基金价值投资是什么意思-基金价值投资陷阱

1.投资价值与价值投资的关系

2.怎样学习价值投资大家好，我想学习价值投资

3.投资是指经过透彻的分析，在保住本金的基础上，希望获得合理的回报。不符合这一要求的即为投机！

4.在中国股市，价值投资可行么

投资价值与价值投资的关系

本可达到70％－80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被我称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可以称作“戴维斯双击效应”。

双击策略其实很简单：以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现厚，以高市盈率卖出，这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。双击并非戴公独创，事实上很多投资家都有类似策略，但是戴公却神乎其技，凭此名满天下。双击和巴老“永恒价值”相比，显然世俗化了很多，但是对于新兴市场的投资者，或许双击更实用一些。 双击把买入价格放在企业质量之前，强调低市盈率，其实暗含了很多安全边际的保护。对PE提高的期待使得不会轻易陷入“雪茄烟蒂”的陷阱。卖出策略提醒投资毕竟不是婚姻，再长的持股期也只是手段而不是目的，最终还是要离场。

戴维斯坚持的操作很简单，以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其获利率是相当客观的。 相反，很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股，六年后的获利率只有前者的一半不到。因为在成熟的经济体，期望一个公司每年保持30%以上的净利润增长率，以摊薄其PE水平的难度是很大的。

1 1.2 1.4 1.6 1.8 2.5 3.5 5

10 倍PE 10 12 14 16 18 (此时的价格很可能在12元) --转折

20PE*2.5元=50元---100元 即由12---50元--100元，获利4倍--8倍，

而净利润只是转折性地由10%／年增长到40% ，同时双击中的PE变成了20，

即DAI氏双击的高获利度在于其 PE的大幅提高，而净利润的拐点大幅增长即是催化剂！

戴维斯双杀与双击策略相反，为从双高到双低的负循环过程。

巴菲特的投资理念 具体的是一种与技术分析相对立的方法

简单的说价值投资是：

1 注重基本面分析的 关注企业盈利能力的 即注重实体经济对股价的影响

2 围绕价值选股 找寻价格低于价值 和价值具有成长性的股票

3 什么是价值？其实高中的经济学就有介绍 大学的金融课程只是将它具体的深化讲解了一下 粗略的讲：有效用 又有交换可能的就有价值

4 巴菲特的投资理念没有什么重点 因为他自己还没有写书 现在的关于他的介绍都是第三者的臆测 以及对伯克希尔公司年报的分析

怎样学习价值投资大家好，我想学习价值投资

教你学习投资（价值投资学习指南）

自由老木头

投资十余年，在A股小有收获，知识和财富在滚雪球。我认为在正确的路上行走只要你不冒险就会越走越远。感觉投资就像是游泳，看到很多不会游泳的人也随意跳进大海，就想着能就一个算一个，所以就有了写本文的冲动。我只是希望你在进入股海之前做些必要的准备，以免被水淹。

本文的目的是让你知道怎么去学习投资，怎么用有效的方法学习正确的知识。我为什么想要写这样一篇文章呢？那是在十年前，06年我也是在牛市疯狂影响，在网络及身边各种因股市赚钱好消息刺激下第一接触了基金和股市。我刚开始知道股市和基金就首先想到怎么去学习呢？于是逛论坛，上网搜索，看很多“牛人”的各种赚钱的方法，感觉效果非常不错，在那个疯狂的牛市中，钱好像是从天上掉下来一样，只要你有胆量，随随便便或多或少都赚不少。几个月赚翻倍都没问题。流行的各种方法效果也非常不错。但后来什么结局大家都知道，大部分人都是在了疯狂的牛市之后。

幸运的是我一开始就想好好学习怎么投资，于是首先想到去书店逛逛，书店老板推荐给我几本书。通过书本的学习，以及数年的实践，走向了正确的投资道路。我非常感谢推荐我购买这几本书的书店老板，我也希望通过我更详细的的引导能够有更多像我一样在刚进入股市的新手，或者在股市已经摸爬滚打数年仍然没有找到真谛的投资者，或者有少许领悟但仍然有很多误区的投资者，或者那些大多数正在误入歧途的韭菜们，能够有几个或者十几个有有缘人能够走到正确的路上来，那我的劳动就是值得的。

写类似的系列文章算起来应该是从2011年开始，那时候在新浪博客，《怎么学习投资》虽然写得粗浅，但有数万阅读量，应该有那么几个人从中受益，后来在2013年，我又写了一篇《老木头教你学投资 (2013版）》新浪博客转载量达到了780次，这次应该有更多的人从中受益。今天，看到创业板持续下跌，很多人埋怨证监会，埋怨庄家，埋怨大股东，但就是自己不反省是不是自己的理念，方法有问题呢？虽然韭菜只能被消灭不能被教育，但我还是希望你就是可以被教育的那个韭菜，改变自己的命运只有让自己变成大树而不是成为每年被割的韭菜。唯一学习，学习正确的理念，学习正确的知识，正确的姿势学习，你才能走上持续的盈利的道路上来。

投资是一件很严肃的事情，投资并不是不劳而获，更不是像买**一样不断买卖股票，投资是让自己的资产通过自己的智慧和劳动不断增值的过程。那么投资就不像大部分人认为的碰运气，它是需要不断学习，充分准备的过程。

那么该学什么？跟谁学？怎么学？这些问题困扰着想投资但未入门的投资者。大部分投资者或者说是市场参与者根本什么也不学，什么也不懂。很多投资者学习K线，各种曲线、趋势忙的不亦乐乎。大部分人牛市的时候一起赚了点小钱，但进入熊市深套其中后悔莫及，最终成功的投资者只会是少数经过学习正确的知识，经过市场的洗礼而取得成功的人。很多人认为中国不适合价值投资，只适合投机，那只是因为他们对价值投资并不理解，并为自己投机和思想的懒惰寻找借口而已。如果你想长期成功，获得恒财的能力而不是想得到一笔横财，那你就可以继续看下去，学会学习投资的能力。首先这只是学习投资的方法，而不是教你投资的方法，因为投资会有下面的大师和老师给你专门详细的讲解，我只是带你认识这些老师。

