热情的驱使下，大批黄金正被源源不断地运往纽约商品(以下简称为COMEX)。然而，近日黄金期现价差似乎又有了扩大之兆。在回顾了3月那场事故后，一个可怕的猜想似乎越来越可能成真?恐怕运再多的黄金过来也无法阻止价差的再次?裂开?。不仅如此，有迹象显示，如今已有一部分银行率先逃离现场......

在过去两个月，约有550吨的实物黄金从全球疯狂涌入美国，并存在了COMEX黄金期货的交割仓库里，COMEX的黄金库存飙升至创纪录的2600万盎司。

这是非常巨大的数字，单是这550吨净增量就足以在全球央行的黄金储备中排在第11位！

图：COMEX的实物黄金库存在过去2个月暴增了550吨

为什么会发生？

传统上，期金交易大多数都以现金结算，很少实物交割。这次史无前例的实物黄金大转移背后，究竟发生了什么了？

最表面的原因是期金价格和现货黄金出现了少有的价差。这种价差为套利创造了良好的环境。

图：黄金期现货的价差在这一波走势中，最高一度扩大至约75美元/盎司

所谓的黄金期现套利，理解起来非常简单：因为纽约期金每盎司比现货黄金高出70美元（这个数字用作举例说明），所以就可以在纽约期货市场上卖出一份期货合约，然后再在市场上买到相应的100盎司实物黄金（纽约期金一手合约为100盎司），运到纽约等待交割，就可以赚到无风险的（70美元-运输成本-仓储成本）利润。

这种价差的长期存在，刺激了市场的套利行为，让?市场的力量?在全世界疯狂寻找实物黄金，并将其运到美国。

在这一简单的现象和解释背后，还有两点值得进一步探究的?现象?：1. 套利的利润不是凭空变出来的，总要有人为其买单，谁是买单的人？2.6月交割的黄金期货合约在对现货持续大幅升水之后，在临近交割日时突然大幅对现货贴水近20美元，为什么？

这两个问题实际上是一个问题。期货市场上简单来看只有两个因素：多头和空头。套利者明显是期货市场上的空头?卖空合约来锁定其与购买实物黄金时的价差。所以简单来说，为期货空头提供利润来源的，就是期货多头。

那谁又是纽约黄金期货市场上的超级多头？答案是：在美国的银行。

据最新的市场消息：汇丰、摩根大通等这些利用黄金期货对冲现货黄金风险的银行，不再愿意持有大规模的纽约黄金期货头寸了。因为大幅度的期现货价差，导致银行的期金持仓账面亏损数千万美元，汇丰曾经一天内就浮亏2亿美元。

为什么银行会是期金的多头？

这里举两个例子大家就容易理解了：一方面，银行需要满足客户对实物黄金的需求，在客户下单的时候，银行就需要通过期货市场先锁定价格。在此前期现黄金价格差距非常小，通常不足1美元的情况下，银行可以通过对客户报价的溢价和交易手续费等方式覆盖所有成本，并实现盈利；另一方面，银行本身有黄金融资的业务，在黄金融资交易中，银行是黄金借出方，所以需要通过期货市场多头来?对冲?这部分头寸。

而银行是Comex黄金期货最大的用户群，约占所有Comex期货的三分之一以上。

另外，到了期货结算日临近的时候，期货价格对现货价格的升水反转成贴水，究竟是怎么回事？

我们知道，整个期货交易是零和博弈（若算上交易手续费等就是负和博弈）：多头赢的钱就是空头输的钱；反之空头赢的钱就是多头输的钱，到最后池子里钱的总数是不变的。既然套利空头已经通过买现货卖期货锁定了赢的钱，到最后参与交割的多头一定会出现账面亏损?参与交割的多头在该合约上输的钱，就体现在合约临近交割日或到交割日时，期货价格对现货的贴水。

未来如何演变

首先，期金对现货维持大幅升水情况，让银行在期金交易上出现了亏损，可能会让银行尽量削减不必要的黄金多头头寸，如停做黄金融资业务。实际上，自期金市场开始?见证历史?以来，很多银行已经减少了Comex期金交易，因担心期货与现货的价差可能再度扩大。而据消息人士称，有些银行有意将未平仓的期金减少50%-75%。