让我来给你介绍第一位老师：本杰明.格雷厄姆，他是投资界的鼻祖，很多成功的投资者的老师，其中包括最成功的巴菲特。从他那里，你能学到什么是投资，怎么投资，以及怎么评价公司的价值。跟他学首先得看他的最著名的两本书：一本是《聪明的投资者》，格雷厄姆专门为业余投资者所著，巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。 我博客里有一篇博文：（《聪明的投资者 》读后感--投资者必读书）你可以先阅读这篇博文然后买这本《聪明的投资者》来仔细阅读，如果读完这本书，你知道什么是投资，并且相信可以投资，那么恭喜你，你可以继续学习投资了，否则你可能还是继续你的，我肯定是无能为力了，因为你和真正的投资无缘。另外一本更专业的书就是《证券分析》，格雷厄姆的经典名著，专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书10遍以上。这本书从专业的角度，详细的介绍怎么分析证券的价值，并且有很多实例，虽然这本书难度比较大，当时巴菲特就是把这本书的经典案例都熟记于心，如果你能充分的学习和掌握，那你离成功的投资者不远了，至少你会鉴别真正的价值，真正值得投资的标的，避免众多的地雷和财富永久的损失。这本书比较专业为了不打击自信，阅读有困难也不要强迫自己，或以后在读也无所谓。

第二位老师是：菲利普.A.费雪 菲利普.A.费雪是长期持有成长股投资理念的倡导者，同样属于价值投资者，费雪更偏重于研究企业的成长性，号称所谓的“成长型价值投资之父”。另外，费雪的重要贡献，就是提出研究分析企业不能仅停留在财务数字上，而应该从实际对企业的访谈中观察企业的实际经营管理。他对巴菲特的投资理念形成具有重大意义，正是在投资西斯糖果时接近3倍的净资产收购溢价使得巴菲特勇敢的跨出了格雷厄姆投资理念的框架。巴菲特曾说：“当我读过《怎样选择成长股》后我找到费雪，这个人和他的理念给我留下深刻印象。通过对公司业务深入了解，使用费雪的技巧，可以做出聪明的投资决策。”你可以读我的博文：价值图书导读系列--《怎样选择成长股》——菲利普.A.费雪 并且买《怎样选择成长股》以及来仔细学习。我认为费雪对于公司的了解中运用的闲聊法，以前对于业余投资者比较难以实现，现在随着博客及微博以及我们最重要的投资工具雪球，闲聊法可以得以很好的实现，因为你如果关心一个企业，你可以关注企业的高管以及相关人员的微博，可以从他们那得到一些了解，也可以从专门研究相关企业或者熟悉相关企业的雪球好友那里学习。

第三位老师当然是巴菲特，他是投资界最成功的人，是我们学习的最主要的对象，他是集中了以上两位老师的优点，巴菲特称自己的投资策略是“85%的格雷厄姆和15%的菲利普.A.费舍”。学习巴菲特他自己没有写过书，但是他每年都写伯克希尔至股东的信，信中详细阐述了他对投资和理解和企业的评价，《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。这本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。 那如果你想更详细的了解巴菲特的思想可以阅读巴菲特每年的致股东的信，我的博客有：《巴菲特致股东信最全版（1957-2010）》以及：《巴菲特给早期合伙公司股东的信（1958-1969年）》以及很多巴菲特的访谈演讲等，这些都是学习的好材料。《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》这本他生平唯一授权的官方传记，以从未有过的视角，揭开了巴菲特的真实人生。许多年来聚光灯下高大的“股神”终于走下神坛，以他最平实的语言、最真诚的心，娓娓道来，讲述了他78年人生中最触动人心的故事，分享了他60多年商业和投资生涯中最宝贵的经验。如果进一步想了解巴菲特可以读这本书。巴菲特的成功离不开另外一个人，那就是他的搭档：查理·芒格虽然他在普通人中的知名度远没有巴菲特那么高，但他同巴菲特一样，能引领你作出更好的投资和决策，让你对世界和生活有更深刻的理解。汇集他最出色的演讲、箴言和思想的《穷查理宝典》将向你证明这一点。

第四位老师向你推荐：彼得·林奇（Peter Lynch）生于1944年1月19日，是一位卓越的股票投资家和证券投资基金经理。在彼得·林奇出任麦哲伦基金的基金经理人的13年间，麦哲伦基金管理的资 产由2,000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。其著作《彼得·林奇的成功投资》鼓励普通投资者建立战胜专业投资者的信心普通投资者只要动用3%的智力，即使没有富裕的金钱、良好的专业教育，也一样可以获得良好的投资回报，甚至超过华尔街的专家。《战胜华尔街》本书精选了21个选股经典案例，涉及零售业、房地产业、服务业、萧条行业、金融业、周期性行业等。这不仅是林奇选股的具体操作，更是分行业选股的要点指南。本书还归纳总结出25条投资黄金法则，作者林奇用一生成功的经验和失败的教训凝结出来的投资真谛，每一个投资者都应该牢记于心，从而在股市迷宫中找到正确的方向。本书既是一个世界上最成功的基金经理的选股回忆录，又是一本难得的选股实践教程和案例集锦。推荐《学以致富》，这本《学以致富》正是投资的“《安全驾驶培训教材》”。彼得·林奇用一种外婆跟你讲故事的方式，将资本主义在美国的发展、股市的风云变幻、投资的概况、选股的实务等投资的基础知识向你娓娓道来。难怪沃伦·巴菲特要说：“如果我要送我孙子生日礼物，我就买这本书给他们！”