这样一来的结果可能是多头减少，套利空头的空单压制金价，并让超级升水消失。短期内金价可能会因此承压。

当然，这只是一个理论上的过程，实际情况还要密切关注Comex实物黄金库存的变化情况：如果库存持续累积，说明实物交割的需求低于供给，多数多头的需求不是获得实物黄金，而仅仅是为了博弈未来价格会更高，那期金短期突然向下调整的可能性就会越来越大：因为这些多头持有黄金的目的是?投机性?的，最终不是为了持有实物黄金，而是换回更多法币。

除非出现全方位的系统性崩溃，所谓的?黄金投资?在99.999%的时间里的最终宿命是换回法币，剩下的只是时间早晚和时机问题。

事实就在眼前，大银行们正在逃离COMEX，部分央行的表现变得心虚，这一切举动就像给市场无声的警告?如果还是没人愿意兜底，黄金价差将再次?裂开?。

世界经济是怎么运转的？

世界经济的运转

中美双引擎驱动世界经济

当前，全球经济被分成三大阵营：即以英美、欧洲和日本为代表的富裕消费阵营，以中国、印度和东南亚为代表的廉价劳动力阵营，以及澳洲、非洲、俄罗斯和拉丁美洲代表的原材料阵营。（谢国忠，2005）而三大阵营主要依靠美国和中国这两大引擎带动。美国人和中国人都非常乐观。不论你给两者之中任何一方多少资金，它都会把它花掉。美国人倾向于消费——婴儿潮期间出生的美国人令人难以理解地热衷消费。中国倾向于投资——中国人一直比较贫穷，需要积累财富。美国凭借金融霸权地位，在国际金融领域创造了对美元资产的大量需求，美国吸引国际资本购买其国债，而外国投资者也不用担心美国的偿付能力。中国的银行系统则将出口行业的收入快速转化为投资，创造了进口设备和原材料的动力。为保持社会稳定，中国需要创造尽可能多的就业岗位，国有银行体系是中国部门将出口收入转移到投资领域以尽可能多地创造就业机会的工具。

在以美国为核心的欧美消费阵营中，美国强劲的消费能力使全球经济不至于滑入通货紧缩，庞大的进口市场创造了更多需求，巨大的贸易赤字也不断为世界经济注入了流动资金。中国国有银行体系则能够把出口收入和“热钱”迅速变成固定资产投资，急剧上升的固定资产投资导致设备和原材料进口的增加，前者对德日这样的老牌工业化国家有利，后者提高了对原材料的需求量和价格。这样，当美联储制造流动资金以刺激美国消费时，中国就通过进口来促进设备制造商（美国、日本和德国）和原材料出口商（澳大利亚、巴西和南非）的经济增长，发挥的是乘数效应。在带动全球经济增长的过程中，中美两国珠联璧合。

值得特别强调的是，中国引擎的马力在不断加大。在20世纪70年代末期，全球经济最大的变化是中国实行改革开放，这个决策使得占全球人口五分之一的中国人进入了全球贸易体系。中国凭借大量的劳动力优势，逐渐形成了一个亚洲产业链。即日本人负责设计，人和韩国人负责投资制造和营销，大陆人负责生产，这就是所谓“微笑曲线”，中国处在微笑曲线的低端——赚得最少，但是，中国大陆直接面对美国和西方列强的市场，它所遭受的指责、攻击和报复又是最多的。而获得大利的日本、韩国、省全都躲在后面。不管怎么说，中国经济已经获得了它应得的地位，中国是亚洲经济发展中能量巨大的引擎，它正在和整个亚洲经济一同成长。伴随着经济的成长，中国的内需也急剧膨胀，进口需求不断增加。80年代末，亚洲向美国出口及亚洲内部贸易分别占亚洲各国外贸总额的25%。但如今，亚洲内部贸易已占亚洲外贸总额的40%，对美出口则滑落到20%左右。在加工制造业中，亚洲国家对中国多有抱怨，觉得中国主导了劳动型密集工业的生产、加工和运输过程。但是，在原材料、能源和食品农业贸易中，中国所需要的正是亚洲一些国家所盛产的。比如，印度尼西亚的橡胶、石油、木材产业主就非常高兴看到中国的大量进口。中国从亚洲国家的进口让双边贸易额日益提高，中国购买了亚洲地区出口产品的15%左右。另外，中国已逐渐从双边贸易中的贡献者变成汲取者，吸收了亚洲各国的，使大部分的亚洲国家在贸易和经济上越发依赖中国。

美国经济继续增长的动力首先来自于的减税措施。布什总统第二任期经济政策的核心仍是减税。减税增加消费者收入，可刺激消费开支增长。此外，布什还签署了新的公司减税法案，在今后10年内为美国公司和农场等减税1360亿美元，众多企业可从中受益。 其次，低利率将继续对经济增长发挥刺激作用。虽然美国的联邦基金利率即商业银行间的隔夜拆借利率已上调到了3.25％，市场估计，美国联邦基金利率的“中性”水平为5％至6％，目前的利率水平对个人消费（特别是住房消费）和企业投资的增长仍有相当大的刺激作用。

美国贸易赤字上涨的原因部分归咎于石油价格的上涨。美国是世界上最大的石油进口国，油价上涨产生的重负都直接或间接由美国承担。高油价为石油输出国带来了每年约3000亿美元的收入，大大刺激了消费，海湾地区铺张浪费的房地产项目就是例子。此外，美国保持的宽松货币政策必然导致金融资产的重新估价，如房地产、债券、股票价格的增值，由此带动了消费，引起贸易赤字，也刺激了“热钱”的增长。投机商手中“热钱”通过对冲基金、国际金融机构的授权交易人、以及那些寻找收益的私有银行，对全球经济造成了冲击。美联储给全球经济注入了过量的货币。从2004年6月以来，美联储都是在按照“渐进主义”节奏加息，美联储惟恐加息太快而吓坏了投机者，造成全球经济萧条。美联储多次暗示会“缓慢而有节奏”地加息是鼓励投机商全面撤出。

格老的泡沫游戏和中国的诸多题材奏效

如果说美联储格林斯潘有什么魔法的话，那就是他玩弄资产泡沫的本领特别特别的大。在过去接近19年的中央银行职业生涯中，格林斯潘的泡沫游戏屡次奏效。资本自由流动给像格林斯潘这样熟练的中央银行家预留了巨大的灵活运作的空间。谢国忠先生指出：当技术泡沫开始破灭时，金融市场的确曾预期会出现更糟糕的情形。从传统的观点来看，技术泡沫是1920年代以来全球最大的经济泡沫，这样大的泡沫理应引发一次大的经济衰退。令人惊奇的是，美国和全球经济都没有陷入一系列的大衰退。2001年，美国经济增长了0.75%，消费增长了2.5%。在之前的两次经济衰退中，1991年美国个人消费降低到只增长0.17%，1980年美国个人消费负增长0.28%。但技术泡沫之后，至全球经济出现2003年和2004年的高点之前，全球经济的增长几乎没有停止过。2004年是全球经济近二十年增长最快的年份。这要归功于格林斯潘——美联储快速而大幅地降低利率。在纳斯达克投机热情没有崩溃之前，美联储就将投机热情引导进入了房地产行业。房地产价格上涨提升的美国家庭财富，远远超过纳斯达克市场崩溃所带来的损失。因此，美国家庭财富并没有感受到股市下跌所带来的痛苦，同时，由于美联储调低利率，美国人可以借贷更多的资金来支持消费，这当然也是格老玩转泡沫的又一个重要证据。自2000年美国经济系统性过热以来，美联储制造了大量的过剩资金流。美国人借贷消费，中国人借贷投资。美国的消费者与中国的投资者驱动全球经济增长，美联储不断添加燃料——美元——作为全球经济的流动资金。这一增长模式下的外溢效应主要通过中国来实现。当美国人通过借贷来消费时，这些钱通过中国蓬勃的出口流到了中国，这些资金进入中国的银行体系，然后自动流入中国的国有企业或房地产开发商手中。中国投资的强劲增长创造了对原材料和设备的大量需求。这些资金又流向日本和沙特这样的国家。而日本和沙特本国内没有有效的投资渠道，它们又将资金投向美国，购买美国国债。如果美国的贸易赤字减少，中国的投资增长率也将下降。