其他值得学习的 《巴菲特的护城河》虽然和内容和巴菲特没有多大关系，也不是巴菲特写的。但为我们发现拥有长期资本报酬率高的公司，提供了一套合理的架构。为我们诠释了在选股时，如何寻找持久的竞争优势。在进行长期投资时，有四大竞争优势来源尤其重要：无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。这也是我们在股市中长期制胜的法宝。

《巴菲特教你读财报》巴菲特的前儿媳玛丽·巴菲特与著名的研究巴菲特法则的权威人士戴维·克拉克在本书中探秘沃伦?巴菲特的思想精髓，向读者深入浅出地介绍巴菲特如何分析公司财务报表。你将会了解到：? 巴菲特在分析损益表和资产负债表时那些久经考验的黄金法则，? 为什么高研发成本会扼杀一家优质企业，? 巴菲特认为一家公司负担多少债务才不算危险，? 巴菲特用以寻找具有持续性竞争优势公司的财务指标——据此，他可以获得丰厚的长期投资回报，? 巴菲特如何使用财务报表去评估一家公司的价值，? 巴菲特对哪类股价便宜的公司避而远之，读完本书之后，你会掌握巴菲特诠释公司报表的一些简单财务指标，它们可以帮你识别出在明天的商战中哪些公司会大获全胜，哪些公司会惨败而终。学会像巴菲特一样分析公司财报，你一定能在股市中收获累累硕果。

《股市真规则》帕特·多尔西在本书中系统地阐述了公司基本分析和股票估值的投资方法和原则：评估上市公司的内在价值、挑选值得投资的股票、规避投资陷阱……

《投资者的未来》作者摒弃了比较流行的“价值 ”投资策略和“增长”投资策略，从价值的来源考察投资策略，在强调“估值”重要性的同时，分析了投资者对高速成长产业预期过高的心理。了解本书的主要内容，我有一篇博文：《IBM OR 新泽西标准石油 ? 投资者必看！》这就是 《投资者的未来》的未来的精髓，说明估值的重要性。

《安全边际》塞思.卡拉曼价值投资是以可观的折扣买入内在价值低估的证券交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。本书阐述了价值投资的哲学，或许更重要的是，解释了为什么当别的方法都失败的时候它却成功了。

《戴维斯王朝》知道什么是从戴维斯双杀和戴维斯双击，戴维斯家族的投资是真正意义上的长期投资：“不是5年10年，而是终身永久。”他们的投资，从大多数美国人“不敢购买股票”的20世纪40年代开始，一直延续至大多数美国人“不敢不购买股票”的20世纪90年代。在半个多世纪的漫长岁月中，他们经历了“两度漫长牛市、25次股价回落、两度惨烈熊市、一次市场崩溃，以及七度轻微熊市和九次市场萧条”；还见证了三次重大战争、一次漫长的通货膨胀。戴维斯家族在这些曲折磨难中始终坚持长期投资即一生投资的理念，经过50年的试验、犯错和改进而形成的“戴维斯战略”，在祖孙三代人中当然都有相应调整，但有10项基本原则始终不变：不买廉价股，不买高价股，购买适度成长型公司价格适中的股票，耐心等待直到股价合理，顺流而动，主题投资，让绩优股一统天下，信赖卓越管理，忘记过去，坚持到底。

当然还有很多投资书籍可以学习，但一开始我就给你列出一串长长的书单，怕吓坏了你本来懒惰的小心脏，所以先能看上面的书在谈以后的学习吧。

以上是国外的投资学习书籍。投资在中国时间不长，尤其是价值投资的思想，在中国有一小群人学习价值投资也是近十几年的事情。很高兴的告诉你，在我早期认识的一些认真学习价值投资的人朋友，包括我学习的对象和一起讨论交流的朋友，甚至有些看了我博客然后开始学习价值投资的人他们的投资业绩是相当不错的，大部分真正的价值投资人，在这个大部分人亏钱的市场逐渐积累他们的财富，有些已经实现财富自由，有些正在实现财富自由的过程。只要坚持价值投资的核心思想不动摇，实现财富的持续保值增值实现财富的自由是迟早的事情。

在这十几年的时间里成熟起来的一些投资者也开始对价值投资有了更深刻的理解，他们愿意分享自己的经验和想法，于是有些写成书，很幸运，你可以有机会也购买一本书来读读。

我现在介绍几部书，都是我读过的，我认为对于初学投资的人来说很好的书籍。

《奥马哈之雾》《穿过迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》是任俊杰老师的作品，在《奥马哈之雾》中，两位作者提炼出了巴菲特投资的“七层塔”——几乎所有的投资秘诀都隐含在其中，正是掌握了这些秘诀，“七层塔”成为直达财富的“通天塔”，让巴菲特一度成为世界首富。那么，“七层塔”的核心内容是什么？读读看就知道了。《穿过迷雾》更进一步系统的介绍巴菲特的思想，从巴菲特历年的股东的信以及各种场合的演讲中归纳总结出巴菲特投资的核心，非常值得一读。

《投资最简单的事》本书告诉你一些很简单的法则和工具，虽然不可能“总是对”、也不定“马上对”，但是这些法则和工具都是经过许多成功投资人长期验证的触及投资本质的、规律性的东西。这些规律性的东西虽然看起来是投资中最简单的事，却也是投资中最本质的东西，并不会因为时空的不同而产生大的差异。

《手把手教你读财报》1和2，是唐朝的大作，唐朝作为70后，95年就进入了期货市场，并且刻苦研究格雷技术分析方法并成功于96年破产，最后得到四个真言：远离杠杆。在破产后走上价值投资正道，2006年自嘲成为了宅男，也就是不用工作，想干什么干什么的意思。他最善于的是把你不懂的中文翻译成容易理解的语音。所以手把手教你读财报你知道什么意思了吧，就是让你非常容易就学会怎么阅读财报，让毫无会计学基础的投资者轻轻松松读懂财报，看透财报背后的企业秘密。

《巴菲特投资案例集》这本书是黄建平的作品，黄兄刚上雪球的时候，我已经粉丝上万了，不过这几年我没有什么大的进步，倒是他先把书写了，然后建立了自己的私募基金，业绩也不错。这本书主要以时间为线索将巴菲特所投资的公司进行一一分析，重点展示巴菲特做出决策是，被投资公司的财务细节，发展状况以及他的买入价格，投资过程以及投资后的表现等。客观呈现了巴菲特每个投资决策背后的现实状况，帮助读者更好的理解巴菲特的投资理念。动手整理这些资料难度是巨大的，这提现了黄建平执着的性格，本书绝对值得一读。

《读懂银行股》是那一水的鱼写的，作者投资时间不长，但专研的精神非常值得尊重。这本书主要从投资的角度来研究银行股。告诉你以后的盈利模式，怎么分析银行股，各个银行之间有什么特点，让你更具体的了解银行的投资价值，在市场偏见面前知道是机遇还是陷阱。

《低风险投资之路》是徐大为的大作，作者雪球用户名是DAVID自由之路 这本书让你学会分级基金，可转债，债券等低风险品种的投资方法，并且有很多案例和步骤，是一本难得的有实战意义的好书。

《格雷厄姆之道》使用格雷厄姆与其门徒问答的方式深入浅出，轻松愉快的道出格雷厄姆以及著名的价值投资门徒们的投资思想。并结合中国A股以及港股的50多个真实案例更加便于理解格式理论精髓。作为初学者，这是一本难得的好书。

《指数基金投资指南》是雪球用户银行螺丝钉的作品。对于大部分人来说，股票投资也许并不是最佳选择，对于大部分工薪阶层来说，基金的定投应该是最佳的选择。怎么投资基金？什么是指数基金？都有哪些指数基金？用什么最简单的方法，让最无脑的人也能够比99%的炒股的人赚得多？怎么能够用最简单的方法使得自己的财富不断快速增值？我跟作者说，他做了一件非常了不起的事情。一件平凡而伟大的事情，他已经坚持2年，每天发布指数估值以作为粉丝们的定投，这会在十年二十年甚至几十年后改变无数人的财务状况。所以他这个长期而看似简单的事情实际上是非常有了不起的。如果你也怕麻烦，你认为你不是巴菲特，那你关注他，你可以持续定投，我相信绝大部分的可能性是会比你自己投资强很多。

投资书籍介绍到这里，看完这些书，我想你应该脱胎换骨了。但是你在投资的道路上肯定还会遇到很多很多的问题。 下一步怎么办呢？最重要的是积极主动的寻找答案，网络社会只要你愿意学习和探索肯定能成功。但是如果你身边有一些成功而且愿意分享交流的朋友，那你就不会那么孤单，你的困难解决起来就容易多了。下面准备给你介绍一些正在实践价值投资的朋友。他们身份各不相同，他们拥有的财富也差距巨大，但他们拥有很多相同的理念，而且都越来越成功。我相信在这些人中，未来的几十年会出现中国的格雷厄姆和巴菲特。很幸运的事，我们很容易就可以向他们学习，跟他们交流，现在就让我我们来认识认识吧。在上2011年和2013年我主要介绍的朋友都在博客和微博，现在大家大部分都在雪球交流了。所以除了特别说明，我at的用户都是雪球用户，如果你是在其他地方看到这篇文章，你可以在雪球来读本文并直接找到这些朋友并 关注就可以交流了学习了。

以下排名不分先后，并不是粉丝越多越牛，也不是发言越多越厉害。对于新手来说并不是要区分谁最厉害，而是要知道能学到什么？他们身上有着什么品质值得我们学习，什么思想闪着光芒。当然每个人都是有缺点的，一些缺点并不是需要我们指责的，我们需要的是学习别人的优点而不是计较你眼中别人的缺点。

@U兄-万亿孤独之路

作为20年的投资老将，已经积累了巨大的财富。20年获得了数百倍的投资业绩。并开始有了更长远的计划和对投资的一些思考。他将这些思考写成了书，命名为《传世书，传世投资十圣道》。从最本质的核心去重新思考投资之道，如何依靠这些投资圣道获得财务自由，并最终实现财富传承。尝试从战略布局的高度，哲学思辨的深度，财富万世传承的广度，重新去定义股票投资。这本书我还没有到手阅读，准备近期进一本来学习。

@二元思考

自称雪球混迹是为了学习交流并找出投资或投机的盲点，欢迎雪友随时指正。 在股票市场的行为有投资也有投机。前赚企业的钱，后搂市场的钱；前基于价值，后基于趋势。 就投资角度，喜欢的企业有三类：一是业务模式相对确定以收股息为锚，二是周期性反转烟蒂；三是具有创新可能的成长公司。欢迎交流，并只要在线就会回答。

@张可兴

北京格雷资产管理中心（有限合伙）总经理张可兴，写过很多投资的文章，对价值投资有很深刻的理解，并且基金业绩也非常不错。认为买股票就是买企业，专注长期回报。所以非常值得关注学习。

@不明真相的群众

雪球创始人，但在雪球他却有另外一个称呼叫“方丈”，自嘲在雪球他主业：陪聊。副业：陪赌。其实他真像一世外高人，在投资在哲学领域都非常了得。眼光非常毒，所以方丈绝对不是徒有虚名。投资必上雪球，上雪球必关注和调戏方丈。