至于中国，中国良好的投资环境和工业配套水平以及低廉的劳动力，持续吸引了大量外资流入，加速全球制造业向中国转移，这种趋势没有因为一些短期性因素而发生转变。中国还推出了一系列政策，鼓励外资积极参与国有企业的重组改制，让外资以资本或技术参股甚至控股的形式实质性地参与国有企业的改造。中国加入WTO已逾四年，银行、保险以及零售业等领域的进一步扩大对外开放，为跨国并购提供开放而有序的环境。从2005年起，中国进入一个关税和市场准入门槛大幅降低的后过渡期，中国将在商业、运输、金融、旅游等9个部门和90多个分部门逐步实现承诺市场开放。2005年整体关税将进一步降低到10.1%；工业品平均关税将下降至9.3%；汽车关税进一步降低，并取消汽车进口配额；将对信息技术产品实行零关税，并取消所有信息技术产品配额；中国将允许外资在国内及国际基础电信服务业务设立合资企业，外资股比可达到25%。此外，人民币汇率体制改革正在紧锣密鼓的准备之中，外资一直密切关注着这一重大举措。

双引擎也面临各自的内在矛盾

经济失衡问题是目前困扰全球各国经济首脑们的一个大问题。美国堆积了巨额的财政赤字，贸易赤字也在逐年增加。而东亚国家却积累了大量的外汇储备和债权。这二者并存，如同一座活火山，随时都有爆发的可能，届时，整个国际金融体系都将遭到冲击。GDP的快速增长却与金融状况恶化几乎是同步的。尽管美元疲弱，美国的贸易赤字仍增长了13.5%，占其GDP的比重也达到创纪录的5.2%。2001-2004年，中国固定投资翻了一番，埋下了产能过剩的，中国银行系统似乎总是免不了坏账的侵袭。

中美双引擎驱动全球经济增长的核心机制是：美国国债的信用度（因为财富储藏的最终工具是美国国债）和中国银行系统承担风险的意愿。这一增长模式的副产品是：美国的贸易赤字和中国银行系统的坏账。只要全球投资者不担心美国的偿付能力，同时中国民众相信中国银行系统的偿付能力没有问题，当前的经济游戏就可以继续维持下去。但是，也要意识到这一增长模式存在两个主要限制条件：第一，可获得的自然。当自然出现短缺时，流动资金就将进入这一部门，导致自然价格上涨，同时导致成本推动型的通货膨胀。第二，全球对美元资产的需求上限。当美国的贸易赤字吓到投资者，必然导致美国资本成本的提高——长期利率上升，最终将会导致全球经济增长放缓。

美联储是全球经济真正意义上的中央银行，其它央行只能通过增加和减少自身的外汇储备来影响其国内市场上的流动资金数量。美联储则拥有无限制发行钞票的特权，它在提供大量流动资金的同时，也为全球范围内的通货膨胀埋下了定时。然而，格林斯潘先生已经习惯于延长泡沫的存续期并借此为美国经济谋取额外的好处。美联储政策过度刺激了资产市场——先后表现为股市和房地产市场的财富效应，财富效应刺激了美国的需求，结果美国出现巨额贸易赤字；中国则出现投资泡沫，后者还导致自然通货膨胀。

美国的经济繁荣是建立在“借来的资金和借来的时间”基础上的。所以，美国经济能否持续稳定增长在很大程度上将取决于其他国家和地区如中国、东南亚、日本和欧洲各国的中央银行是否愿意继续通过购买美国资产(如购买美国债券等)的方式借钱给美国人花。由于美元作为世界货币的特殊和重要地位，美国的长期“双高”赤字并未给经济带来太大的麻烦，而且其大规模的进口对世界经济发展起到了非常积极的作用。但是也正因为如此，美国与其他国家这种相互依赖的关系很难长期维持下去。如果长期累积起来的风险在商品、市场和资金的某一条链条的断裂上释放出来，其影响也将是巨大的。如果美国不进行重大政策调整，美国的财政状况很难在短期内得到改善。美国财政状况不断恶化必将会危害到全球经济的稳定增长。美国人给世人的印象是多吃多占，那是因为它凭借美元霸权地位实现的。但美国的贸易赤字也绝对不可能持续。对美国而言，它是世界上最灵活、调整最快的经济实体，其市场充满活力。对那些新加入世界经济的国家而言，能与美国做贸易非常重要。相比之下，欧洲和日本的经济灵活性比美国差得多，这就使美国承担了创造市场需求的任务。但是，表面上相安无事助长了美国的放纵，现在，美国的贸易赤字目前已达到每年6000亿美元，这个数字足以让美国的经济学家以及决策者感到害怕。