@潘潘_策略投资

南京扬帆智盈投资有限公司总经理，潘潘最开始名字叫潘潘_价值投资，后来改为潘潘_策略投资。他的投资策略:围绕投资的本质是概率这一核心投资理念构建策略，寻找获胜概率远高于 50%的投资机会。目前主要的投资策略为分级基金折溢价套利/下折套利、贴水期指套利、商品期货跨期跨品种套利等套利策略，也有一些目前不适用或者不怎么用的备选策略，如股票阿尔法策略，可转债套利策略，期现套利策略，还有一些技术分析相关策略等等，机会合适的话也会择机买入持有部分仓位的低估蓝筹（兼做打新）。概率理论，安全边际和分散原则是他投资的原则。潘潘是非常善于学习和总结的投资人。是认识多年的老朋友了。

@一只特立独行的猪

他遵循简易的投资理念，用无限的恒心去坚持它，这便是他的“极简主义”投资策略，因为市场是个复杂适应性系统，它的表象是复杂混沌的，大多数时候“看起来很正确”的逻辑只是一时“市场的流行理论”罢了，并不具备“可持续性”，在我看来，只有最简洁的、最本质的东西，才是最可持续的。

@归隐林地

他认为我们买股票，PE、PB、ROE以及财务报表都不是最关键的，最关键的还是每个公司不同的商业模式，是不是自己可以理解，愿意信任，面对未来的不确定性，愿意。做过多年企业高管，包括上市公司高管，知道高成长是一件多么不靠谱的事。自认为没有透视眼，只会沿着既有的轨道外推，相对轻松多了。

@天南财务健康谈

从1993年至今已经在二级市场投资24年，从2006年至今已经在《钱经》杂志以及《中国金融家》撰写每月一篇的“天南财务健康谈”希望能证明在股市中除了以外也有投资的成功大道可寻。并写有《一个投资家的20年》详细记录了07年来100万元起步的模拟实盘投资组合以及所有股市，也是一本值得一读的投资书。

@看好股市的新人

他认为投资是生活的一部分，如果因为投资而导致生活不快乐，那么就有点本末倒置了。他认为成功需要：1、对于目标要具备无比坚定的信念。2、正确的方法。3、必须有足够的训练强度。对于金融股尤其是低估的银行股有较深的研究。

@巴菲林奇小厄姆

唐朝说她不仅是美女当中最优秀的投资者，还是优秀投资者里最美的女人。她认为投资就是寻找事实和判断事实的过程。“以极低价持有优秀公司股票还是比捡烟蒂赚钱的，为什么呢？烟蒂股或者说普通便宜股有一个价值回归时间滞延的问题，我买了可能2，3年都不回归那这两三年账户就没增长只能吃西北风了，而且这期间万一业绩变差那就只能喝面汤了。要是有机会以极低的价格买到好公司，每年ROE又高，增长又快，我还是几倍PE买到的。。。天啊，想想就飘了。。。”

@富捷

是一位有个性，有主见的人狂人。自称市场很远，功夫在市外。平日不关心市场，无为而治，分享内容多为好书，好文，好片，好乐，好游戏，而非企业，行业，经济，政策。价投的意义就在此，远观市场，腾出时间享受生命。当然投资也做得非常成功。

@被解放的mogwai

写有《最佳组合——一个散户的投资秘笈》2006年进入股市的，期间股指起起伏伏，有幸经历了国内证券市场变化最大的这9年。 在证券投资上，最大的得意是2008年几乎毫发未损的躲过大熊市。最大的失意是2010年踏错节奏，满仓遭遇因地产调控引发的股市暴跌，损失惨重。最大的遗憾是调研详实的情况下错失5倍股丽江旅游。最大的欣慰是到目前为止，证券投资的收益还算不错，最重要的是，已经形成了一套适合自己的交易方法。

@Passion启航

格雷厄姆式价值投资，折价买各种资产，人多的地方少去！不断修正完善投资体系，穷尽一生磨练技能。写有《格雷厄姆之道》一书，使用格雷厄姆与其门徒问答的方式深入浅出，轻松愉快的道出格雷厄姆以及著名的价值投资门徒们的投资思想。并结合中国A股以及港股的50多个真实案例更加便于理解格式理论精髓。作为初学者，这是一本难得的好书。

投资是指经过透彻的分析，在保住本金的基础上，希望获得合理的回报。不符合这一要求的即为投机！

透视巴菲特式投资心理：招招针对人性弱点

巴菲特法则是沃伦?巴菲特42年成功投资生涯一直秉持的不二法则，核心精髓包括价值投资、边际安全原则、集中投资组合、长期持有股权等，秉持巴菲特法则的投资者如凯恩斯(Keynesian)、芒格(Monger)等都获得超越大盘的投资回报。考虑到美国股市在过去20年增长10倍的大牛市背景下，仍然有90%的投资者未能盈利的严峻事实，长期获得超越大盘的投资回报几乎是不可能完成的任务，历史证明巴菲特法则是投资界的黄金法则。

然而，尽管巴菲特法则为广大投资界人士所熟知，但成功应用巴菲特法则获得成功的人还是凤毛麟角。其原因到底何在？

巴菲特法则执行的最大难点在两个方面，一是对人类本性的理解与超越，二是对投资价值判断的专业性。前者涉及人类心理的奥秘，后者涉及对股票背后商业运营的洞察力(将另文论述)。任何投资市场背后都是活生生的人在推动，因而对他们心理的研究是洞察投资市场的独特视角。

直觉判断与四大错觉思维

“我和查理还没学会如何解决公司的难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”

巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们

心理学的一个重大发现就是人类的直觉，正如法国哲学家帕斯卡尔所说：“心灵活动有其自身原因，而理性却无法知晓。”人类的思维、记忆、态度都是同时在两个水平上运行的，一个是有意识和有意图的，另一个是无意识和自动的。我们的所知比我们知道自己所知的还要多。