在当前的全球经济中，通货膨胀不再是主要问题，因为经合组织各经济体的需求会自动引发新兴经济体的供给。然而，这种做法很容易制造出资产泡沫，因为资产泡沫暂时消化了通货膨胀——多余的流动资金将在资产市场上找到了出路。比如，自19-1998年东南亚金融危机以来，全球经济一直泡在过多的流动资金之中——如今全球经济就悬浮在流动资金的泡沫之上。2000年技术泡沫破灭后美联储为避免经济衰退而降低利率，是导致流动资金泛滥的主因。

当前一个非常关键的问题是中国的投资狂潮绝对不可能持久。中国已经被发达国家盯上了，中国被指责搞倾销的案例越来越多，四面受敌，加之人民币面临着主要国家施压以及国际游资预期升值的双重压力。相应的外汇占款过大严重束缚货币政策手脚，长期通货膨胀预期开始抬头。中国对能源、原材料的需求大幅增加，进口呈现较快增长态势，国际市场产品价格保持高位对国内物价的影响将会增强。原材料价格上升将会增加生产企业成本，压缩利润空间，产生成本推动型通货膨胀，同时也不利于中国出口竞争力的提高。中国的固定投资有可能超过今年GDP 的一半，而用以维持投资繁荣的利润，在一定程度上源于价格飙升的房地产业。按照投机商们的猜测，当目前所有在建的房地产项目竣工时，按照中国各大城市时下的房价计算，房地产业的销售额将占到国民生产总值的三分之一。但是，现在售出的数量庞大的房子，实际上是透支了未来房地产业的市场需求。（谢国忠，2005）中国城市的居民们被最近几年不断上涨的房价吓坏了，很多人决定提前预算，提前买房，再过几年，人们对于房子的需求量将大幅缩水。

吵吵囔囔的国际社会

当国内问题无法解决时，指责别的国家有问题，而且强迫别的国家取措施，企图借此掩盖本国经济金融问题，这是一些国家的常用的手法，美国在这方面尤其擅长，过去三年来，一些美国官员一直没有停止指责中国的固定汇率机制，认为中国的固定汇率机制当今世界经济的罪魁祸首。他们认为，要使美国经常帐户赤字在两年内减半，即从占国内生产总值(GDP)的6%降至3%，亚洲货币的贸易加权平均汇率需升值18%，人民币将首当其冲。要消除全球失衡，亚洲货币需有更大幅度的升值(35%)，包括英镑和欧元在内的非亚洲主要货币也需升值10%至20%。

很多美国官员认为，中国大幅升值人民币就可以完成美国要通过经济衰退才能实现的调整。这个想法太天真了。如果中国升值人民币的幅度够大，将对美国经济造成大的冲击，将导致热钱离开中国，中国经济将硬着陆，这将给美国经济造成更大的压力。如果中国小幅升值人民币，则将不解决任何问题，还可能导致更多的投机资本流向中国。

在过去几年里，美国的货币和财政政策极度宽松，这在加剧问题恶化过程中所产生的影响，很可能远远大于人民币钉住美元的汇率制度。低利率导致房价的上涨愈来愈带有投机色彩，这同时也造成个人储蓄水平低下和经常帐户赤字扩大。在创造就业机会方面，美联储应促进劳动力市场更大的弹性，而不是着眼于宏观刺激更多的就业机会。在当今全球经济中，试图利用货币政策来实现完全就业，无异于自取灭亡。谢国忠先生认为，美国需要发生一次经济衰退，衰退是涤荡经济繁荣期所产生的泡沫的一个必需阶段。

废除美元霸权是解决问题的关键

解决全球经济失衡的办法是什么？十个人可能会给出十个答案。在美元霸权庇护之下所实现的“多吃多占”——由此创造出需求并带动世界经济增长——最终会遇到一个问题，美元崩溃。美元崩溃意味着美元霸权的终结，也意味着由美国创造的需求大幅度下降。这也许是终结美国经常项目赤字最好的办法。欧元曾经被市场人士看成是挑战美元霸权的货币，这没有什么错。但是，由于欧元所涉及的市场需求有限，以及欧元区政治经济外交关系复杂，欧元没有从根本上动摇美元的霸主地位。笔者认为，人民币到了出场的时候，只有人民币与欧元的联合，才能将美元霸权地位挑落马下。让它与欧元、人民币平起平坐，三种主要货币共同充当国际货币。

问题在于，由于利益关系，也由于方便和习惯，美国不会自动退出美圆霸权的舞台，中国也极不愿意在它的金融体制健全之前把人民币匆忙推向国际金融大舞台。因此，双方继续把各自现有的优势发挥到极致，于是，世界经济失衡现象愈来愈严重。

针对次贷（金融）危机，中美两国各出台什么政策？

全球经济似乎从未像现在这样混乱！自次贷危机爆发以来，从美国、欧盟和日本这些最发达的工业化国家，到越南、印度这样的新兴经济体，都在为拯救经济而同时忙乱。引人注目的是，多个国家都纷纷紧急推出挽救经济的措施，以财税政策、货币政策和金融“输血”手段来拯救市场，避免次贷危机引发的金融动荡与经济衰退同时发生，把各国经济拖入衰退的泥潭。

这场全球经济风暴离中国远吗？中国今年上半年的经济增速仍然高达10.4%，似乎与上述问题国家相去甚远，但经济全球化使得中国与外部环境难脱干系——外需变化、热钱流入、通货膨胀、油价和大宗商品价格波动……中国经济同样要随着这些变化而起舞。在各国推出经济刺激的同时，中国市场上关于推出经济刺激的呼声也日益增高，各种传闻也在满天飞，这对中国的政策制定者无疑是个考验。在我们看来，梳理各国有代表性的救市措施，观察其政策效果，对中国的决策层将会有所裨益，也对关注政策走向的企业会有所帮助。

一、各国和央行在次贷危机后的各种救市措施

据不完全统计，从去年次贷危机爆发至今年9月初，各国推出的拯救经济方案的总规模已超过5200亿美元。在各种救市方案中，既有针对金融机构的，也有针对普通百姓的；在手段选择上，既有财税政策，也有货币政策，还有“输血式”的金融手段。

我们按照不同措施的特点，大致将拯救经济的方案分为三类：紧急救市措施、各主要央行的货币政策、各国财政刺激政策。此外，我们提供了一个新兴经济体——越南的国别案例。（略）

二、对各国“救市”的评价

为方便起见，我们把各国拯救金融机构、金融市场，以财税政策拯救经济的措施，简称为“救市”。从各国的救市措施来看，一类措施是为了拯救陷入危机的金融机构和金融市场，主要是取国有化措施，以及用各种政策工具向金融市场注入流动性，以避免金融机构的倒闭。另一类措施是以财政政策和货币政策来刺激实体经济，刺激消费，避免经济持续放缓，恶化至衰退。

各国纷纷推出“救市”，引发了各界关于自由市场与干预之争。有观点认为，这些坚持自由市场经济的国家，以和财政力量来救市，是为了避免眼前的金融市场危机和经济低迷，为了短期目标而放弃自由市场的原则。然而，这种看法有失偏颇。在我们看来，自由市场原则并不绝对地排斥干涉，如果干涉的原则是为了维护自由市场原则，而不是代替它，那么这种干预就是可接受的。因此，表面看似一样的干涉，其内涵和目的是不同的。

不过，各国大力救市的做法仍然遭到了绝大多数市场和研究人士的非议。在他们看来，“救市”将会产生如下一些负面后果：

首先，救市措施延缓了本应该有的市场“结清”，延长了那些不盈利、不健康的公司的寿命，同时加重了的财政负担。此次蔓延西方市场的信用危机和经济放缓，显示西方经济出了错误，它们最大的问题是消费太多，储蓄太少，错误地配置了。尤其是美国经济，长期靠挥霍信用来借贷消费。很多出现问题的金融机构，都是这一信用链条断裂的牺牲品。危机的出现实际上要求做出调整，将问题机构清除出市场。要指出的是，各国“救市”的目的是拯救市场，而不是某个具体的公司，比如美国出手接管“两房”，其主要目的是挽救美国的住房按揭市场和金融市场，而不是单为了“两房”这两家公司。不过，多数经济学家认为，这些“救市”措施不大可能在短期内对经济增长起到重要促进作用，而是帮助了本来可能在价格上涨和商业环境恶化的情况下倒闭的企业。