直觉是人类在长期进化中基因优化的结果，是人类反应及处理问题时的心理捷径。股市中恐惧、贪婪、乐观、悲观等情绪均是无意识的自动的直觉反映，是人类的本性。为什么人们会疯狂地追涨(贪婪)、杀跌(恐惧)？为什么股市不断重演非理性繁荣与非理性萧条的循环？就是因为直觉和本性的原因。

任何事物都存在两面性，直觉判断一方面节省了人类的心智资源，另一方面也为人类带来了错觉思维。由于直觉存在敏感性、即时性、既定模式反应等特征，直觉在进行判断与决策时有着明显的局限性，从而使人们产生了事后聪明偏见、过度敏感效应、信念固着现象、过度自信倾向等错误思维，这在股市投资决策中充分反映了出来。

1.事后聪明偏见

所谓事后聪明偏见是指人们往往倾向于利用事件发生之后的结果去理解事件发生的原因及过程。“事后诸葛亮”就是指这一现象。人们往往会忽视事后理解的天然优势，而进一步贬低事前决策的复杂性与难度。事后聪明偏见是普遍存在的，是人性的一部分，这一错觉思维使人们倾向于高估自身的能力，而低估他人的能力。

巴菲特在投资中尽量避免犯这样的错误，事实上20世纪60年代对伯克夏?哈撒韦的投资(当年主要以纺织业为主)给了巴菲特非常大的教训，20世纪80年代他被迫将持续亏损的纺织业务关闭。这形成了巴菲特非常重要的投资准则，即投资于保持一贯经营原则的公司，避开陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比该公司的经营者做得更好，能够扭亏为盈。“我和查理还没学会如何解决公司的难题，”巴菲特承认，“但是我们学会了如何避开难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”

2.过度敏感效应

过度敏感效应是指人们在心理上倾向于高估与夸大刚刚发生的事件的影响因素，而低估影响整体系统的其他因素的作用，从而作出错误判断，并对此作出过度的行为反应。敏感能使人们及时发现异常现象并加快对此的反应速度，但也会加大反应的幅度，使反应过分。

以美国“9?11”事件为例。“9?11”事件后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的情景极大刺激了美国公众的神经，于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其他旅行方式，美国航空业随之进入大萧条期。然而，数据统计显示，即使考虑到“9?11”事件的航空灾难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股票市场投资中反映得淋漓尽致，在股市上涨时，人们往往过分乐观，倾向于相信大牛市是永无尽头的，于是过分推高了股票价格；而股市下跌时，人们往往过分悲观，倾向于相信大熊市是不可避免的，于是过分打压了股票的价格。巴菲特认为正是人们的非理性行为使得股票价格围绕其价值进行过分的波动，为投资带来机会。他认为好的投资者应当利用这一现象，在别人贪婪时恐惧(1969年当巴菲特发现股票市场中人们已经陷入疯狂时果断抛售了所有股票，并解散了投资基金)，在别人恐惧时贪婪(在1973、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特又逢低分批建仓成功抄底)。巴菲特认为，“股票市场下跌在某种情况下不是坏事，投资机会正是从投资退潮中显露出来。”

3.信念固着现象

信念固着现象是指人们一旦对某项事物建立了某种信念，尤其是为它建立了一个理论支持体系，那么就很难打破人们的这一看法，即使是相反的证据与信息出现时他们也往往视而不见。从心理学的角度看，人们越是极力想证明自己的理论与解释是正确的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。

信念固着现象是股票投资中非常重要的心理现象，股票投资者往往倾向于预测股市的涨跌与股票价格的波动，各类证券分析机构也通过预测股价波动获取收益。然而，人们往往会落入信念固着的思维陷阱，在满仓时忽视下跌信号的出现，而在空仓时忽视上涨因素的累积。巴菲特看透了这一思维误区，主张理解投资与投机差异，认为应理性投资而不应非理性投机。应当说，这就是巴菲特法则的思想精髓——价值投资。

凯恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解释过投资与投机的差异。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对格雷厄姆来说，“投资操作就是基于透彻的分析，确保本金的安全并能获得满意的回报。不能满足这个要求的操作就是投机。”巴菲特相信：“如果你是投资者，你所关注的就是资产——在我们这里是指公司——未来的发展变化。如果你是投机者，你主要预测独立于公司的价格变化。”以上述标准来看，中国股市目前还是一个投机气氛浓厚的市场。

4.过度自信倾向

过度自信倾向是指人们在对过去知识进行判断中存在智力自负现象，这种现象会影响对目前知识的评价和未来行为的预测。尽管我们知道自己过去出过错，但我们对未来的预期仍然相当乐观。造成过度自信倾向的主要原因是人们往往倾向于在他们完全正确的时刻回忆自己的错误判断，从而认为这只是偶然发生的事件，与他们的能力缺陷无关。过度自信倾向几乎影响了每一个人，约翰逊的过度自信造成了美国20世纪60年代陷入了越南战争的泥潭，尼克?里森的过度自信造成了百年巴林银行的倒闭。可以说过度自信倾向是人类理性决策的最大敌人，这一倾向还容易使人们产生控制错觉，就如赌徒，一旦赢了就归因于自己的赌技与预见力，一旦输了就认为“差一点就成了，或偶然倒霉”。而从理性角度来看，进行与购买**从概率上来说是一场必输的游戏，然而还是有无数赌徒与彩民由于控制错觉而沉迷于此。

真正摆脱过度自信倾向，超越自己是非常不容易的事。绝大多数的股票投资人都坚信自己能够判断出大盘的涨跌趋势，并通过“逢低买入与逢高卖出”来获取收益，自己的收益将远远超出大盘指数的涨幅。然而具有讽刺意味的是，据统计90%的投资者(包括机构投资者)投资收益落后于大盘指数的增长，尽管这一统计数据是如此明显的证据，人们还是相信自己有能力成为那部分10%的投资者，而拒绝接受傻瓜似的股指基金组合，认为这是对自我智力的羞辱。巴菲特清楚认识到自己的局限性，认为大盘是无法预测的，能够把握的是对股票背后公司价值的评价与未来收益的预测，因此他从不期望于通过预测大盘来获益。

此外，巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们。在伯克夏?哈撒韦公司1998年年会上他说：“我很敬佩安迪?格罗夫和比尔?盖茨，而且希望把这种敬佩通过资金支持他们转化成行动。但是说到微软与英特尔，我不知道十年后的世界是什么样的，而且我也不喜欢玩那种对方占优势的游戏。我花所有的时间考虑技术，但我仍然可能是分析这个行业的第100、第1000甚至第10000个聪明的人。确实有人能分析这个行业，但是我不行。”

从众与群体极化

他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者

从众是指人们受他人影响而改变自己的行为与信念。旅鼠行动是经典的从众案例，这种生长在北极的小动物每当种群繁殖到一定程度就会集体跳海，自杀身亡。社会心理学家所做的从众研究试验中，人类也表现出了强烈的从众倾向。

从众可以引发群体极化效应，即群体成员的相互影响可以强化群体成员最初的观点与信念。群体极化效应的产生原因有两条，一是群体成员倾向于与其他成员保持行为与信念的一致，以获取群体对他的认可及团体归属感；二是群体成员在对需要决策的事件拿不准的时候，模仿与顺从他人的行为与信念往往是安全的。

从众与群体极化效应在人类的投资活动中充分体现了出来。人们的投资行为往往会受到他人的影响，当大多数投资者都陷入贪婪的疯狂而拼命追涨时，很少有投资者能冷静而理智地抵制购买的诱惑；而当大多数投资者都陷入恐惧之中而拼命杀跌时，也很少有投资者能抵制抛售的冲动。这种从众的压力是非常巨大的，然而，明智的投资决策往往是“预料之外而情理之中”的决策，大家都看中的热点板块的投资价值通常已经提前透支了，而聪明的投资者一般会不断观察与跟踪具有投资价值的股票，当它的股价下跌到合理的区间范围之内时(被大多数投资者忽视)，就会果断吃进。很显然，这样做不仅需要专业的价值评估水平，更需要抵制从众压力的坚定意志与敢为天下先的巨大勇气。巴菲特的老师格雷厄姆曾经教导他要从股市的情感漩涡中拔出来，要发现大多数投资者的不理智行为，他们购买股票不是基于逻辑，而是基于情感。如果你在正确的判断基础上获得符合逻辑的结论，那么不要因别人与你的意见不一致而放弃，“你的正确或错误都不会是因为别人和你不一致，你之所以正确是因为你的数据与逻辑推理正确。”巴菲特遵循了老师的教导，他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者，并将抵制行业惯性作为他所归纳的12条最重要的投资准则之一。在对Notre Dame商学院的学生发表演讲时，他归纳了37家投资银行的失败原因：“他们为什么有这样的结局呢？我来告诉你们，那就是愚蠢的模仿同行的行为。”

根据合理的数据与逻辑得出的理性判断，从不为他人的观点所动；他只投资于自己搞得懂的产业与公司，在公司调研上亲力亲为，从不借助他人的判断。他将投资活动比喻为打

棒球，他认为投资比打棒球容易，打棒球是没有选择地击打投过来的每一个球，而投资只需要选择击打那些最有把握击中的球就可以了，合适的球没投过来之前你只需要躺着休息就可以了。可以说，巴菲特是少数有理性与勇气爬出虚假信息洞穴获得理性光明的人。

信息洞穴与事实真相

他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息

国外一些研究 伊拉克问题的专家指出，伊拉克前总统萨达姆?侯赛因出身平民，精明能干，通过奋斗夺取了国家最高权力。但他作出了两次关键性的重大决策失误，导致付出生命的代价。一次是入侵科威特，这是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武问题上采取强硬立场，这是基于对自身武装力量的过高估计。为什么像萨达姆这样精明的人会犯这种错误呢？专家分析，萨达姆实际上是一个信息洞穴人，他所接触到的信息都被伊拉克高级官员所垄断，而这些官员往往或是依据自身利益来歪曲、加工与屏蔽信息，或是投其所好，报喜不报忧，以此保住官位。于是萨达姆呆在虚假信息的洞穴中，看不清洞穴外的事实真相，作出基于错误信息的错误判断与决策也就理所当然了。

投资者是典型的信息洞穴人，投资市场上活跃着交易所、上市公司大股东及管理层、公募与私募基金、证券公司、普通股民、投资咨询机构、媒体、银行、律师及审计事务所等主体，构成了一个巨大的生态系统，每个个体都处于食物链的某一个环节，为了各自的切身利益，时常有意识或下意识地发布、制造、夸大、歪曲信息。由于信息发布者“裁剪”信息的内容，不少人被虚假或片面信息所操纵，作出错误的投资决策。典型的事例是上市公司高管与庄家相互勾结，配合庄家对股价的操纵而制作财务数据、发布虚假消息，最终受损的是普通散户。此外，普通投资者对庞杂信息的识别缺乏专业知识的支持，更容易受到愚弄。例如前一阶段我国拟发行1.55万亿特别国债的紧缩效应就被高估，而我国今年上半年看似不高的CPI指数(3.2个百分点)使普通投资者低估了通胀的可能性，这主要是由于我国CPI指数的构成比例不合理所致。

巴菲特清楚地认识到这一点，他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息，同样不天天紧张地盯着盘面的变化，这使得他的投资工作非常轻松，他有时甚至在家中一边享受天伦之乐、一边工作，美国股市上世纪80年代末崩盘的那一天他甚至无暇关注股市。巴菲特只相信自己