其次，过度干预会扭曲市场。美国智囊机构卡托研究院（Cato Institute）的中国问题专家詹姆斯·多恩（James Dorn）认为，美国国会创办房利美和房地美两家巨型抵押融资公司，并给与其“资助企业”地位之日，也就是一个巨大的道德风险问题舞台搭成之时。美国拯救“两房”，实际上是告诉市场，“市场社会主义（market socialism）”并非创造财富的魔杖。通过暗示性地担保债务，污染了资本市场，给市场参与者留下的印象：即使“资助企业”陷入金融困境，他们也会受到保护。在我们看来，这种客观存在争议，其最主要的关注点集中在资金运用的合理性方面，即是否应该用纳税人的钱来救市，是否存在道德风险。

第三，经济刺激的有效性值得怀疑。以日本为例，过去16年日本推出了16项经济刺激一揽子，可以说最擅长取紧急措施刺激低迷经济。但各界对日本近期宣布的一揽子刺激提出批评，认为无法帮助经济摆脱当前的困境。如11.5万亿日元的预算金额看起来很大，但实际追加的开支只有1.8万亿日元（约167亿美元）。相比资产泡沫破裂后所谓“失去的十年”期间平均每年3万亿－4万亿日元的追加预算开支。再比如，英国提出用10亿英镑来协助第一次购房者及挽救负资产人士，这一政策也受到质疑。反对者认为，英国是在向市民行贿，鼓励他们在跌市中置业，结果不仅没有帮他们，反而可能害死这些置业者。

综观这些刺激经济，似乎成为西方共同看好的“万金油”。然而，在西方国家失衡的经济结构下，如果继续以政策来强行刺激消费，挽救市场，恐怕只能在短期内推动GDP的增长率，但时间一长，赤字会进一步上升，对长期经济的负面影响很大。

各国冒着理论风险和现实风险，纷纷推出经济刺激，难道西方各国的决策层就没有看到其中的风险吗？安邦集团策略分析师陈功认为，并非如此。西方各国冒险救市的最重要的深层原因，在于避免资产价格的全面崩盘——这将导致西方社会一切的一切全面崩溃，社会陷入严重的失序。从日本到美国，从英国到欧盟，大家担心的问题、关心的重点都是一致的，大家使用不同的语言，表达的是一个共同的国际目标，就是要维持资产价格的稳定。陈功认为，这种深层原因是值得中国决策层关注的，中国的金融调控目标也应明确地加以澄清，明确地提出，金融调控就是围绕资产价格进行的。过去那些金融调控“不着调”的现象，应该到此为止。

三、关于中国推出刺激经济的争议

在各国推出刺激经济的同时，中国的经济前景似乎也充满迷雾——中国股市在持续下跌、经济增速在放缓、中国沿海地区有数万家中小企业倒闭、企业资金链持续紧张……这些市场信号为要求中国出台刺激经济的呼声，提供了适宜的土壤。

从近期市场上多个版本的传闻中，我们不难看出市场眼中的“中国版”救市的重点。

近期国内市场传闻的经济刺激方案的内容要点

政策领域

政策内容

一篮子经济刺激方案

（摩根大通版）

中国正在考虑一项总金额至少2000亿－4000亿人民币的经济刺激方案，该方案将不含重建四川地震灾区的5000亿－6000亿元支出。

该方案包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等多项措施。

将资金用于国内，投资于基建工程及社会事业以刺激消费。

动用部分资金设立一支基金（平准基金），以稳定自去年10月从高点下跌62%的股市。

将外币储备多样化，买入港元、加元、澳元及新西兰元等以美元为单位的主要货币，并在亚洲市场投资。不太可能大规模购买欧元、日元或是商品货币资产。

中国人民银行可能调低目前达17.5%的人民币存款准备金率，以及在今年稍晚放松货币政策。

增值税改革方案

（媒体报道）

财政部拟定了事关1500亿减税规模的新增值税方案，并且已经上报院，该方案最大亮点是全额抵扣、全行业转型。如无意外，新方案将按于2009年1月1日实施。

减税及财政增支方案

（媒体报道）

某著名经济顾问机构一份权威报告透露，中国或将批准一项包含1500亿元减税额和2200亿元财政支出在内的财政政策，总额约占GDP的1.4%。财政政策的目的在于抵御今年下半年经济面临的放缓风险，并使得中国经济保持在10%左右的增长。