如何应对人性的弱点

在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法

客观地说，直觉、从众等人类本性并不是绝对的缺点，我们的主观体验是构成人性的材料，它是人类对艺术和音乐、友谊与爱情、神秘性与宗教体验的感受源泉。但必须承认，上述人类本性会造成错觉思维、错误判断和错误行为，这一现象在投资活动中充分表现出来。巴菲特法则的核心并不是他所创立的12条投资法则，任何所谓投资真经都会随着时间的流逝而失灵，只有其背后的真正原则与规律才会永恒，巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的克服与利用正是这种永恒的法则与逻辑。人性之所以被称为人性，就是因其源自于自身并难以克服，但仍然有应对之道，人们可以从态度、反思、试错与时间四个维度来修炼自己，克服人性弱点，获取满意的投资收益。

首先，正确的态度是克服心理弱点的基础。

我们应当正视与承认人类具有局限性这一事实，这种对人类能力的自谦与怀疑是科学与宗教的核心所在。社会心理学家戴维?迈尔斯对此有精彩的论述，“科学同样包括直觉和严格检验的相互影响。从错觉中寻找现实需要开放的好奇心与冷静的头脑。以下观点被证明是对待生活的正确态度：批判而不愤世嫉俗，好奇而不受蒙蔽，开放而不被操纵。”在投资活动中树立这一态度同样是至关重要的，这需要保持中庸避免极端。如果不能保持好奇与开放的心态，就不能最大限度获取投资决策相关的信息，也就不能及早发现环境的转变与新的规律的形成，也就不能抓住转瞬即逝的投资机会；而如果不能以批判的态度对待一切信息，就容易受到他人的蒙蔽与操纵，从而陷入无数的投资陷阱。

其次，反思是克服心理弱点的方法。

正如苏格拉底的旷世名言所说：“不加审视的生活是不值得过的。”反思与总结是人类进步的源泉，也是提升投资活动与投资决策成功率的重要方法。法国哲学家帕斯卡尔认识到，“任何一个单独的真理都是不充分的，因为世界是很复杂的。任何一个真理如果脱离了和它互补的真理，就只能算是部分真理而已。”世上没有绝对正确的事情，在做任何投资决策之前，不要先入为主与过分自信，务必从反对这一投资决策的角度进行思考，试着提出反对的道理与理由，或是咨询其他投资人的意见，尤其重视反对者的意见，这种反思与多重思考会极大地完善、丰富与修正你的投资决策，提高投资决策的质量。

再次，试错是克服心理弱点的手段。

人类是有限理性的，而投资市场是错综复杂与不断变化的，人们不可能穷尽投资决策所需的一切信息与规律，因此有效检验投资决策正确与否的手段就是试错，对可能的投资方法与对象进行尝试性投资，将投资手段与方法放到实践中进行检验。对试错的批评可能在于两点，一是认为试错的代价过于高昂，二是投资的时效性，当发现投资机会时该机会已丧失。对第一种批评的对策是将降低试错筹码，当确认投资决策有效时再进行大笔投资；对第二种批评的对策是试错检验对象的选择，不是具体的投资对象(如具体的股票)，而是投资的规律与哲学的检验(如高科技股票的投资规律)。

最后，掌握投资决策时间是克服心理弱点的补充。

人类的心理本性具有极强的时间敏感性，在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性往往由强变弱，理性往往由弱变强。人类大多数的错误都是出现在一时冲动的情形下，人们常常会在一时冲动下做了某种行为，事后又追悔莫及。这主要是因为人们在事情刚刚发生之时，会夸大导致事情发生的因素，而忽视其他因素的重要性，造成思维偏见与决策失误。这在人类投资活动中也很常见，大涨与大跌都会在发生之时极大地刺激人们的神经，调动人们的情绪，使人们产生买入与卖出的冲动，而冲动情况下作出的投资决策往往是不明智的。因此，在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法。

在中国股市，价值投资可行么

非常合适。若干个雪球大V做价值投资很多年，个别已经出书了，还有人靠价值投资，做到10年100倍收益。价值投资已经在A股验证了很多年，是可行的。

推荐1，《超额收益》。

图书简介：本书作者系统学习过价值评估体系，有着比较丰富的投资实践，同时又是上市公司信息披露从业人士，能够从产业及公司内部视角看待股票价值。该书系统、深入阐述了价值投资的体系，内容涉及宏观看法、行业选择、公司分析、价值评估、构建组合、投资策略等价投每一个核心要素，又辅以80余个A股、港股正反案例，生动地讲解了如何抓住投资机会及规避投资风险。相信读者阅读完此书，能够启发投资思维，加深对股市规律的理解，财富亦能够安全、稳健、持续地增长。

推荐2：李杰的《股市进阶之道：一个散户的自我修养》

图书简介：其核心内容分为三大部分，其分别对应着投资之道、价值之源和估值之谜。它们正是投资中最为关键和困难的部分、其既相互独立又具有内在联系，对它们是否具有系统和辩证的理解是一个投资人段位差别的体现。这其中，对于概率和、认知偏差、投资陷阱等方面的内容将帮助初学者把握住投资的本质和学习的方向，而对不同生意形态和经营特征的论述、对高价值企业概念和投资策略的三个视角的介绍，以及对于市场定价机理的分析，将促使投资人进入更深层次的思考。而大量案例的引入，有助于读者的理解并推动实战能力的提升。总之，这本书既可以成为初级投资人建立基本概念和掌握系统方法的教材，也对于中高级投资人的思维拓展有所帮助。推荐3：喜马拉雅上FM上的雪球栏目，它们会把雪球上的优质文章做分享，还会点评，里面就有部分价值投资的文章，值得学习。?

作者：明远，公众号：明远说

寄语：希望你能早日成为股票大V，赚大钱。