2200亿中相当大比例的资金将分配到社会服务和科学、教育、农业领域，这个数额可能占到60%左右的比例；而大规模基础设施项目的支出估计仅在350亿元左右，目的是刺激固定资产投资的增长。

从各种版本的救市传闻不难看出，其中的内容多是市场关注的热点问题，如救股市、进一步放松货币政策、减税、加大财政支出等，这反映了当前股市低迷、经济放缓背景下的国内市场心态，也显示了市场、利益集团如果与进行博弈时，他们的博弈点在哪里。

在传闻所涉及的内容中，有一部分是有可能出台的政策，比如加大对民生问题和农业的投资，但有相当一部分政策内容的可能性不大。比如，现在很多人寄希望于中国也取类似美国的直接减税方案来刺激中国经济增长，这种方案实现的可能性不大。安邦集团策略分析师陈功认为，减税刺激方案的出台与国情有关，提出以直接减税刺激经济建议的人，恐怕不大了解中国国情。近年来，中国的财政收入增长迅速，一路从2000年的1.3万亿元发展到2007年的5.1万亿元，其中，中央财政收入大约2.8万亿，这相当于四川省当年财政收入（1300亿）的20多倍。但中央财政却仍在表示“钱不够花”，需要花钱的地方太多。在这样的情况下，是不大可能提出类似美国的直接减税刺激方案的。但如果在其他财税政策改革中（如两税合并、增值税改革、出口退税政策等）形成的减税效应，则又另当别论。

其实，在中国要保经济增长，不一定完全指望中央出台刺激经济方案。由于中国的各级地方与中央一样，也掌握着大量的政策、财政、土地及其他的，如果适当调动起地方的积极性，刺激起经济增长应该不难。

我们注意到，在中国的经济大省广东省，2008年上半年对外出口和固定资产投资双双回落，上半年本地经济增长10.7%，增幅同比回落3.6个百分点，仅比全国平均水平高0.3个百分点，总体增速为近6年来最低。在这种压力下，广东省再次提出“以大投入带动展”、“以新一轮基础设施建设推动新一轮展”，启动了被称为“新十项工程”的庞大投资，在222个项目上的投资总额达22770亿元，其中投入最大的是交通运输体系工程共71项，总投资6472亿元。此外，广州市单是2010年亚运会的投资额就高达2000亿元人民币，相当于北京奥运会总投资金额（3000亿元）的2/3。

在目前形势下，从中央到地方都已把投资作为确保明年经济增长的“法宝”，中央和国有企业的一些大投资项目，如京沪高铁、煤电油运投资、电信投资等，在今明两年都将会落实，对明年的投资起到一定的支撑作用。

在中国，推动经济增长的另一种措施是放松政策管制。我们虽然不赞成学西方国家通过“给钱”的方式来刺激中国的经济和金融。但这并不是说，中国不应该推出刺激经济的方案。在我们看来，中国应该推出的最好、最佳的刺激方案，就是放松政策管制。中国目前在投资领域上并不是完全放开，不少领域对非国有资本还是取限制措施。如果能够放开一部分市场准入，就能释放出相当的投资需求——这是管制政策所压抑的一部分投资需求，它并不用以财政投入或税收减免来刺激，只要政策放开就能激发出投资需求。如果说西方国家刺激经济的最佳方式是“踩油门”，那么中国刺激经济的最佳方式则是“松刹车”。如果我们同意，中国的和谐社会还需要进一步的努力才能建成，那么这就意味着“松刹车”的地方还有很多，而且过去中国这辆车，一直是带着刹车在跑，这也是我们时常发现经济会出问题、经济理论总是见不到实效的重要原因。

总体而言，如何在低迷的国际经济环境之下“保”中国的经济增长？这需要结合外部经济环境和中国的具体情况来考虑，不能盲目照搬国外的政策。在中国高达10%的经济增速之下，对于任何刺激经济政策，都需要谨慎地、系统地来做好平衡，避免在刺激起经济增速之后，结果发现中国的通胀水平不可收拾。